Big short Burry shorts Oracle: dislikes its positioning and financing

電影《大空頭》原型、知名投資者 Michael Burry 在週五收盤後通過 Substack 發文披露，他持有甲骨文的看跌期權，並在過去六個月內直接做空了該公司。Burry 此前已公開做空英偉達和 Palantir，此次對甲骨文的押注進一步強化了他對當前 AI 市場估值過高、泡沫嚴重的判斷。

Burry 直言不諱地批評了甲骨文目前的戰略定位及其激進的投資行為。他認為，這家老牌數據庫軟件公司為了追逐 AI 熱點，正在進行不必要的重資產擴張，試圖通過昂貴的數據中心建設與亞馬遜、微軟等雲巨頭競爭。

Burry 在回覆讀者提問時尖鋭地指出：“我不喜歡它的定位，也不喜歡它正在進行的投資。它不需要做現在正在做的事情，我不知道它為什麼要這樣做。也許是出於虛榮心（Ego）。”

“純粹的 AI 泡沫載體”

Burry 的做空邏輯核心在於，他認為甲骨文缺乏其他科技巨頭那樣的安全墊，是一個脆弱的 “純粹 AI 泡沫載體”。

在解釋為何選擇做空甲骨文而非其他科技巨頭時，Burry 詳細闡述了他的篩選標準。他指出，微軟（Microsoft）、谷歌母公司 Alphabet 和 Meta 等公司擁有強大的核心業務護城河，即使 AI 投資失敗，它們依然能生存並保持主導地位。

“如果我做空 Meta，我也在做空其在社交媒體和廣告領域的主導地位。

如果我做空 Alphabet，我就在做空各種形式的谷歌搜索、安卓系統和 Waymo 等。

如果我做空微軟，我就在做空全球辦公生產力 SaaS 巨頭，”

Burry 寫道，“這些大公司並不是純粹的 AI 做空標的。”

相比之下，甲骨文目前的股價支撐邏輯高度依賴於 “AI 雲服務需求激增” 這一單一敍事。Burry 認為，微軟和谷歌等巨頭有能力隨着時間推移控制支出、消化產能過剩帶來的損失，甚至減記資產，同時保持核心業務的盈利能力。“這三家公司不會消失，” 他補充道。但甲骨文在揹負鉅債的情況下進行高風險轉型，一旦 AI 需求不及預期，其容錯率極低。

這一舉措對市場情緒構成了直接衝擊。甲骨文股價在過去一年中經歷了劇烈波動，雖然曾因 AI 雲服務需求激增的預期在去年 9 月單日暴漲 36%，但隨後因投資者擔憂其不斷膨脹的資本支出和債務負擔，股價已較峯值回落約 40%。Burry 的入場無疑加劇了市場對甲骨文 “高槓杆賭未來” 模式可持續性的擔憂。

激進轉型下的債務隱憂

甲骨文激進的資本開支和日益惡化的資產負債表是 Burry 看空的另一個關鍵因素。

為了從傳統的數據庫軟件商轉型為能與 AWS 和 Azure 抗衡的雲基礎設施提供商，甲骨文近年來投入了數百億美元購買英偉達芯片並建設數據中心。這種從 “輕資產” 向 “重資產” 模式的切換，導致公司揹負了沉重的債務負擔。

據彭博數據顯示，甲骨文目前擁有約 950 億美元的未償債務，使其成為彭博高評級指數中，除金融板塊以外最大的企業債券發行人之一。市場此前曾因甲骨文發佈的雲業務樂觀預測而短暫狂歡，但隨着資本支出（CapEx）的持續攀升，以及對部分雲交易結構和債務膨脹的質疑，投資者的熱情正在迅速冷卻。

Burry 顯然捕捉到了這一財務結構中的脆弱性。他認為甲骨文正在進行一場 “不需要” 的賭博，這種由債務驅動的擴張在利率較高或行業下行週期中顯得尤為危險。

延續對 AI 泡沫的全面阻擊，還想做空 OpenAI

此次做空甲骨文，是 Burry 對整個 AI 行業泡沫持懷疑態度的一個縮影。

Burry 在文中重申了他對 AI 基礎設施建設速度和經濟效益的廣泛懷疑。他甚至表示，如果 OpenAI 的估值達到 5000 億美元，他也會選擇做空。在他看來，目前的 AI 熱潮中充斥着定價錯誤和不可持續的繁榮。

對於此前的做空目標英偉達，Burry 將其描述為表達看空 AI 交易 “最集中” 的方式。“英偉達也是最受喜愛、最少受到質疑的公司，” 他寫道，“所以做空它很便宜，而且它的看跌期權比其他一些受到更多質疑的大型做空標的更便宜。”

Burry 甚至還點名過 “特斯拉”，稱其估值荒謬、薪酬計劃損害股東。

截至發稿，甲骨文方面尚未對 Burry 的言論及做空行為作出回應。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。