China Investment Silver LOF experienced a huge fluctuation during trading, with the limit-down price soaring straight to an increase of over 9%. What happened?

歷經連續三日漲停與接連兩日跌停的極端行情後，國投白銀 LOF 週一早盤再度巨震。

12 月 29 日上午，國投白銀 LOF（161226.SZ）臨停一小時後復牌直奔跌停，不過僅在跌停價短暫停留後便直線拉昇，一度漲超 9%。截至上午收盤，國投白銀 LOF 漲 8.80%，漲幅位居 LOF 基金榜首，成交額達 18.10 億元。

同日早間，國投白銀 LOF 公告稱，2025 年 12 月 25 日，該基金基金份額單位淨值為 1.9469 元，截至 2025 年 12 月 26 日，該基金二級市場的收盤價為 2.524 元，明顯高於基金份額淨值，投資者如果盲目投資於高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。

國投瑞銀基金表示，若國投白銀 LOF2025 年 12 月 29 日二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，該基金有權通過向深圳證券交易所申請盤中臨時停牌、延長停牌時間的方式，向市場警示風險，具體以屆時公告為準。

12 月以來，白銀資產價格迎來歷史性狂飆，12 月 29 日，現貨白銀開盤後快速拉昇，一度漲近 6% 突破 83.99 美元/盎司，刷新歷史新高，年內漲幅超 170%，遠超黃金 72% 的同期表現。

白銀價格的走高引爆了相關產品的投資熱潮，在場外交易的國投白銀 LOF 的 A 類、C 類都限購的情況下，基金投資者開始湧向場內交易的國投白銀 LOF。

國投白銀 LOF 的基金份額淨值上漲幅度跑輸白銀期貨指數走勢。而場內交易投資者卻以白銀期貨走勢為錨，參與國投白銀 LOF 的交易，將國投白銀 LOF 的二級市場價格一路推高，大幅偏離基金份額淨值，造成溢價幅度的進一步擴大。

自 12 月初以來，國投白銀 LOF 已連續發佈 17 次發佈風險提示公告，也是第 11 次宣佈臨時停牌。此前，該基金分別在 12 月 12 日、15 日、17 日至 19 日、22 日至 26 日、29 日開盤起停牌一小時。

此外，為切實維護基金份額持有人利益，國投瑞銀基金近日發佈公告稱，旗下國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）將進一步加強申購限制。具體調整包括：C 類基金份額自 2025 年 12 月 29 日起暫停申購；同時，A 類份額的單日申購上限也將於同一日期起，由原先的 500 元進一步收緊至 100 元。

國投瑞銀基金稱，即使基金淨值本身並未下跌，投資者在高溢價時買入的份額仍可能因 “溢價收窄” 甚至轉為 “折價” 而產生虧損——溢價越高，回撤風險越大。

“白銀本身屬於高波動性資產。” 國投瑞銀基金強調，從白銀商品屬性層面來看，白銀庫存處於低位，供需緊張支撐價格上漲。白銀因市場規模較小，投資湧入導致現貨趨緊，價格彈性放大。仍需警惕銀價高位震盪的獲利了結風險。

對於白銀後市，多家機構指出其漲勢由多因素共同推動，但也提示短期回調風險正在積聚。

中信建投證券研報表示，白銀瘋漲背後的推力來自多重因素，是金融屬性重估、實物供需緊張、市場情緒推動與宏觀環境催化共同作用的結果。

“白銀作為貴金屬，其金融屬性在黃金連續上漲多年後顯著凸顯。在美聯儲降息預期強化、實際利率下行以及美元走弱的背景下，白銀因其相對黃金的低估值而產生強烈的補漲需求。金銀比從高位顯著回落，反映出資金正從黃金向白銀進行輪動配置，從而推升了白銀的整體估值水平。當前金銀比已降至 55，需警惕銀價回調風險。” 中信建投證券稱。

銀河證券最新研報也指出，黃金白銀價格上漲主要因為避險需求增加、看漲技術指標拉動以及散户情緒高漲的影響。白銀價格走勢不可長期持續，短期隨時可能因獲利了結或流動性變化而出現大幅回調，預計後續白銀價格可能以高波動下的震盪行情為主。

展望 2026 年，中信建投證券認為，白銀市場將站在一個充滿機遇與風險的十字路口，多空因素交織，博弈進入 “臨界點”。看多邏輯依然強勁。然而，巨大的風險亦不容忽視。最核心的挑戰來自技術替代的加速。當前高昂的銀價已迫使光伏行業全力推進 “去銀化” 進程。TOPCon 和 BC 等下一代電池技術正通過電鍍銅等方案，有望在 2026 年實現銀耗的斷崖式下降，這將從根本上動搖白銀的長期工業需求前景。“此外，高波動性本身就是最大的風險。隨着價格屢創新高，獲利了結的壓力與日俱增，此輪漲勢有些偏離正常，短期回調風險顯著增加。”

本文來源：澎湃新聞