Asian stock markets welcome a bumper year: South Korea surges 76%, Japan surpasses the peak of the bubble economy era at year-end, Indonesia achieves its best performance in 11 years

2025 年亞洲主要股市交出亮眼成績單，韓國、日本和印尼股指均錄得兩位數大漲。韓國首爾綜指全年飆漲將近 76%，創 1999 年以來最大漲幅；日本東證指數收於歷年來年終新高，超越 1989 年泡沫經濟時期峯值；印尼雅加達綜合指數上漲約 22%，創 2014 年以來最佳表現。

韓國股市漲幅在亞洲市場中表現最為突出，遠超標普 500 指數約 17% 和 MSCI 亞太指數約 25% 的今年內漲幅。三星電子和 SK 海力士等芯片巨頭領漲，軍工和核電板塊同樣表現強勁。日本東證指數年終收於 3408.97 點，全年上漲 22%，連續第三年錄得年度漲幅，顯示日本股市買盤基礎不斷擴大。

印尼股市的上漲主要由本土散户投資者推動，抵消了外資淨流出 10 億美元的影響。在一系列降息導致債券收益率下降後，尋求更高回報的印尼散户投資者大舉入市。花旗、摩根大通和野村等券商均指出，這些市場明年仍有進一步上漲空間。

韓國：AI 基建與芯片股引領 25 年最強漲勢

韓國首爾綜指週二收盤微跌 0.2% 至 4214.17 點，但全年累計漲幅達 75.6%，創進入 21 世紀以來二十五年最強年度表現。韓國股市的漲勢覆蓋了半導體、軍工、核電和美容產品、即 K-beauty 等多個板塊。

AI 相關的基礎設施投資成為主要推動力。電力變壓器製造商曉星重工業和核電供應商斗山 Enerbility 今年均上漲超 320%，投資者押注數據中心電力需求激增而缺乏快速的無碳替代方案。

摩根士丹利分析師表示，投資者對電網和基礎設施股票的興趣可能延續至 2026 年，理由是電網現代化、AI 數據中心和脱碳化正在形成合力。

在存儲芯片領域，三星電子上漲 125% 至歷史新高，SK 海力士漲幅約 270%，相關企業 SK Square 和 Korea Circuit 也攀升超 330%，市場預期存儲芯片短缺正在形成。防務承包商韓華航空航天和韓華海洋漲幅接近或超過 200%，受益於特朗普重塑傳統安全聯盟後防務支出增加。

K-beauty 板塊表現分化。APR 飆升 362%，市值超越老牌競爭對手，愛茉莉太平洋上漲 14%，而 LG 生活健康延續多年跌勢。遊戲開發商 Krafton 和 Com2uS，以及電動汽車供應鏈中的 Enchem 和 SK Innovation 等公司則因需求疲軟和競爭加劇而承壓。

花旗、摩根大通和野村控股等券商的分析師預計韓國股市仍有上漲空間，明年至少還將上漲 20%。他們認為，強勁的盈利增長將支撐這一漲勢。

日本：估值修正推動東證指數超越泡沫時代

日本東證指數在 2025 年最後一個交易日收於 3408.97 點，超過 1989 年底錄得的 2881.37 點，創下年終歷史新高。該指數全年上漲 22%，連續第三年錄得年度漲幅。

野村資產管理的首席策略師 Hideyuki Ishiguro 表示，新的年終高點顯示"日本股票買盤基礎正在擴大"。他指出，隨着經濟、企業和政治的變化，"估值修正趨勢正在加強"，漲勢從 AI 相關股票擴展至銀行等金融股，以及建築和房地產等內需股。

因特朗普政府 4 月初公佈對等關税，東證指數在截至 4 月 7 日的五個交易日內暴跌近 14%，此後，又因貿易戰擔憂緩解，以及日本股票相對美歐股市估值偏低，而在 7 月觸及歷史新高。此後該指數持續創新高，得益於企業盈利改善預期、高市早苗政府的政策以及全球資金充裕。

買盤興趣擴展至小盤股，顯示市場吸引力擴大。東證指數中小盤和中盤板塊今年分別上漲 27% 和 26%，自 2022 年以來首次跑贏大盤股 21% 的漲幅。藍籌股日經 225 指數收於 50339.48 點，連續第二年創年終歷史新高，全年漲幅 26%，連續第三年跑贏東證指數。

Ishiguro 預計，東證指數 2026 年將跑贏日經指數，因為日本政府"計劃修訂的公司治理準則將鼓勵企業利用現金，進一步改善市淨率，這將帶動廣泛股票的買盤"。

印尼：散户入場創造 11 年最佳表現

印尼雅加達綜合指數今年上漲約 22%，創 2014 年以來最佳表現，追隨大多數地區同行漲勢。MSCI 亞太指數同期上漲 26%。該指數週二收盤基本持平，結束全年最後一個交易日。

媒體認為，今年印尼股市大漲主要源於國內散户投資者的參與度提升，他們在一系列降息導致債券收益率下降後尋求更高回報。散户買入通常具有投機性的股票，包括與該國億萬富翁相關的股票，無視外國投資者對經濟增長乏力和國家支出膨脹風險的擔憂。

與散户積極入市形成鮮明反差的是，外資今年從印尼股市淨流出 10 億美元，為 2020 年以來最多。據印尼證券交易所數據，同期該國散户投資者數量增長約五倍至超過 2000 萬。

PT Sucor Sekuritas 的首席經濟學家 Ahmad Mikail Zaini 表示，包括貸款增長加快以及固定收益回報率低迷背景下國內機構投資者參與度上升在內的多種因素，將進一步支撐印尼股市。該券商預計雅加達綜合指數明年將達到 11000 點，較當前水平上漲 27%。