Four new stocks listed on the Hong Kong stock market this year all fell below their issue prices on the first day of trading

12 月 22 日，港股上市的 4 家公司集体破发。

当日收盘，华芢生物、明基医院、南华期货股份、印象大红袍首日破发幅度分别达到 29%、49%、24%、35%。

这是港股市场 2025 年内首现 4 只新股上市首日集体破发的景象。

明基医院更是刷新年内港股新股上市首日破发幅度的记录。此前这一 “尴尬” 纪录的保持者是海螺材料科技，其 2025 年 1 月 5 日上市首日较发行价跌去 48%。

如今，这 4 只新股依旧深陷破发的泥潭中。

截至发稿前，明基医院、华芢生物、印象大红袍、南华期货股份上市次日的盘中价较发行价跌幅仍达到 48%、42%、38%、23%。

这一方面与港股市场整体表现承压有关，二级市场的估值中枢下移，直接压缩了一级市场的溢价空间。今年 10 月迄今，恒生科技指数已跌去近 17%，最大回撤达到 19%。

同时，港股 IPO 数量的持续攀升进一步加剧了 “供需失衡” 的矛盾。信风以上市日期统计 Wind 数据发现，今年第四季度港股 IPO 数量达到 49 家，较第三季度增长了超 9 成。

另一方面，基本面表现一般无疑是进一步加大了新股发行的压力。

作为创新药企，华芢生物仍未实现规模化收入，2025 年前三季度收入接近 0；明基医院旗下虽然坐拥南京明基和苏州明基等医院，但 2025 年上半年净亏利润仍为 0.53 亿元，同比缩水了近 1/4。

从整体来看，今年港股 IPO 的首日破发率并不算高。年内，港股市场一共有 31 只新股上市首日破发，占当期新股数量的比例为 29% 左右，较 2024 年全年下滑了 7 个百分点。

但如果从第四季度来看，或许可以嗅得市场的 “寒冷”。

年内 31 只破发新股中有接近一半均是发生在该季度，这是否会成为 2026 年港股 IPO 破发潮的开始，正受到关注。

如果拉长时间来看，截至 12 月 22 日收盘价，年内共有 45 只新股跌破发行价，占比超过 40%。

挑战仍在持续。2026 年港股市场或仍将保持高频率的 IPO 节奏。德勤预计明年港股 IPO 数量、募资额仍达到 160 只、3000 亿港元。

华泰证券认为，对于打新而言，精选标的重要性将在明年更加凸显。

“从 2016 年来的历史数据看，结合中签率以及资金占用考量，港股打新的胜率和整体预期收益吸引力并不算大，取得高收益的关键是筛选出高赔率的机会，港股打新的主要收益往往由少部分的优质高赔率个股贡献。” 华泰证券指出。

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