The Cost of the Storage Feast: Behind Samsung's Doubling Profits, Apple's and HP's "Profit Defense War" Has Just Begun

全球科技硬件巨頭正面臨一場嚴峻的 “利潤保衞戰”，隨着存儲組件價格的飆升，行業內部正在經歷劇烈的分化。雖然存儲芯片製造商迎來了利潤的爆發式增長，但處於供應鏈下游的設備製造商卻被迫在犧牲利潤率與通過提價抑制需求之間做出艱難抉擇。

據彭博報道，這一失衡在最新的財務數據中體現得尤為明顯。三星上週公佈的業績顯示，動態隨機存取存儲器（DRAM）的平均售價環比跳漲超過 30%，非易失性閃存（NAND）芯片價格也上漲了約 20%。這一價格飆升助推三星的利潤增長了兩倍以上，且這種漲價趨勢預計將貫穿整個 2026 年。

這種由 AI 需求驅動的漲價潮，被技術研究公司 IDC 描述為 “前所未有的存儲芯片短缺”，並將其視為設備製造商的一場 “危機”。市場的反應已十分劇烈：蘋果股價在經歷了自 2022 年以來表現最差的一年後，2026 年開局再度下跌 4.4%，淪為納斯達克 100 指數中表現最疲軟的股票之一；惠普股價更是跌至 2020 年 11 月以來的最低水平。

分析人士指出，目前的短缺並非傳統的週期性波動，而是全球硅晶圓產能的戰略性重新分配。這意味着硬件製造商面臨的成本壓力短期內難以緩解，在這場存儲行業的盛宴中，他們不得不為不斷攀升的賬單買單。

冰火兩重天的股價表現

過去一年，存儲組件價格的飆升造就了美股市場中兩極分化的景象。一方面，閃迪公司、美光科技公司和西部數據公司等存儲類股票成為市場的大贏家。進入 2026 年，閃迪以超過 60% 的漲幅領跑標準普爾 500 指數，西部數據和美光也位列漲幅榜前列。

另一方面，硬件巨頭則深陷泥潭。蘋果股價在 2025 年僅上漲 8.6%，並在新年伊始繼續下挫。惠普在 2025 年市值縮水近三分之一後，2026 年初再度下跌 6.8%。戴爾自去年 10 月創下歷史新高以來，股價已下跌 28%。

Tortoise Capital 的高級投資組合經理 Rob Thummel 指出，這些硬件公司正處於 “艱難的境地”。他在接受彭博採訪時表示：

只要存儲價格居高不下——鑑於 AI 帶來的需求，我們預計這種情況會持續一段時間——市場可能會繼續懲罰這些股票。

利潤遭受直接侵蝕

對於面向消費者的硬件產品而言，存儲組件不僅是關鍵部件，更是成本的大頭。IDC 分析師 Francisco Jeronimo 指出，存儲通常佔到智能手機等硬件材料成本的 10% 至 20%。隨着成本激增，企業的盈利預期正在被迅速下修。

惠普受到的衝擊尤為顯著。該公司高管在電話會議上估計，存儲成本的上升將導致其 2026 年調整後每股收益（EPS）減少 30 美分。彭博彙總的數據顯示，過去一個月內，市場對惠普 2026 年淨每股收益的普遍預期已被下調了 7.1%。

高盛分析師 Katherine Murphy 在給客户的報告中寫道，惠普是其覆蓋範圍內受 PC 利潤率和需求壓力影響最大的公司。她預計，為了抵消存儲芯片等投入成本上升而採取的提價措施，將在 2026 年下半年對低端消費者的 PC 購買產生 “實質性影響”。

即便是擁有強大定價權的蘋果也難以倖免。Freedom Capital Markets 技術研究主管 Paul Meeks 表示：

未來兩年，存儲組件成本的上漲幅度之大，甚至會衝擊到像蘋果這樣體量的公司。

Hedgeye Risk Management 上週也表示，隨着存儲問題的日益嚴峻，其對蘋果的信心正在減弱。

難以逆轉的供應短缺

此次供應短缺的性質讓市場感到格外擔憂。IDC 認為，這不同於以往典型的 “繁榮 - 蕭條” 週期。Francisco Jeronimo 在報告中寫道：

“這一次不同，這不僅僅是由供需錯配驅動的週期性短缺，而是全球硅晶圓產能潛在的、永久性的戰略重新分配。”

這種結構性的變化意味着價格壓力不會迅速消退。Paul Meeks 指出，儘管存儲價格具有周期性，但目前的供應極度稀缺，預計短期內不會出現逆轉。

這種壓力甚至波及到了為智能手機提供半導體的芯片製造商。由於存儲價格上漲帶來的風險，瑞穗證券和美國銀行近期分別下調了高通和安謀的評級。在這一板塊中，Rob Thummel 僅對戴爾持樂觀態度，原因在於其服務器業務的增長能夠部分抵消存儲成本帶來的逆風。