Wall Street comments on TSMC's financial report: Capital expenditure and profit margin guidance are too "explosive," anyone hoping for a pullback will be disappointed

面對台積電這份顯著超預期的財報，高盛分析師 Sean Johnstone 直言："任何期待回調的人都會失望。"

台積電最新財報展現出令市場矚目的強勢表現：第四季度毛利率首度突破 60%，淨利潤達 160 億美元，超出分析師預期。更為關鍵的是，公司將 2026 年資本開支指引大幅上調至 520-560 億美元，較此前預期高出近四成，明確釋放出其全面加註 AI 芯片賽道的信號。

公司高級副總裁兼首席財務官黃仁昭強調，業績增長主要由先進製程技術的強勁需求驅動，且這一勢頭有望延續至新的一年。

高盛分析師 Sean Johnstone 的斷言，折射出華爾街的普遍共識：台積電憑藉其技術領先性與資本護城河，將繼續主導全球 AI 芯片的製造格局。此次被市場稱為"炸裂"的業績與指引，不僅彰顯了公司對人工智能需求長期增長的確信，也進一步鞏固了其在全球半導體產業鏈中不可或缺的核心地位。

資本開支大幅超預期

台積電將 2026 年資本開支指引大幅上調至 520 億至 560 億美元，這一數字不僅顯著超越賣方分析師普遍預期的 450 億至 460 億美元，也高於買方機構預期的 470 億至 520 億美元。摩根大通報告指出，公司方面還進一步暗示，未來三年的資本投資規模將 “顯著更高”，從而降低了市場對近期支出可能回調的預期。

據美銀美林報告，台積電將其 2024 至 2029 年的收入複合年增長率（CAGR）指引從原先的 20% 上調至 25%，並將 AI 加速器業務的收入複合年增長率預期從原先的 “40% 中段” 提升至 “50% 中高段”。公司預計 2026 年全年收入將實現接近 30% 的同比增長，高於市場原先預期的 20% 中段增速。

在回應市場關注的 “AI 投資週期是否存在泡沫” 這一問題時，台積電董事長兼首席執行官魏哲家坦言：“我對此也感到緊張……但 AI 需求是真實的，不僅真實，而且正融入日常生活。”公司分析認為，當前制約 AI 產業發展的關鍵瓶頸在於台積電的前端晶圓產能，而非電力供應或融資條件，並且產能緊張主要體現在晶圓製造環節，而非後端封裝。

毛利率結構性提升，盈利能力超預期

台積電第四季度毛利率達到 62.3%，不僅高於公司先前 59%-61% 的指引區間，也超越市場普遍預期的 60.8%。當季營業利潤率達到 54%，同樣超出市場 51% 的預期。公司進一步將第一季度毛利率指引上調至 63%-65%，顯著高於美銀美林預估的 60.9% 及市場普遍預期的 60.0%。

摩根大通報告指出，台積電已將長期結構性毛利率目標從原先的 “53% 及以上” 上調至 “56% 及以上”，主要得益於更優的定價能力與運營效率提升。公司同時將股本回報率目標從 25% 提升至接近 30% 的水平。儘管 2026 年下半年 N2 製程初期投產可能帶來毛利率的階段性稀釋，但全年整體盈利能力預計仍將維持在較高水平。

美銀美林分析師 Haas Liu 分析認為，台積電的利潤率擴張主要來自兩方面：一是先進製程節點的持續價格提升及工藝節點遷移帶來的超過 20% 的複合年增長率；二是更高定價的先進製程產品在結構中佔比擴大。

此外，公司在先進製程領域的主導性市場份額，以及從傳統成熟製程向先進封裝領域的產能配置優化，也在推動其維持更為穩定和可持續的產能利用率水平。

半導體設備股受益，AI 投資週期延續

台積電大幅上調資本開支的展望，對亞洲半導體設備板塊構成直接利好。高盛報告指出，東京電子、愛德萬測試等相關企業預計將迎來強勁上漲。與此同時，SK 海力士亦在加快新工廠運營節奏，以應對 DRAM 存儲芯片需求的快速攀升。

另據媒體報道，OpenAI 計劃於 2026 年底推出首款 AI 芯片 Titan，該芯片將與博通合作開發，採用台積電 3 納米制程。其後續型號 Titan II 預計將升級至台積電 A16 工藝。此外，OpenAI 也選擇了三星的 2 納米 Exynos 芯片用於其人工智能耳機 “Sweetpea”。

機構評級方面，摩根大通維持對台積電 “增持” 評級，目標價定為 2100 新台幣，估值基礎為 2027 年預期市盈率的 20 倍。美銀美林同樣維持 “買入” 評級，目標價 2150 新台幣。分析師認為，公司將持續處於高增長與利潤率擴張的良性週期，主要得益於持續的人工智能投資及有利的定價前景。

高盛分析師 Johnstone 總結指出，台積電長期以來被視為 AI 產業鏈的關鍵產能瓶頸，因公司此前在資本投入上態度謹慎。如今管理層不僅將開支指引上調至遠超樂觀預期的水平，更明確表示未來三年投資計劃將 “顯著更高”。這對整個半導體設備與 AI 板塊而言是一個明確積極信號，意味着主要產能瓶頸方已開始加速釋放供給。