Japan's 2-year government bond auction was weak, and the market expects inflation may force the central bank to "raise interest rates more aggressively."

市場因通脹預期上升和日元貶值壓力加劇，預計日本央行可能被迫更激進加息，導致 12 月 25 日舉行的日本 2 年期國債拍賣需求疲軟。

12 月 25 日，據彭博報道，衡量需求的關鍵指標投標倍數僅為 3.26，低於上次的 3.53 及過去 12 個月平均的 3.65。拍賣結果公佈後，2 年期國債收益率隨即升 2.5 個基點至 1.125%，創 1996 年以來新高。

此次拍賣距離日本央行將政策利率上調至 30 年高位不到一週。疲弱的拍賣結果進一步凸顯出市場對日本央行政策立場的不安情緒。10 年期盈虧平衡通脹率本週已升至 2004 年有數據以來的最高水平，強化了市場對央行行動落後於通脹曲線的普遍擔憂。

加息預期推高短期收益率

2 年期國債收益率對貨幣政策預期更為敏感，隔夜指數掉期顯示，市場認為央行在明年 9 月前再次加息存在一定可能性。

三井住友信託資產管理公司高級策略師 Katsutoshi Inadome 表示：

"市場仍擔心日本央行落後於形勢發展。這很可能促使投資者回避 2 年期債券，因為這類債券最容易受到此類風險影響。"

儘管日本當局本週對匯率發出口頭警告後，日元貶值和收益率上升的勢頭有所緩解，但拍賣結果仍被視為衡量市場對央行政策立場看法的關鍵指標。此前，財務大臣片山皋月警告稱，日本有"自由裁量權"對不符合基本面的匯率波動採取大膽行動。

債券發行計劃增加供應擔憂

投資者還關注與 2026 財年預算相關的政府債券發行計劃，該預算預計將於週五獲得內閣批准。據彭博報道，日本主要交易商本月表示，希望在下一財年增加 2 年期、5 年期和 10 年期國債的發行量，同時呼籲減少超長期債券的銷售。

據路透援引兩名不具名政府官員的消息，日本可能將下一財年超長期國債的新發行量減少至約 17 萬億日元（1090 億美元），為 17 年來的最低水平。

SMBC 日興證券高級利率策略師 Miki Den 指出：

"現在不是買入的好時機。2 年期債券發行量很可能增加，因此購買後立即產生未實現損失的風險很高。"

通脹預期創歷史新高

市場對未來價格壓力的預期持續升温，作為其關鍵觀測指標的 “10 年期盈虧平衡通脹率” 本週已躍升至 2004 年有數據以來的最高水平。投資者因此普遍認為，日本央行未來可能需要採取比預想更積極、更大幅度的加息行動來應對。

彭博策略師 Mark Cranfield 表示，對日本央行而言，加息是一個漫長而曲折的過程。然而，上週日央行行長暗示，明年央行在試圖説服政界人士相信再次加息是合理的時候，將不得不從頭開始。正因如此，交易員們目前只預期 2026 年 9 月會再次加息 25 個基點。