Goldman Sachs Commodity Outlook: Central Bank Gold Purchases + Federal Reserve Rate Cuts, Bullish on Gold to Hit $4,900 in 2026!

高盛重申 2026 年金價看漲至 4900 美元，央行需求與降息構成雙輪驅動。

據追風交易台，12 月 18 日，高盛發佈研究報告，將 “做多黃金” 列為核心高確信度交易策略。高盛認為，在地緣政治博弈和 “AI 與國力競賽” 的宏觀背景下，新興市場央行將持續買入黃金以分散儲備風險。這種結構性的央行買盤，疊加美聯儲降息帶來的週期性支持，構成了金價上漲的雙輪驅動。

報告指出，2025 年金價由於 ETF 投資者與央行在有限的實物市場中展開競爭，已錄得約 64% 的漲幅。高盛預計，隨着美聯儲在 2026 年繼續降息 50 個基點，黃金 ETF 資金的回流將進一步加劇供需緊張。分析師強調，央行的需求不僅具有粘性，且規模遠超歷史平均水平，這為金價提供了堅實的底部支撐。

此外，高盛還看到了基準預測之外的上行風險，主要來自私人投資者的潛在多元化配置。分析師測算，若美國私人金融投資組合中的黃金配置比例僅增加 1 個基點，就足以推動金價額外上漲 1.4%。這表明，一旦私人資本出於對沖目的擴大黃金敞口，金價的爆發力可能超出目前的模型預期。

4900 美元目標的雙重引擎：結構性與週期性共振

據高盛大宗商品研究團隊 Daan Struyven 和 Samantha Dart 等人撰寫的報告，金價在 2026 年將延續強勁表現。該行維持其基本情境預測，即金價將在 2026 年 12 月攀升至每盎司 4900 美元，相較於當前水平有約 14% 的上漲空間。

這一預測基於兩個核心邏輯：一是結構性因素，即全球央行持續的高需求；二是週期性因素，即美聯儲降息帶來的金融環境寬鬆。

報告指出，儘管大宗商品指數整體回報可能因能源板塊疲軟而放緩，但貴金屬作為受益於利率下行的資產類別，將在 2026 年繼續跑贏大盤。特別是隨着美國利率下降，此前在 2022 年至 2024 年間作為淨賣家的 ETF 投資者已開始迴歸市場，與央行爭奪有限的黃金供應，這種 “堅定買家”（央行）與 “迴歸買家”（ETF）的同步共振是推升價格的關鍵。

央行購金新常態：地緣政治風險的對沖

高盛在報告中詳細闡述了央行購金行為的結構性變化。報告認為，2022 年俄羅斯外匯儲備被凍結是一個分水嶺，徹底改變了新興市場儲備管理者對地緣政治風險的認知。為了對沖制裁風險和地緣政治不確定性，新興市場央行正在加速將其儲備資產多元化，從美元資產轉向黃金。

數據顯示，高盛預計 2026 年全球央行的黃金購買量將保持強勁，平均每月購買量約為 70 噸。這一數字接近過去 12 個月的平均水平 66 噸，但卻是 2022 年之前月均購買量 17 噸的四倍。

分析師特別指出，包括中國在內的新興市場央行在黃金儲備佔比上相較於全球同路人仍然偏低。考慮到人民幣國際化的雄心以及對沖地緣政治風險的需求，這些央行仍有進一步增持黃金的巨大空間。調查數據也顯示，全球央行對黃金的配置意願處於歷史高位。

上行風險：私人投資者的潛在入場

除了央行的強勁買盤，高盛還提示了來自私人部門的巨大 “期權價值”。報告分析稱，目前黃金 ETF 在美國私人金融投資組合中的佔比僅為 0.17%，比 2012 年的峯值低了 6 個基點，顯示出極低的配置擁擠度。

高盛的模型測算顯示，如果美國金融投資組合中黃金的配置比例每增加 1 個基點（由增量投資者購買驅動，而非價格自然升值），金價將受到約 1.4% 的提振。

這意味着，如果在國際競爭加劇、供應鏈中斷風險上升以及對沖基金尋求投資組合保險價值的背景下，私人投資者開始廣泛地將黃金作為一種核心對沖工具，那麼金價的漲幅可能會顯著突破央行買盤所設定的基準目標。

高盛認為，在當前宏觀環境下，黃金和商品在投資組合中具有顯著的保險價值，尤其是在股市和債市無法有效分散 “供給側衝擊” 帶來的通脹和增長風險時。

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