A major new opportunity for CPUs? When Intel and AMD collide with the new trend of Agents

推理需求爆發，Agent 時代到來，AI 產業結構面臨變革。

硬件採購邏輯將會發生大反轉？

英特爾和 AMD 分別具有哪些關鍵的紅利？

一、發生了什麼？CPU 漲價

根據我們和產業內人士交流，台積電 n3b 轉產會導致其 pc cpu 出貨量下降，導致中國客户 CPU 面臨漲價挑戰，預期一季度漲價幅度在 20-30%。美股龍頭企業英特爾和 AMD 最近持續跑贏市場和板塊指數。

除了漲價預期驅動外，CPU 還面臨重大的產業邏輯重構機遇，我們在早前的 VIP 文章《DeepSeek 繼續降本！Engram 技術顛覆存儲革命？？》中提到，推力需求爆發將提振 CPU 在 AI 端的需求，引入 CPU 作為小語言模型和數據預處理管道的性價比引擎。

作為計算領域的基礎設施，CPU 的重要性也有望進一步凸顯。

①高端 AI 服務器普遍遵循 “每 8 個 GPU 搭配 2 個高端 CPU” 的配置，CPU 是協調硬件、保障系統穩定的核心，無 CPU 則無法完成服務器啓動、監控、故障診斷等系統級任務。

②作為通用處理器，擅長處理序列化任務、複雜邏輯運算，能覆蓋 AI 全流程（數據預處理、模型訓練輔助、推理、後處理），尤其適配 GPU 不擅長的非並行化任務。

③多年積累的軟件生態（操作系統、數據庫、開發工具）均基於 CPU 設計，無需額外適配；處理非 GPU 適配任務時，CPU 成本效益更高，能平衡性能與成本。

在 AI 算力由 “大模型訓練” 向 “全場景推理” 與 “自主 Agent” 跨越的關鍵拐點，計算架構正經歷一場顛覆式革命。過去兩年，市場對 GPU 與 HBM（高帶寬內存）的狂熱追求掩蓋了通用處理器（CPU）在系統級能效比中的核心地位。然而，隨着 DeepSeek 發佈重磅論文《Conditional Memory via Scalable Lookup》（條件記憶：大規模大模型的稀疏化新維度）及其核心模塊 Engram 的推出，硬件需求的底層邏輯被徹底改寫。

二、為什麼重要？Agent 時代到來

AI Agent 時代的到來使得 CPU 不再僅僅是系統的 “指揮官”，更成為了推理鏈條中的核心 “生產力”。在強化學習（RL）環境構建、工具調用、數據預處理等環節，CPU 正取代 GPU 成為新的系統瓶頸。目前，全球服務器 CPU 市場已進入 “賣方市場”，英特爾與 AMD 的主力型號貨期延長至 20 周以上，2026 年產能幾乎售罄，專家交流紀要顯示，CPU ASP（平均售價）面臨 10%-15% 的系統性上調。英特爾 18A 製程的提前量產與 AMD EPYC 在數據中心市場接近 50% 的市場份額，標誌着雙雄競爭已進入效率驅動的新階段。
資料來源：華興證券

在 AI Agent（智能體）的大趨勢下，模型不再只是輸出文本，而是要通過 Python 解釋器、Web 搜索、數據庫檢索等外部工具（Tools）進行閉環操作。

①環境構建壓力：在進行 Agent 相關的強化學習訓練和推理時，需要 CPU 實時構建海量的模擬工具和 Environment。

②併發瓶頸：CPU 決定了數據能以多快的速度併發生成、評估並餵給 GPU。一旦 CPU 效能不足，就會導致 GPU 利用率大幅下降、Policy Lag（策略滯後）以及訓練收斂變慢。

對於大量不需要頂級 GPU 算力的長尾推理任務（如向量化預處理、小語言模型 SLM 推理），CPU 憑藉其極高的靈活性和極低的部署門檻，成為了首選的性價比引擎。我們觀察到，推理佔 AI 計算的比例正不斷提升，這將重新引入 CPU 作為推理核心的敍事。

根據我們最新的行業調研與供應鏈反饋，服務器 CPU 正面臨自 2021 年以來最嚴重的短缺：

①英特爾（Intel）：第四代、第五代可擴展至強系列缺貨嚴重，原因在於 AI 趨勢拉動雲服務商（包括北美頭部互聯網廠商）大批量採購老型號進行推理優化。目前貨期已拉長至 20 周以上，短缺情況預計將貫穿整個 2026 年上半年。

