Next year's capital expenditure for data centers is expected to grow by over 50%! JP Morgan: Earnings expectations for AI-related stocks are underestimated

市場擔憂 AI 資本開支下滑之際，摩根大通大幅上調數據中心資本開支增長預測，認為市場嚴重低估了 AI 相關股票的盈利潛力。

據追風交易台，摩根大通北美股票研究團隊在最新報告中表示，大型科技公司的軍備競賽不僅沒有放緩，反而在加速。

根據報告，2026 年數據中心資本開支增速預計將超過 50%，較此前 30% 的預期大幅提升。這意味着明年將新增超過 1500 億美元的增量支出，基本覆蓋英偉達、AMD、博通和 Marvell 等核心 AI 芯片廠商的預期營收。

更重要的是，由於 AI 算力供給持續嚴重滯後於需求，摩根大通認為實際增速可能達到 60% 以上，這將為 AI 基礎設施相關公司帶來超預期的業績增長機會，當前市場對 AI 產業鏈核心標的的盈利預期仍然過於保守。

資本開支預測大幅上調：2026 年將迎爆發式增長

摩根大通 IT 硬件團隊的最新分析顯示，2025 年數據中心支出增速已從數月前預測的 55% 大幅上調至約 65%。這一調整背後的驅動力是超大規模雲服務商持續加碼 AI 基礎設施建設，而根本原因是可用 AI 算力供給仍遠遠無法滿足市場需求。

從絕對金額來看，2025 年相比 2024 年的增量支出將超過 1150 億美元，這一數字顯著高於 2024 年 750-800 億美元的同比增量。值得注意的是，這 1150 億美元的增量支出已經基本涵蓋了英偉達、AMD、博通和 Marvell 四家公司今年預期的 AI 相關 GPU/ASIC 和網絡設備的增量營收總和 (850 億美元以上)。

更值得投資者關注的是 2026 年的展望，摩根大通目前預計 2026 年數據中心資本開支增速將超過 50%，這比此前 30% 的預期大幅提高。按照這一增速，2026 年的增量支出將超過 1500 億美元。

歷史數據顯示，資本開支增長預期在年內持續上調是常態。2024 年和 2025 年均呈現這一趨勢：隨着時間推移和可見度提高，市場對未來年份的資本開支增長預期不斷上修。摩根大通認為 2026 年將重複這一模式，隨着對持續增長的信心增強，市場對 2026/2027 年的資本開支預期很可能繼續攀升。

從四大美國超大規模雲服務商的總資本開支來看，2025 年預計將達到約 3630 億美元，同比增長約 65%；2026 年預計將達到約 4470 億美元，繼續保持強勁增長勢頭。

華爾街的盲點：被低估的芯片營收

對於英偉達、博通、AMD 和 Marvell 等 AI 基礎設施核心供應商而言，這意味着分析師的一致預期已經落後於現實。摩根大通認為，當前市場對這些公司 2026 年的收入預測並未完全反映即將到來的 1500 億至 1750 億美元的新增資本開支。

“鑑於我們看到的對 AI 計算的強勁（且緊迫）需求，如果 2026 年數據中心資本開支最終達到 60% 以上的同比增長範圍，我們將不會感到驚訝……這將帶來目前尚未計入華爾街預測的 AI 收入上行空間。”

簡而言之，當資本開支轉化為訂單時，華爾街不得不再次被迫上調這些芯片巨頭的盈利預期。

訂單積壓與被忽視的 “非傳統” 買家

報告特別點名了博通和英偉達被市場誤讀的積壓訂單價值。例如，針對博通，摩根大通認為買方嚴重曲解了管理層關於 “18 個月 730 億美元積壓訂單” 的評論，低估了其轉化為實際營收的速度。更為關鍵的是，投資者的目光往往侷限於美國的四大雲廠商，而忽視了其他正在崛起的力量。

僅關注前 4 或 5 家美國超大規模企業的支出，並沒有考慮到發生在傳統超大規模企業範圍之外的重大支出，包括隨着規模擴大而日益具有影響力的 neoclouds（新型雲服務商）和主權 AI 項目。

這意味着，除了眾所周知的科技巨頭，主權國家和新興雲平台正在成為支撐 AI 芯片需求的新支柱，這將為該行業提供比預期更長、更猛烈的增長跑道。