Ignore short-term fluctuations? Morgan Stanley is bullish on gold prices: aiming for $4,800 this year, with safe-haven demand and interest rate cuts remaining the main themes

在美聯儲貨幣政策轉向寬鬆、全球地緣政治風險加劇以及央行持續購金的多重驅動下，摩根士丹利大幅上調金價預期，預計這一傳統避險資產將在 2026 年繼續刷新歷史高點，直至衝刺每盎司 4800 美元大關。

摩根士丹利在 1 月 5 日發佈的研究報告中指出，黃金價格正受到宏觀經濟和政策轉變的強力支撐。這些因素包括美聯儲預期的寬鬆週期、美聯儲領導層的變動，以及各國央行和投資基金持續買入。此前，現貨黃金已在 2025 年創下歷史性漲幅，年終收漲 64%，創下自 1979 年以來的最強年度表現。

但在 1 月 7 日，貴金屬市場遭遇重挫，現貨黃金一度失守 4450 美元/盎司關口。據華爾街見聞，彭博商品指數（BCOM）即將於 1 月 8 日至 14 日啓動年度權重再平衡，市場正面臨被動基金 “技術性拋售” 帶來的流動性衝擊壓力，黃金面臨短期看跌反轉風險。

長期方面，地緣政治的不確定性進一步點燃了市場對避險資產的需求。據央視新聞報道，當地時間 1 月 3 日中午（北京時間 1 月 4 日凌晨），美國總統特朗普、國防部長赫格塞思在佛羅里達州海湖莊園就美軍對委內瑞拉動武、將委內瑞拉總統馬杜羅控制並移送出境舉行記者會。

隨着委內瑞拉局勢升級，包括美國軍事力量介入及該國領導人被捕的消息傳出，不僅推升了能源和金融市場的波動，也令金價在本週再次跳漲。分析師認為，此類突發事件在一個投資者已處於防禦性倉位的市場環境中，有效地重新激活了避險買盤。

對於投資者而言，這一預期意味着在實際利率下行和美元走弱的環境中，黃金作為非生息資產的機會成本降低，其配置價值顯著提升。摩根士丹利特別指出，近期黃金在全球央行儲備中的份額自 1996 年以來首次超越美國國債，這一結構性變化被視為投資者對黃金長期價值充滿信心的 “強有力信號”。

看漲共識與機構佈局

華爾街主要投行對黃金的看漲情緒已形成廣泛共識。摩根士丹利此次將 2026 年第四季度的金價目標設定為 4800 美元，這較其 2025 年 10 月設定的 4400 美元預測有顯著上調。此前該行曾指出，投資者不僅將黃金視為通脹對沖工具，更將其作為觀察央行政策與地緣政治風險的晴雨表。

摩根大通同樣持樂觀態度，其預測更為激進，預計到 2026 年第四季度金價將達到 5000 美元，長期甚至看向 6000 美元。摩根大通全球大宗商品策略主管 Natasha Kaneva 在 12 月 18 日的報告中強調，推動金價重估的趨勢尚未耗盡，儘管漲勢不會呈線性，但在貿易不確定性和地緣風險持續的背景下，央行和投資者的多元化配置需求將繼續推高金價。

ING 分析師亦在 1 月 6 日的報告中指出，央行購金行為以及對美聯儲進一步降息的預期，構成了金價上漲的堅實基礎。Heraeus Metals Germany 的貴金屬交易員 Alexander Zumpfe 表示，委內瑞拉局勢疊加現有的地緣政治、能源供應及貨幣政策擔憂，進一步鞏固了避險需求。

美元走弱與資金流入

美元的疲軟表現是支撐金價上漲的關鍵宏觀因素。2025 年美元累計下跌約 9%，創下自 2017 年以來的最差年度表現。摩根士丹利分析師 Amy Gower 指出，美元走弱、強勁的 ETF 買入以及持續的央行購買，共同構成了金價進一步上漲的動力。

資金流向數據印證了這一趨勢。實物黃金支持的交易所交易基金（ETF）近期錄得創紀錄的資金流入，顯示出機構投資者與散户投資者的濃厚興趣。摩根士丹利指出，即便是非專業買家也加入了 “淘金熱”，這種需求背後是對美元走弱的預期以及資產從美元計價體系中轉移的更廣泛趨勢。

白銀與基本金屬同步走強

雖然黃金是摩根士丹利的首選大宗商品，但該行同時強調了其他金屬市場的強勁表現。白銀在 2025 年飆升 147%，創下有記錄以來的最強年度漲幅。分析師認為，2025 年標誌着白銀結構性供應赤字的頂峯，中國的出口許可證新規增加了上行風險。ING 指出，受太陽能板和電池技術等工業需求支撐，以及持續的投資流入，白銀 2026 年的前景依然具有建設性。

在基本金屬方面，摩根士丹利看好鋁和銅，兩者在需求上升之際均面臨供應限制。倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅本週觸及每噸 13,387.50 美元的歷史新高，主要受美國進口需求和持續的礦端干擾推動。此外，鎳價也上漲至 2024 年 10 月以來的最高水平，主要受到印尼供應中斷風險的支撐。