Bottom-fishing moment for Apple? Goldman Sachs: Super upgrade cycle + Siri reshaping, iPhone remains the preferred hardware entry point in the AI era

儘管蘋果股價在 2026 年初因大宗商品成本通脹和 App Store 的擔憂下跌了 5%，但高盛認為這正是買入良機。

據追風交易台信息，高盛在 1 月 20 日的報告中維持蘋果 “買入” 評級並給予 320 美元的目標價。分析師強調，考慮到蘋果 iPhone 換機週期的延續、摺疊屏手機的推出預期以及 AI 功能的落地。現在的關鍵是忽略短期的噪音，聚焦於蘋果強大的定價權和服務業務的韌性。

iPhone 營收激增 13%，摺疊屏與 AI 將續寫超級週期

高盛對即將到來的 F1Q26 財報持樂觀態度，預計蘋果將交出一份超出市場預期的答卷。

報告預測，蘋果該季度營收將達到 1374 億美元，同比增長 11%。其中最引人注目的是 iPhone 業務的強勁表現，預計營收將達到 780 億美元，同比增長 13%。

這一增長由兩大因素驅動：銷量同比增長 5%（其中中國區出貨量更是驚人地增長了 26%），以及平均售價（ASP）同比增長 8%。

高盛指出，iPhone 17 系列的需求表現優於前代產品，且未來的產品管線將進一步支撐這一增長勢頭。預計在 2026 年秋季，蘋果將推出備受期待的摺疊屏 iPhone（iPhone Fold），而在 2027 年春季將發佈 iPhone 18 基礎版和 iPhone Air 2，這種向 “一年兩更” 發佈週期的轉變，配合 iOS 和 Siri 2.0 的軟件升級，將有效延續換機熱潮。

此外，蘋果與 Google Gemini 在 Siri 上的合作，也向市場證明了 iPhone 仍是消費者接入 AI 工具的首選終端，消除了競爭方面的疑慮。

存儲成本暴漲隱憂：最壞情境下毛利或受重創，但蘋果有能力化解

目前市場最大的分歧點在於存儲成本通脹對蘋果利潤率的侵蝕。

全球 DRAM 和 NAND 供應短缺導致價格飛漲，行業報告顯示，12GB LPDDR5X RAM 芯片的成本已從之前的 30 美元飆升至 70 美元。

高盛的壓力測試模型顯示，在沒有任何緩解措施的 “最壞情況” 下，如果存儲成本上漲 120%-140%，蘋果的產品毛利率可能下降 8 至 10 個百分點，整體毛利率下降 6 至 7 個百分點。

然而，高盛強調這只是理論上的風險。

實際上，蘋果憑藉其龐大的採購規模和長期供應協議，具備極強的防禦能力。儘管長期協議即將到期，蘋果仍可通過供應鏈管理、產品重新設計以及漲價來抵消成本壓力。相比利潤率較低的競爭對手，作為高端品牌的蘋果更有能力消化這些成本，而不會像低成本競爭對手那樣遭受重創。

服務業務增長 14%，App Store 放緩無礙大局

儘管 App Store 的收入增長在 F1Q26 預計將放緩至 7%，但這並不足以動搖服務業務的整體增長邏輯。

高盛預測，蘋果的服務營收將同比增長 14%，達到 300 億美元。這一增長主要得益於其他類別的強勁勢頭，包括流量獲取成本（TAC）、iCloud+、AppleCare+ 以及訂閲服務的增長。

投資者對 App Store 的擔憂主要集中在第三方支付分流和宏觀經濟影響上，但高盛認為，iCloud+ 隨着數據存儲需求的增加（由 AI 功能和更高質量的媒體驅動）將持續擴張，而 Apple TV+ 訂閲價格的上漲也將為收入提供支撐。此外，谷歌搜索流量的改善支撐了 TAC 收入的長期增長，證明了瀏覽器搜索相對於 AI 聊天機器人的粘性。

估值溢價合理

從估值角度看，蘋果目前的預期市盈率（P/E）約為 30 倍，高盛認為其穩定的盈利增長足以支撐這一估值溢價。

對於 F1Q26 季度，高盛預測每股收益（EPS）為 2.66 美元，與市場共識一致。毛利率預計為 47.7%，處於公司指導範圍（47%-48%）的中點，這已經計入了約 14 億美元的關税相關成本。

展望 F2Q26（3 月季度），高盛預計營收將達到 1044 億美元，毛利率將提升至 49.1%，高於市場預期的 47.7%。

隨着 iPhone 17 系列的持續熱銷以及服務業務的規模效應，蘋果有望在保持高股東回報（2024 財年回購與分紅超 1100 億美元）的同時，繼續實現穩健的財務回報。