Ice and Fire: U.S. Electricity Prices Are About to Explode, While China's Electricity Prices Have Started to Decline

全球電力市場正經歷劇烈分化。

在美國，人工智能（AI）與數據中心的爆發式增長將電網推向極限，容量價格觸及監管上限，迫使監管層介入干預成本分擔；而在中國，隨着可再生能源裝機的快速擴張，電價正進入顯著的下行通道，工業與商業用電成本面臨重估。

近期市場數據顯示，美國最大的電網運營商 PJM 的最新拍賣價格已觸及歷史高位，若無價格管制，數據中心需求本將令電價再漲 60%。對此，美國當選總統特朗普已明確施壓，要求科技巨頭為激增的電力需求 “自行買單”。這一政治博弈直接加劇了市場對公用事業板塊及科技公司運營成本的擔憂。

與此同時，大洋彼岸的中國市場則呈現出截然不同的圖景。據美銀美林（BofA Global Research）最新發布的研報顯示，中國電力價格的下降趨勢正在加劇。2026 年 1 月的代理購電價格同比大幅下跌 10%，廣東、江蘇等核心經濟大省的年度電力合約價格均出現明顯回落。

美國：AI 逼爆電網，特朗普施壓科技巨頭

美國電力市場的供需矛盾已達到臨界點。

華爾街見聞寫道，美國最大的電網運營商 PJM Interconnection 在針對 2027/2028 年的基礎剩餘拍賣中，發電容量價格攀升至 333.40 美元/兆瓦日（MW-day），不僅打破紀錄，更直接觸及了聯邦能源管理委員會（FERC）批准的價格上限。

更為驚人的是被管制的 “影子價格”。拍賣報告細節顯示，若移除價格上限，模擬的市場清算價格將高達 529.80 美元/兆瓦日。這意味着，在完全不受管制的市場環境下，數據中心帶來的巨大需求本將推動電價在當前 “封頂價” 的基礎上再上漲近 60%。

高盛警告稱，若未來拍賣取消價格封頂，美國電費賬單恐將翻倍，市場或面臨在 “AI 發展” 與 “基礎用電可靠性” 之間進行二選一的極限考驗。

面對失控的電價預期，政治壓力隨之而來。

特朗普在社交媒體 Truth Social 上明確表示，儘管數據中心對 AI 繁榮至關重要，但建設這些設施的大型科技公司必須 “自行買單”，而非將成本轉嫁給普通消費者。

他透露，政府已與微軟展開對話，微軟將做出 “重大改變”。微軟副董事長 Brad Smith 預計將就 AI 基礎設施成本分擔問題發表聲明。這一政策轉向意味着，科技巨頭在享受 AI 紅利的同時，將不得不承擔鉅額的電力基建成本。

美國能源信息署 (EIA) 去年 11 月的數據顯示，美國家庭的電費支出已達到歷史最高水平，逼近創紀錄的每千瓦時 20 美分。隨着燃料成本上升和需求增長，預計 2026 年電力成本將進一步攀升，運輸和商業用户也面臨類似趨勢。

中國：電價跌勢明顯，年度合同全線下行

與美國電價的 “高燒不退” 形成鮮明對比，美銀美林發佈的《中國電力：第七期電力脈搏》研報指出，中國電價正面臨下行壓力。

數據顯示，2026 年 1 月的代理購電價格（Agent purchase power tariff）同比下跌了 10%，即每千瓦時下降了 4 分人民幣。

美銀美林指出，在廣東，年度合約價格已跌至底價（floor price）水平；江蘇的合約價格同比下降了 7 分人民幣；福建和江西下降了 3-4 分人民幣，湖北和遼寧等省份的降幅甚至超過了 4-5 分人民幣。

早期的市場檢查表明，在不考慮容量電價和潛在回扣的情況下，2026 年的年度電價在全國範圍內可能同比下降 3-4 分人民幣。這一趨勢確認了中國電力市場正從結構性緊缺轉向寬鬆，買方市場特徵日益明顯。

供給寬鬆：風光裝機高增，火電出力下滑

造成中國電價下行的核心原因在於供給端的快速擴張和需求端的相對疲軟。美銀美林研報分析稱，由於暖冬導致供暖需求推遲，預計 12 月火電出力將令人失望。此前 11 月的數據顯示，中國電力企業聯合會（CEC）統計的周度火電產量同比下降了 9%。

與此同時，可再生能源的供給持續增長。儘管 12 月降雨量同比減少 44% 可能拖累水電利用小時數，但長江電力（Yangtze Power）的水流量在 2025 年四季度同比增長 55%，推動其產量同比增長 20%。在風電方面，2025 年國內風電招標量達到 167GW，雖然同比下降 13% 但仍處於高位，且陸上風機投標價格在 2025 年四季度同比回升 20%，預示着未來裝機動能依然強勁。

光伏產業鏈則面臨更激烈的價格競爭。研報指出，光伏組件製造商的毛利率已跌至歷史新低（-11 分人民幣/瓦），且 1 月預排產數據顯示，硅片、電池片和組件的產量均出現環比下滑。這種全行業的 “內卷” 與產能釋放，進一步壓低了新能源電力的上網價格，從而帶動整體電價中樞下移。

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