Bisheng Asset founder Wang Guohui: The long bull market has arrived, and those who label China as "non-investable" may not understand investment | Alpha Summit

精彩觀點：

1. 駁斥 “中國不可投資” 論： 沃倫·巴菲特説得最好：“如果襪子便宜，我會買很多襪子；如果股票便宜，我會買很多股票。” 給中國貼上 “不可投資” 標籤是一個有缺陷的概念。任何生意，只要價格合適，都是可以投資的。在我 44 年的職業投資生涯中，從未聽過任何股市被如此描述。
2. 中國股市或已進入 “多年牛市”： 到 2030 年，得益於龐大人口規模、貨幣升值以及巨大的科技產出，中國的 GDP 極有可能超過美國。因此，即使我一半的預測正確，中國股市也有可能已經進入一個多年的牛市。
3. 駁斥 “日本化”： 中國不會重演日本的通縮危機。與當年的日本相比，中國擁有年均 1 萬億美元的貿易順差，股市市盈率僅為 15 倍（日本當年為 75 倍），且主要銀行體系依然健康。
4. 中國 “MIT” 優勢之製造業（M）： 中國已經生產了全球 34% 的製成品。這不僅僅關乎工廠，還包括港口、高鐵、電廠等完整的基礎設施生態。沒有國家能在 10 年、20 年甚至 30 年內複製並取代中國。世界從未見過一個擁有如此強大工業基礎的國家陷入結構性衰退。
5. 中國 “MIT” 優勢之創新與人才（I&T）： 中國企業的 “創新力” 被嚴重低估。在美國頂級科技公司研發中心裏，有三分之一的工程師是華人。中國擁有約 3000 萬 35 歲以下的 STEM 畢業生，這種人才儲備是一流的、不可戰勝的。
6. 外資回流是必然： 西方投資者重返中國是遲早的事。如果中國股市明年大幅跑贏美股，對於基金經理而言，頑固堅持看空立場將是 “職業上的愚蠢行為”。業績壓力會迫使他們重新配置中國資產。

12 月 19 日，畢盛資產（APS Asset Management）創始人、執行主席兼首席策略官王國輝（Wong Kok Hoi）做客由華爾街見聞和中歐國際工商學院聯合主辦的「Alpha 峯會」，就 2025 年後的中國經濟前景與全球資產配置邏輯發表了深度演講。

王國輝是亞洲最負盛名的基金經理之一，擁有超過 44 年的全球投資經驗。他於 1995 年創立的畢盛資產，是亞洲最早且業績卓越的對沖基金管理公司之一。王國輝以其逆向思維和基本面研究著稱，曾多次在市場極度悲觀時準確捕捉到中國資產的底部機會。

在本次峯會上，王國輝面對全球市場對中國的種種誤解，用詳實的數據和親歷的視角，從 “MIT”（製造業、創新、人才）三個維度重構了中國經濟的增長邏輯，並直言給中國貼上 “不可投資” 標籤的人，要麼別有用心，要麼根本不懂投資。

以下是華爾街見聞整理的精華內容：

首先，感謝主辦方邀請我分享關於中國股市未來的看法。

古人云：“知者不言，言者不知。” 我雖然屬於後者，但作為一名在亞洲市場深耕四十多年的基金經理，我想基於我的觀察，談談為什麼我認為中國資產正處於一個關鍵的歷史轉折點。

“不可投資” 論純屬謬誤

近年來，我們在國際輿論場上看到了一場針對中國的 “信息戰”。從彼得森國際經濟研究所到各類投行報告，都在試圖論證 “中國經濟奇蹟的終結”。這種大規模的負面敍事導致許多國際投資者得出結論，認為中國股市 “不可投資”（Uninvestable）。

在我 44 年的職業生涯中，從未聽説過哪個市場是絕對 “不可投資” 的。 這是一個有缺陷的概念——任何生意，只要價格合適，都是可以投資的。

正如巴菲特所説：“如果襪子和股票便宜，我就買它。” 因此，那些給中國貼上 “不可投資” 標籤的人，要麼是帶有某種隱藏的議程，要麼就是根本不懂投資。

遺憾的是，這種情緒一度影響了信心，導致中國家庭將高達 22 萬億美元的儲蓄停留在收益率極低的銀行存款中，卻忽視了股息率極具吸引力的股票市場。這種股息率是存款利率數倍的現象是不可持續的，這只是暫時的 “信心赤字”。一旦信心恢復，資金將大規模流向股市。

