What does it mean if the U.S. Supreme Court's tariff ruling "misses the deadline" again today?

美國最高法院已釋放信號，可能會在美東時間週三上午 10 點（北京時間週三晚上 11 點）左右發佈意見書，這再度點燃了市場關於一項關鍵關税裁決即將落地的猜測。

市場曾在上週五抱有類似預期，但據央視新聞，當地時間 1 月 9 日，美國最高法院表示，當天不會就特朗普政府依據《國際緊急經濟權利法》（IEEPA）做出的全球對等關税作出裁決。

市場普遍關注的焦點在於，若最高法院首席大法官 John Roberts 及其同僚繼續推遲發佈關於 IEEPA 關税的裁決，這可能預示着法庭立場正在發生微妙變化。

分析人士指出，若裁決拖延至 2 月下旬之後，原本看似不利於特朗普政府的法律天平可能會發生傾斜。儘管 Evercore ISI 等機構目前仍維持特朗普可能敗訴的基本判斷，但他們也警告稱，裁決每推遲一週，特朗普政府勝訴的可能性就增加一分。

此次裁決對市場具有重大潛在影響。部分策略師擔憂取消關税會帶來不確定性從而拖累股市，而另一派則認為這將提振經濟增長。

此外，若法院裁定關税非法並要求退款，將對美國財政產生衝擊。特朗普已在社交媒體上警告，這可能涉及 “數千億美元” 的賠償，形容其為 “完全的混亂”。

裁決推遲的信號意義：特朗普勝訴的天平或在傾斜

Evercore ISI 分析師 Sarah Bianchi 等在報告中指出，儘管最高法院遵循自己的時間表，但法庭深知此案的重要性，因此他們原先預期會在短期內做出決定。然而，如果最高法院未能在 2 月底前對此案做出裁決，這對特朗普和關税支持者而言可能是個好兆頭。

一旦裁決時間拖入 2 月下旬或更久，法院判決政府敗訴的可能性就會降低，這主要考慮到該問題的時效性和財政影響。

摩根大通分析師 Amy Ho 和 Joyce Chang 也持類似觀點。他們在報告中稱，儘管法律專家仍普遍預計最高法院將裁定總統使用緊急權力（IEEPA）授權關税屬於越權，但值得注意的是，最高法院每推遲一週做出決定，特朗普政府勝訴的可能性就在增加。

此外，摩根大通分析師還提出另一種可能：如果裁決推遲至 2 月，可能意味着最高法院將此案視為與《平價醫療法案》（Affordable Care Act）同等級別的 “重磅案件”。Ho 和 Chang 指出：

法院歷史上傾向於將最具影響力的判決保留至 6 月任期結束時發佈，以便進行長時間的審議。作為佐證，此前關於《平價醫療法案》的兩項裁決均是在 6 月發佈的。

值得注意的是，眼下，市場策略師對於法院裁決將如何影響市場意見不一。

一些預測者認為，廢除 IEEPA 關税將意味着更多的不確定性，從而對股市構成壓力；而另一些人則認為，取消進口税將提振經濟增長和股票市場。

除了股市，另一個關鍵因素在於大法官對關税退款的態度。如果法院裁定特朗普敗訴，是否要求退還已徵收的關税將成為焦點。

分析師指出這對債券市場至關重要，因為評級機構標普維持美國主權債務評級和穩定展望的部分原因，正是基於預期的關税收入。

特朗普警告裁決負面後果

目前，博彩市場數據顯示，特朗普勝訴的概率並不高。Kalshi 最近給出的勝訴概率為 32%，而 Polymarket 則將概率定為 28%。

這一預期的下降主要源於 11 月 5 日的口頭辯論，當時一些保守派大法官對特朗普律師的提問被認為特別具有懷疑態度。

儘管 Evercore 目前仍預測特朗普更有可能輸掉官司，但他們預計政府已準備好通過其他授權來替代大部分基於 IEEPA 的關税。

例如，特朗普此前曾利用不同的法律對鋼鐵、鋁、木材和其他行業徵收進口税，而這些基於特定行業的關税並不在本次案件的審理範圍內。

特朗普本人對可能敗訴的後果發出了嚴厲警告。反對者一直強調，IEEPA 法律文本中並未明確提及關税，且此前從未有總統利用該法案徵收關税。對此，特朗普辯稱，如果最高法院否決這些關税，美國經濟將遭受重創。

他在週一的社交媒體帖子中重申了這一立場，並對潛在的關税退款表示擔憂。特朗普稱：

“如果出於任何原因，最高法院在關税問題上裁定美國敗訴，我們需要償還的實際金額將達到數千億美元。”

他還補充道，這一數字尚未包括各國和各公司為規避關税而投資建設工廠和設備所要求的 “回報”。特朗普總結稱，這將造成 “完全的混亂，我們國家幾乎不可能償付”。