②AMD：從 2025 年 Q4 起，其第四代、第五代 EPYC 處理器的 6-7 個核心型號也出現缺貨。

受 CPU 緊缺及上游存儲介質漲價影響，服務器 OEM 廠商（聯想、浪潮、戴爾等）在 2025 年 Q1 的整機出貨利潤要求較此前上漲了 30%-40%。主流機構（如 KeyBanc）指出，英特爾與 AMD 均在考慮將服務器 CPU 的 ASP 上調 10%-15%。

三、接下去關注？英特爾和AMD

如果 DeepSeek 新版本 V4 之後，將 Engram 技術推上新風口，那將同時利好服務器 CPU 雙雄——英特爾與 AMD。

對 AMD：行業趨勢的強勢受益者

①直接利好：AMD EPYC 處理器憑藉在核心數、內存帶寬和能效上的優勢，已在 AI 推理市場建立良好口碑。Engram 推高 CPU 算力需求，AMD 將憑藉其現有產品力直接獲取市場份額。電話會筆記顯示，AMD 全球服務器 CPU 份額已超 40%，在中國以外市場增長迅猛。

②全棧優勢：AMD 擁有從 CPU（EPYC）、GPU（Instinct）到互聯（Infinity Fabric）的完整解決方案，能為客户提供 Engram 架構的 “一站式” 閉環選擇，這對於希望多元化供應鏈、降低對英偉達依賴的客户具有吸引力。

對英特爾：戰略協同的潛在顛覆者

英特爾的利好更為深刻，具備從 “復甦” 到 “引領” 的潛力，其核心在於獨一無二的戰略協同：

①與 Saimemory 項目的完美契合：英特爾與軟銀合資的 Saimemory 項目，旨在研發低成本、低功耗的堆疊式 DRAM 以替代 HBM。其目標（容量翻倍、功耗降 40-50%）與 Engram 對 “大容量、低成本內存” 的需求高度匹配。這是 AMD 乃至其他競爭者所不具備的獨佔性戰略佈局。

②先進封裝的用武之地：英特爾在 EMIB、Foveros 等先進封裝技術上的積累，可用於優化 CPU 與大容量內存（無論是普通 DRAM 還是未來的 Saimemory）之間的高速互連，進一步降低延遲，提升 Engram 架構的整體效能。

③供應鏈與生態話語權：若 “CPU+Saimemory” 路線成功，英特爾將有望打破當前由三巨頭壟斷的 HBM 市場，在 AI 存儲關鍵環節掌握自主權，提升其在 AI 產業鏈中的生態位，從組件供應商向系統級解決方案提供商邁進。

用户應該關注哪幾個關鍵投資維度？

①CPU 與通用內存條（DDR5/DDR6）的配置反彈

既然 “CPU+DRAM” 能幹 “GPU+HBM” 的活，推理服務器中 CPU 的配比和內存容量將大幅抬升。擁有高性能服務器 CPU、且深度佈局堆疊式 DRAM 技術的廠商（如英特爾、AMD 將會受益）。

②先進封裝與堆疊式 DRAM（HBM-Like DRAM）

為了縮小 DRAM 與 HBM 的性能差距，非 HBM 但具備垂直堆疊特徵的高密度內存模塊將成為性價比之選。軟銀與英特爾合資的 Saimemory 等類似項目，以及國內在 DRAM 先進封裝領域的先行者。

③CXL 產業鏈的實質性業績兑現

關注 CXL 控制芯片、CXL 存儲擴展模塊。這是實現 DeepSeek Engram 架構的 “血管”，沒有高效的互聯，這一套 “窮人方案” 就跑不通。

④推理側的 “長尾市場”：邊緣計算與私人服務器

既然千億模型不再非 HBM 不可，這意味着邊緣 AI 服務器甚至高配工作站都能跑動完整版 DeepSeek V4。這將極大刺激消費級高性能 DRAM（如 32GB/64GB 模組）的滲透率。

AI 的下一章，將是推理與智能體（Agent）的篇章，是計算從集中訓練走向廣泛部署與自主行動的篇章。CPU 不再是沉默的背景，而是走向舞台中央，成為平衡性能、成本與規模化的關鍵支點。當前 CPU 產業的缺貨與漲價，正是這場深刻變革投下的第一縷影子。CPU 是繼存儲之後，下一個迎來價值重估與需求爆發的核心算力環節，其投資機遇不容忽視。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。