USD 580, Sandisk's target price raised by 93%! Bernstein: AI is creating an unprecedented storage supercycle

華爾街關於 AI 硬件的敍事正在從單純的 “算力” 向 “存力” 轉移。

據追風交易台，1 月 14 日，伯恩斯坦分析師 Mark Newman 及其團隊在最新發布報告中指出，AI 驅動的數據爆炸正在創造一個 “前所未有的存儲超級週期”，並將閃迪（SNDK）的目標價從 300 美元暴力上調至 580 美元。

對於投資者而言，這是一份關於 AI 基礎設施瓶頸轉移的重要宏觀拼圖，但與此同時，摩根大通此前發佈的看空報告也提醒我們，週期性的幽靈依然徘徊。

“上下文” 成為新瓶頸

伯恩斯坦的核心邏輯建立在英偉達 CES 演講所揭示的技術路徑上。隨着大模型向長上下文、多輪對話演進，傳統的 HBM（高帶寬內存）容量已成瓶頸。報告犀利地指出，英偉達的 Vera Rubin 架構正式將機架級 SSD 提升到了 AI 推理的關鍵路徑上，SSD 不再僅僅是冷存儲，而是變成了幫助 GPU 提高利用率的 “活躍上下文層”。

“‘上下文是新的瓶頸，存儲必須重新架構’——我們認為黃仁勳在 CES 上的這一表態是 NAND 行業的各種規則改變者。我們的分析顯示，這可能會使每顆 GPU 對應的 NAND 需求量增加 5 倍。”

供需錯配下的價格暴漲

在需求端爆炸的同時，供給端卻異常剋制。伯恩斯坦強調，除了 YMTC 外，全行業幾乎沒有新增 NAND 產能。這種極致的供需錯配正在推高價格，NAND 和 DRAM 的平均售價（ASP）正經歷急劇上漲。報告認為，只要供應保持紀律性，這種高價環境將持續支撐廠商的利潤。

“AI 模型訓練和推理工作負載、更豐富的內容創作以及更長的數據保留要求，共同驅動了這場數據爆炸，從而創造了對存儲和內存貪得無厭（且對價格不敏感）的需求，引發了前所未有的價格上漲。”

不僅是繁榮，還是泡沫？

然而，就在伯恩斯坦高呼 “超級週期” 的同時，摩根大通卻在稍早前潑了一盆冷水。在其 12 月的報告中，摩根大通僅給予閃迪 “中性” 評級，目標價定為 235 美元——尚不足伯恩斯坦目標價的一半。

摩根大通分析師 Harlan Sur 認為，閃迪目前的高額利潤更多是 “週期性繁榮”，而非結構性改善。由於閃迪在 AI 關鍵的企業級 SSD 市場份額僅為 2%-3%，處於跟隨者地位，其長期盈利能力並不穩固。

“短期超額利潤難以支撐長期估值提升，可能重回歷史性的 ‘繁榮 - 蕭條’ 週期模式。隨着 2027 年前後主要廠商啓動新一輪產能擴張，供需結構將趨於寬鬆。”

這是一場關於 “這次是否不一樣” 的經典博弈。伯恩斯坦押注 AI 徹底重構了存儲的需求函數，認為市場低估了 “上下文記憶” 的價值；而摩根大通則堅守週期律，警告當產能釋放時，均值迴歸不可避免。對於投資者來説，閃迪 580 美元與 235 美元的目標價之差，正是當前市場對 AI 硬件持續性認知的巨大裂痕所在。