Spending money relentlessly! Netflix is making a "full cash" bid in the Warner acquisition battle, vowing to create a subscription empire of 450 million users

流媒體巨頭奈飛將收購華納兄弟探索公司影視及流媒體業務的交易條款改為全現金支付，以每股 27.75 美元的價格反擊派拉蒙。

據彭博週二報道，奈飛此前提出的收購方案包含現金加股票的混合支付方式，現已修改為全額現金支付。華納兄弟計劃召開特別股東大會批准該交易，奈飛表示股東最快可在 4 月前完成投票。這一調整旨在加速交易進程，並回應派拉蒙對其競購方案的質疑。

若奈飛成功收購，兩家公司合計將擁有約 4.5 億訂閲用户，併為奈飛提供龐大的內容庫以對抗迪士尼和亞馬遜等競爭對手。

全現金方案消除關鍵障礙

新條款消除了派拉蒙對奈飛競購方案的主要批評——股票支付部分使其報價遜色於競爭對手。自去年 12 月 5 日宣佈併購以來，奈飛股價已下跌近 15%，收於每股 88 美元，遠低於原方案中 97.91 美元的股票定價下限。

奈飛聯席首席執行官 Ted Sarandos 在聲明中表示，華納兄弟董事會"繼續支持並一致推薦我們的交易，我們相信這將為股東、消費者、創作者和更廣泛的娛樂界帶來最佳結果"。

華納兄弟在監管文件中強調，收購對價是由一家投資級公司支付的固定現金金額，為股東提供了價值確定性和即時流動性。奈飛市值達 4020 億美元，擁有投資級信用評級，而派拉蒙市值僅 126 億美元，其債券被標普評為垃圾級。

有線資產估值成爭議焦點

華納兄弟在文件中首次披露了對剝離有線電視網絡的估值，這些資產將作為獨立公司 Discovery Global 分拆給股東。根據顧問評估，有線網絡價值區間為每股 0.72 美元至 6.86 美元。

派拉蒙此前聲稱這些資產毫無價值，儘管有線電視網絡佔其自身銷售和利潤的最大份額。派拉蒙曾於 1 月 12 日向特拉華州法院申請加快信息披露，但法官駁回了這一請求，認為派拉蒙未能證明其將遭受不可彌補的損害。

根據文件，Discovery Global 截至 2026 年 6 月 30 日將擁有 170 億美元債務，到年底將降至 161 億美元。由於去年現金流好於預期，Discovery Global 的債務將比最初計劃減少 2.6 億美元。文件預計該公司 2026 年營收為 169 億美元，調整後息税折舊攤銷前利潤為 54 億美元。

槓桿率優勢凸顯財務實力

與奈飛的合併將使合併後公司債務總額約為 850 億美元，低於與派拉蒙合併的 870 億美元。但財務槓桿率差異顯著——奈飛方案的槓桿率低於 4 倍，而派拉蒙方案約為 7 倍。

華納兄弟在文件中重申拒絕派拉蒙報價的理由，稱其每股 30 美元的全現金報價在考慮"價格以及眾多風險、成本和不確定性"後並不充分。華納兄弟董事會已多次拒絕派拉蒙的報價，後者威脅發起代理權爭奪戰，並提起訴訟要求華納兄弟披露更多關於奈飛競購方案和有線資產價值的信息。

機構投資者對兩個競購方案意見分歧，部分投資者呼籲派拉蒙提高報價。華納兄弟股價在紐約盤前交易中下跌不到 1% 至 28.50 美元，奈飛股價上漲 1.2%。

監管審批成最後關卡

奈飛和華納兄弟高管上週在歐洲會見監管機構，試圖説服他們批准這筆交易。Sarandos 和聯席首席執行官 Greg Peters 去年 12 月 8 日在瑞銀會議上對投資者表示，他們"非常有信心"交易將獲批准。

好萊塢工會和電影院經營者已表達擔憂，認為這筆交易將損害其成員和業務利益。奈飛定於週二美股收盤後公佈第四季度財報。

David Ellison 主張，與派拉蒙的合併將保留更傳統的好萊塢架構，並保持華納兄弟的部分傳統。他一直在開展自己的遊説攻勢，但尚未説服華納兄弟董事會或公司股東的壓倒性多數。

這場始於去年 9 月的競購戰，在華納兄弟於 10 月宣佈出售後進入白熱化階段。流媒體領導者奈飛作為意外競購者的出現，令這場爭奪戰成為近年來最大的媒體交易之一。