To become the Costco of the healthcare industry, Medline raised $6.26 billion, creating the largest IPO of the year, with a debut surge of over 40%

醫療用品供應商 Medline Inc.在年末為今年的新股市場送來驚喜，完成 62.6 億美元的募資，創 2025 年全球最大規模 IPO，並在上市首日獲得投資者熱烈追捧。

美東時間 17 日週三，Medline 以 MDLN 為股票代碼登陸納斯達克，開盤價報 35 美元，較 29 美元的發行價大漲近 21%，午盤曾漲至 41.20 美元上方，漲幅擴大到 42% 以上，最終收報 41 美元，收盤漲約 41.4%，盤後有所回落，盤後跌超 1%。

以做 “醫療保健業 Costco” 為目標的 Medline 在此次 IPO 交易中售出 2.16 億股，發行價接近指導區間的上限。以週三的收盤價計算，Medline 上市後的估值超過 660 億美元，幾乎是四年前黑石等私募股權公司收購其多數股權時公司估值的兩倍。

Medline 此次首次公開募股（IPO）融資規模超越了動力電池巨頭寧德時代赴港上市的 52.6 億美元募股，成為今年全球最大 IPO。它也是自 2021 年特斯拉勁敵 Rivian 的 137 億美元上市以來美股市場最大規模的 IPO。此次交易也是過去十年美國市場第五大 IPO，僅次於 Rivian、Uber Technologies Inc.、Lineage Inc.和 Arm Holdings Plc。

Medline 的成功上市為 2025 年美股 IPO 市場畫上圓滿句號，全年 IPO 融資總額由此超過 460 億美元。Medline 的上市表現提振了市場對 2026 年 IPO 前景的樂觀情緒，可能在 2026 年出現的 SpaceX 等重磅 IPO 奠定基調。最近報道顯示，市場預期 SpaceX 明年可能進行融資創紀錄的上市交易。

Medline 此次 IPO 獲得超過 10 倍的超額認購。公司最初計劃發行 1.79 億股，定價區間為 26 至 30 美元，最終增額至 2.16 億股，定價 29 美元，接近區間上限。

Medline 獲得高達 23.5 億美元的基石投資者承諾，包括 Baillie Gifford、Capital Group、摩根士丹利旗下 Counterpoint Global、Durable Capital Partners、新加坡主權財富基金 GIC Pte、Janus Henderson Investors、Viking Global Investors 和 WCM Investment Management。

作為增額交易的一部分，Medline 從售股所得中撥出超過 3700 萬股的資金用於從 IPO 前股東手中回購股票。這種合成二級交易結構允許私募股權公司和長期支持者在不直接出售股票的情況下獲得回報。

Medline 製造和分銷醫用手套、手術衣和檢查台等醫療用品，服務於醫院和診所。公司成立於 1966 年，由 Jon 和 Jim Mills 兄弟創立。該公司提供約 33.5 萬種醫療外科產品，供應鏈能夠為 95% 的美國客户提供次日送達服務，在全球擁有超過 4.3 萬名員工。

黑石、凱雷集團和 Hellman & Friedman 三傢俬募股權公司於 2021 年以高達 340 億美元的估值收購 Medline 多數股權，當時是有史以來規模最大的槓桿收購之一。Mills 家族在收購後仍是 Medline 最大的個人股東，IPO 後將擁有 17.8% 的投票權。三傢俬募股權公司在交易後各持有 18% 的投票權。

以發行價計算，Medline 此次 IPO 帶給公司約 390 億美元的估值，上市後開盤大漲又讓市值升至約 470 億美元，顯示出自 2021 年私募收購以來公司價值的顯著增長。這也是有史以來最大規模私募股權所支持公司的美國 IPO，超越去年 Lineage Inc. 51 億美元的上市交易。

Medline 的 CEO Jim Boyle 在最新採訪中表示：“我的願望是做醫療保健業的 Costco。” 他指出 Medline 與零售巨頭 Costco 的相似之處，包括客户支付的會費、強大的供應鏈、自有品牌和忠誠的客户羣。

Boyle 是公司首位非 Mills 家族成員的 CEO，在 Medline 效力了 28 年。除了自有品牌的醫療和外科產品，Medline 還為第三方分銷產品。有別於同行的一個關鍵因素是，Medline 尋求隨着時間推移用自有產品替代許多第三方產品。

招股書顯示，截至 9 月 27 日的九個月內，Medline 實現淨收入 9.77 億美元，營收 206 億美元，上年同期淨收入 9.11 億美元，營收 187 億美元。2024 年全年淨銷售額達 255 億美元。

Boyle 表示，Medline 面臨醫療保健領域的挑戰，包括複雜性、報銷削減和成本上升，但公司有能力應對這些方面。"我們往往在危機時期表現更好，因為我們是市場上的價值參與者，"他説。

從收購到上市，Medline 的道路並非一帆風順。該司去年底就向美國證監會（SEC）秘密提交了上市申請，但特朗普政府關税政策的不確定性導致公司推遲了原定今年上半年上市的計劃。下半年的美國聯邦政府關門進一步擾亂了 IPO 準備工作，該司最終在 11 月 12 日政府停擺結束期間公開提交文件。

Medline 的大部分產品在亞洲國家採購或製造，尤其是中國。公司預計，2026 財年，關税將導致税前收入損失 1.5 億至 2 億美元。

自私募股權收購以來，公司在新領導層帶領下進行了戰略投資。2024 年，Medline 以約 9.05 億美元收購了 Ecolab Inc.的外科解決方案業務，並在過去五年內向其配送網絡投資了 16 億美元的資本支出。

Medline 的成功上市為 2025 年 IPO 市場畫上圓滿句號。據彭博彙編數據，不包括 “借殼” 的所謂空白支票公司 SPAC 在內，美國今年 IPO 融資總額超過 460 億美元。即使加上 Medline，這一融資總額仍略低於新冠疫情前十年平均每年近 500 億美元的水平。

今年春季，特朗普政府的關税導致市場波動，秋季又經歷了為期 43 天的美國史上最長聯邦政府關門。儘管如此，美國 IPO 市場仍保持穩定。今年已有超過 200 家公司完成 IPO 定價。

高盛、摩根士丹利、美國銀行和摩根大通擔任此次 Medline 發行的主承銷商，另有 21 家聯席賬簿管理人和 21 家聯席經理人蔘與。

Medline 的 IPO 交易提振了私募股權公司明年將更多投資組合公司推向上市的預期。黑石支持的 Copeland 和 EQT AB 旗下的 Reworld 預計將在 2026 年尋求美國 IPO。