A $12 billion merger turnaround, is ServiceNow retracing SAP's old path?

在多年迴避大型併購後，ServiceNow 今年突然開啓收購狂潮，已在併購或戰略投資上支出至少 120 億美元。

週二 ServiceNow 宣佈其有史以來最大規模收購，同意以 77.5 億美元收購網絡安全初創公司 Armis。

該交易發生在一週前該公司剛完成 28 億美元收購 Moveworks 之後，以及幾個月前對聯絡中心軟件供應商 Genesys 投資 7.5 億美元之後。

這一系列的操作令投資者擔憂，公司可能開始依賴交易來刺激增長，尤其考慮到首席執行官 Bill McDermott 在執掌 SAP SE 期間主導過一系列備受爭議的併購。

在 Armis 交易消息於 12 月 13 日首次傳出前，ServiceNow 股價今年已下跌 18%，此後又下跌 12%。RBC Capital Markets 分析師 Matthew Hedberg 指出，華爾街對公司可能利用收購來提振放緩的收入增長感到不滿。

（今年累跌超 27%）

Armis 專門從事企業設備安全威脅的識別和追蹤，與 ServiceNow 銷售的企業信息技術運營管理軟件在戰略上具有契合性。這筆 77.5 億美元的交易是 ServiceNow 迄今最大手筆。

除了已公佈價格的三筆大型交易外，ServiceNow 今年還達成了另外六筆未披露價格的收購。據媒體報道，該公司全年在收購和投資上的總支出已超過 120 億美元。

這些交易讓市場聯想起 McDermott 在 SAP 時期的併購策略。2018 年他曾對 CNBC 表示 SAP 不會進行大型收購，但幾個月後就宣佈以 80 億美元收購 Qualtrics。

如今在 ServiceNow 重演相似劇本，引發了投資者對其增長可持續性的質疑。

Guggenheim 分析師 John DiFucci 寫道，隨着 McDermott 再次開啓大規模交易，這感覺有點"似曾相識"。他表示：

這種收購狂潮更像是管理層試圖通過併購來修復營收增長放緩的問題，而非產品補強策略。

ServiceNow 近年來在許多競爭對手經歷放緩之際，成功保持了快速的收入擴張。

公司預計今年將產生超過 130 億美元的銷售額，較去年增長 21%，與 2024 年的收入增長率大致持平。但華爾街分析師預期，在不計入收購的情況下，2026 年的銷售增長將低於 20%。

當 McDermott 在 2019 年接掌 ServiceNow 時，許多人預期他會在併購方面大展拳腳。然而他曾試圖表明那些日子已經過去。McDermott 在 2023 年初曾表示：

有機增長令人愉悦，我們將堅持這條道路。

就在本月，公司高管還表示將專注於"補強型"收購，即不需要大量整合工作的小型交易。

針對投資者疑慮，ServiceNow 發言人在聲明中表示，將 McDermott 在 SAP 的併購記錄拿來比較是"風馬牛不相及"。該發言人指出：

在 2010 年代，業界正在競相在雲端建立規模化的軟件即服務業務。特別是對大型老牌企業而言，併購在當時環境下是必要工具，這也是為什麼許多公司都積極追求併購。

該發言人補充稱：

與 2010 年代的 SAP 相比，ServiceNow 處於根本不同且更好的戰略地位。ServiceNow 不需要通過併購來購買市場吸引力或增長。公司戰略仍然根本未變。