中國不會重演 “日本化”

許多人擔心中國會陷入日本式的資產負債表衰退。我在 1980 年代曾在東京工作，親歷了泡沫與崩潰，我可以負責任地説：中國的情況與當年的日本有本質區別。

第一，匯率與貿易順差。 1985 年 “廣場協議” 後，日元在短時間內大幅升值，重創了出口。而人民幣保持了韌性，中國目前的年度貿易順差已超過 1 萬億美元，這是強大的外部支撐。

第二，估值差異。 1989 年日本股市見頂時，市盈率高達 75 倍；而中國股市目前的市盈率僅為 15 倍左右。

第三，銀行體系。 日本泡沫破裂後，主要銀行幾乎全部陷入困境。相比之下，中國的主要銀行依然財務穩健，沒有面臨系統性的償付危機。

因此，中國目前的經濟壓力更多是週期性的，而非結構性的。

核心競爭力：中國的 “MIT” 理論

我是堅定的中國多頭，我的信心源於我所總結的 “中國 MIT” 理論。

M 代表製造業（Manufacturing）：

中國已經建立了世界級的製造業強國地位。這不僅僅是工廠和機器，而是包括海港、機場、高鐵、電信和電力在內的完整生態系統。我認為，沒有任何國家——無論是印度還是其他新興市場——能在未來 10 年、20 年甚至 30 年內複製並取代這一生態系統。中國生產了全球 34% 的製成品，世界從未見過擁有如此強大工業基礎的國家會發生結構性衰退，我不相信中國會打破這個紀錄。

I 代表創新（Innovation）：

外界常誤解中國缺乏創新，認為中國企業只懂得應用技術。這是兩碼事。不願意為基礎研發付費（過去式）不代表沒有創新能力。

一個簡單的事實是：在硅谷，美國頂尖科技公司的研發中心裏，有三分之一的工程師是華人。如果中國人不具備創新性，這些全球巨頭為何幾十年來一直僱傭他們？

現在情況正在改變。中國在半導體、人工智能大模型（如 DeepSeek 等）領域的進步有目共睹。據統計，大量前沿科技論文現由中國機構發表。這證明了中國完全具備從應用創新向硬科技創新轉型的能力。

T 代表人才（Talent）：

中國擁有龐大的人才庫。中國目前有約 3000 萬 35 歲以下的 STEM（科學、技術、工程、數學）畢業生。中國的人才勤奮、聰明且極具生產力。我認為中國的（MIT 框架中的）人才是一流的、不可戰勝的、非凡的。

外資回流與業績驅動

我們需要理性看待外資流向。雖然部分西方養老金受限於地緣政治壓力暫時撤出，但我們看到亞洲的主權基金（如 GIC、淡馬錫）和中東資金正在持續佈局。

更重要的是，近期即使是西方的私人銀行和部分養老金團隊也開始主動聯繫我們，探討重返中國的時機。為什麼？因為對於基金經理來説，業績（Performance）就是一切。

如果中國股市在未來一兩年因經濟復甦而大幅跑贏美股 10%、20% 甚至 30%，那麼對於任何全球基金經理來説，頑固地堅持看空立場將是 “職業上的愚蠢行為”，在情感上也難以承受。因為如果連續三年業績跑輸基準，他們就面臨被解僱的風險。因此，外資回流是市場規律作用下的必然。

展望 2030：長牛或已至

我對未來的預測是樂觀的。到 2030 年，中國極有希望成功轉型為創新型技術強國。

隨着半導體、人工智能和生物科技等支柱產業的成熟，中國經濟將更加健康。基於龐大的人口基數、貨幣升值潛力和科技產出的爆發，到 2030 年，中國 GDP 有極大概率超越美國。

基於上述理由，我認為中國股市可能已經進入了一個多年的牛市週期。 基於上述理由，中國是非常值得投資的。

謝謝大家。