No wonder they refused to invest in Oracle! Blue Owl is in trouble: facing a crazy run on the fund, redemption limits have soared to 17%

Blue Owl 正大幅提高其一隻私人信貸基金的贖回上限，以應對投資者蜂擁而至的撤資請求，突顯了曾備受追捧的私人信貸市場正面臨日益加劇的壓力。

據華爾街見聞此前文章，Blue Owl 此前一直在與貸款方及甲骨文洽談，計劃投資密歇根州的一個規劃容量 1 千兆瓦的數據中心。然而談判陷入停滯，Blue Owl 原計劃安排高達 100 億美元融資並進行大額股權投資的協議無法推進。

而最新公佈的監管文件顯示，該公司將允許投資者從 Blue Owl 撤出高達淨資產 17% 的資金。這一比例相當於約 6.85 億美元，遠遠超過了該公司此前設定的 5% 季度上限。此外，該公司還將投資者贖回股份的截止日期從 12 月 31 日延長至 1 月 8 日。

Blue Owl 聯合創始人 Craig Packer 在接受採訪時表示，雖然基金通常會在贖回請求超過 5% 時按比例分配，但鑑於該基金擁有 24 億美元的流動性，公司決定優先滿足投資者的流動性需求。儘管如此，投資者的大規模撤資行為仍是私人信貸領域焦慮情緒加劇的最極端跡象之一，該資產類別正因虧損擔憂、回報預期下降以及監管審查加強而備受關注。

這一事件並非孤立個案，而是反映了整個行業的廣泛趨勢。非上市商業發展公司（BDC）這一深受個人投資者歡迎的結構正遭受重創，數據顯示其贖回規模已顯著超出歷史平均水平。

流動性壓力與策略調整

Craig Packer 在採訪中強調，OTIC 目前擁有 24 億美元的可用流動性，其中包括 12 億美元的流動貸款，這賦予了公司應對贖回潮的靈活性。他表示，該基金兑現了投資者提出的所有投標請求。

儘管公司表現出應對壓力的信心，但資金外流的來源揭示了特定的投資者情緒。據媒體援引一位知情人士透露，OTIC 面臨的更大幅度贖回主要是由亞洲富有的個人投資者推動的，這一羣體構成了該基金投資者基礎的重要組成部分。

與此同時，Blue Owl 旗下最大的直接借貸工具 Blue Owl Credit Income Corp.也未能倖免。據監管文件及知情人士透露，該基金本季度遭投資者撤資約 5%，總額約為 9.66 億美元，這一水平與行業平均水平相當。

私人信貸市場的廣泛焦慮

Blue Owl 的遭遇折射出整個私人信貸市場的降温。據高盛集團分析師數據，非上市 BDC（如 Blue Owl 的這隻基金）在第四季度的平均贖回額佔淨資產的 5%，而歷史平均水平僅為 2% 左右。

專門追蹤該行業的精品投行 Robert A Stanger & Co.的數據進一步佐證了這一趨勢：在 2025 年的最後三個月，資產規模超過 10 億美元的基金的贖回量較上一時期激增了 200%。投資者正利用季度窗口撤出資金，這已成為衡量市場情緒的一個關鍵試金石。

估值差異與結構性挑戰

非上市 BDC 通常會設定季度贖回限額，以平衡客户的流動性需求與基金投資的非流動性本質。然而，當前的市場環境加劇了這種結構的壓力。與上市交易的 BDC 相比，非上市 BDC 的投資者在贖回時可以獲得全額賬面價值。

相比之下，公開交易的 BDC 近期表現低迷，錄得自 2020 年以來相對於標準普爾 500 指數的最差年度表現。近幾個月來，數家上市 BDC 的交易價格出現了兩位數的折價，這意味着投資者若在二級市場拋售，其回收的資金將低於基金投資的賬面價值。這種估值差異進一步激勵了非上市基金的投資者利用贖回窗口離場。

此次並非 Blue Owl 近期首次面臨審查。去年 11 月，該公司取消了旗下兩隻私人信貸基金的合併計劃，這一計劃本可能迫使非上市基金 Blue Owl Capital Corp. II 的投資者承擔約 20% 的損失。在該合併嘗試之前，該基金也曾遭遇超出 5% 預設限額的贖回激增，當時 Blue Owl 僅兑現了約 6000 萬美元（即 6%），並一度停止允許投資者撤資。管理人已表示將在本季度恢復贖回。