Continue to increase holdings! Ping An has raised its stake in China Merchants Bank H shares for the fourth time

平安的 “口袋” 裏，銀行股的權重正在變得越來越沉。

1 月 8 日，平安人壽發佈公告，稱其委託平安資管投資的招商銀行 H 股股票，已於 2025 年 12 月 31 日觸及 20% 的舉牌線。

這已是過去一年裏，平安對招行 H 股發起的第四次公開舉牌。

這一動作並不突兀。在剛剛過去的 2025 年，險資 “掃貨” 銀行股已成常態，而平安無疑是其中出手最闊綽的一位。

截至 2025 年末，平安人壽持有招行 H 股的賬面餘額已達 439.56 億元。

從 5% 到 20%，平安的增持曲線堅決、邏輯很清晰：在利率下行的長週期裏，保險資金需要一個足夠大、足夠穩且足夠 “慷慨” 的資產池。

招商銀行恰好符合所有畫像。

業績層面，招行依然穩坐 “零售之王” 的寶座。儘管行業息差普遍承壓，但其 2025 年上半年依然實現了穩健的盈利增長，撥備覆蓋率保持高位，資產質量的 “成色” 在同業中堪稱出眾。

更核心的吸引力或在於股息，2024 年度，招行派發了每股 2.00 元的紅利，摺合 H 股息率長期維持在較高水平。

對於手握鉅額保險責任準備金的平安人壽來説，相比於起伏不定的權益市場和不斷下行的債市收益率，招行 H 股這種自帶 “紅利税收優勢” 的高分紅標的，是絕佳的長久期匹配資產。

平安自己也在經歷一場 “韌性測試”。

作為舉牌方的中國平安，其 2024 年淨利潤大增近 50%，2025 年上半年營運利潤亦實現了 3.7% 的增長。雖然受權益市場波動影響，淨利潤偶有波動，但壽險新業務價值的持續兩位數增長，為其提供了源源不斷的 “子彈”。

在平安的管理層看來，資本市場目前正處於險資配置的窗口期。一方面是監管層鼓勵長期資金入市的政策暖風，另一方面是銀行股依然處於相對低位的估值水平。

當 “低波動、高分紅” 成為市場共識，平安加碼招行的實質，是險資對未來確定性收益的一次重注。

而這種 “重倉紅利” 的策略能否跑贏下一個週期，不僅關乎平安的投資收益率，也是觀察大資管時代風向的重要樣本。