From metals to the stock market, overseas markets are re-pricing "the acceleration of the U.S. economy."

從銅價反彈到股市週期性板塊領漲，從債券收益率攀升到美元匯率重獲動能——全球金融市場正在經歷一輪廣泛而深刻的重新定價，核心邏輯指向對美國經濟增長前景的重新評估。

據追風交易台，高盛 Andrea Ferrario 團隊最新報告顯示，該行風險偏好指標上週四達到 0.75，創下今年 1 月以來最高水平。這一輪市場重估的驅動力來自更樂觀的增長預期，高盛 PC1"全球增長"因子在過去三週錄得 2000 年以來最大幅度的反彈之一。

在這輪重估中，週期性資產表現尤為突出。材料和金融板塊領漲全球股市，而美國增長定價開始趕上世界其他地區，此前美國市場年內表現相對滯後。與此同時，大部分債券市場出現拋售，實際利率上升成為推動收益率走高的主要因素。

高盛策略師認為，美股目前的定價水平反映 2026 年美國實際 GDP 增長接近市場共識的 2.0%，但仍低於高盛預測的 2.5%。這意味着如果經濟數據持續超預期，資產重估進程可能延續。

增長預期重估創多年新高

據高盛數據，其風險偏好指標上週四達到 0.75，為 1 月以來最高水平。這一輪風險資產的強勢表現主要由增長預期改善驅動，PC 1"全球增長"因子在三週內的漲幅創下 2000 年以來最大規模之一。

值得注意的是，如此大規模的增長預期重估通常出現在經濟週期早期，但在週期後期且 PC1 因子已處於零值以上的背景下出現如此劇烈反彈相對罕見。市場的增長重估與全球宏觀意外指數保持高度同步，發達市場和新興市場經濟體的宏觀數據近期普遍好於預期。

本週將迎來關鍵的美國經濟數據檢驗，包括週二的非農就業報告和週四的 CPI 數據。高盛預計 11 月非農就業人數增加 5.5 萬，失業率升至 4.5%。

週期性資產全線走強

在這輪增長重估中，跨地區的表現呈現顯著的週期性特徵。股票市場內部，週期性板塊大幅跑贏防禦性板塊，材料和金融行業領漲。高盛策略師預計標普 500 指數 2026 年每股收益增長 12%。

債券市場方面，美國和德國 10 年期國債收益率的上升主要由實際利率推動，通脹定價相對滯後於順週期資產的反彈。英國國債表現相對較好，主要因英國經濟數據不及預期。雖然多個 G10 國家央行政策預期從降息轉向加息有基本面支撐，但高盛利率團隊認為當前定價存在雙向風險。

商品市場同樣受益於增長預期的改善。銅價作為經濟增長的重要指標近期表現強勁，而金價在美元走強和實際利率上升的壓力下仍保持相對韌性。

資產配置策略調整

面對當前的市場環境，高盛維持對 2026 年温和偏風險的配置建議，在 3 個月和 12 個月維度上超配股票，中性配置債券、商品和現金，低配信貸。

高盛強調多元化配置和對沖策略的重要性，以保護股票超配頭寸。前端利率接收器、CDS 買方以及週期性股票板塊的看跌期權繼續被視為對沖負面增長衝擊的有效工具。

從估值角度看，美股目前的定價似乎反映了接近市場共識的增長預期，但仍有進一步上行空間。如果經濟數據持續超預期，特別是美國經濟增長能夠達到高盛預測的 2.5% 水平，當前的資產重估趨勢可能會延續。

市場對美國經濟加速增長的重新定價正在全球範圍內展開，從傳統的週期性指標到股票市場估值，各類資產都在調整對未來經濟前景的預期。這一趨勢能否持續，將很大程度上取決於即將公佈的經濟數據能否驗證當前的樂觀情緒。