China's January LPR remains unchanged for the eighth consecutive month: the 5-year LPR is 3.5%, and the 1-year LPR is 3%

1 月 20 日週二，中國 1 月 LPR 報價出爐，連續第八個月 “按兵不動”。

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，貸款市場報價利率（LPR）為：1 年期 LPR 為 3.0%，5 年期以上 LPR 為 3.5%。以上 LPR 在下一次發佈 LPR 之前有效。

“1 月兩個期限品種的 LPR 報價保持不變，符合市場預期。” 東方金誠首席宏觀分析師王青對中國《金融時報》記者解釋了兩個直接原因，首先，開年以來政策利率（央行 7 天期逆回購利率）保持穩定，意味着 1 月 LPR 報價的定價基礎沒有發生變化，已在很大程度上預示當月 LPR 報價會保持不動。另外，近期包括 1 年期銀行同業存單到期收益率（AAA 級）在內的主要中長端市場利率保持穩定，商業銀行在貨幣市場的融資成本變化不大；在商業銀行淨息差處於歷史最低點的背景下，當前報價行缺乏主動下調 LPR 報價加點的動力。

中信證券分析師趙詣解釋，1 月 15 日央行在國新辦發佈會上宣佈下調再貸款、再貼現利率 0.25 個百分點，並對部分結構性工具進行擴容。“總體來看，短期結構性工具寬鬆落地後，總量工具的使用仍然保持較強定力。從數量工具來看，1 月流動性穩定寬鬆，3 個月期、6 個月期買斷式逆回購總體實現淨投放；價格工具層面，考慮到結構性工具降息對商業銀行負債成本已有一定程度的壓降，疊加年初信貸往往高增，總量降息的緊迫性不高。” 他分析。

而從基本面來看，受訪專家認為，2025 年 6 月以來 LPR 報價一直按兵不動，背後的根本原因是受出口持續偏強、以高技術製造業為代表的新質生產力領域較快發展等推動，宏觀經濟頂住外部波動壓力，順利完成全年增長目標，下半年貨幣政策得以保持較強定力。

“數據顯示，無論是企業新發放貸款還是個人住房貸款加權平均利率均處於歷史低位。綜合融資成本下降是貨幣條件比較寬鬆的重要體現。在這種情況下，引導 LPR 下降並非當務之急。” 招聯首席研究員董希淼表示，降息並非當前穩增長、促消費的關鍵因素。

數據顯示，2018 年下半年以來，人民銀行累計 10 次下調政策利率，還通過強化利率政策執行和監督，更好發揮存量政策效能，促進社會綜合融資成本穩步下行。2025 年 12 月，新發放企業貸款加權平均利率和新發放個人住房貸款加權平均利率都在 3.1% 左右，自 2018 年下半年以來，分別下降了 2.5 個和 2.6 個百分點。

央行：“今年降準降息還有一定空間”

對於 2026 年貨幣政策，在 1 月 15 日國新辦新聞發佈會上，央行副行長表示，今年降準降息還有一定空間。

當前 2026 年初降息落地，後續降準亦可期。1 月 15 日央行連發四個公告：一是下調再貸款、再貼現利率 0.25 個百分點，二是增加科技創新和技術改造再貸款額度 4000 億元，三是增加支農支小再貸款額度 5000 億元，並將支農支小再貸款額度與再貼現額度打通使用，四是將節能改造、綠色升級、能源綠色低碳轉型等具有直接碳減排效應的項目納入碳減排支持工具支持領域。