Perfect combination to hedge against AI bubble: clean energy, critical metals, infrastructure, and defense?

在 AI 敍事主導市場的當下，資本擁擠帶來的脆弱性已不容忽視。美銀表示，當 AI 狂熱退潮，真正的機會藏在那些支撐 AI 物理運行的 “硬資產” 中。

1 月 21 日，據追風交易台消息，美銀在最新的研報中稱，雖然 AI 是一場根本性的技術革命，但估值過高和時間週期的不確定性已成為不可忽視的風險。38% 的基金經理現在將 “AI 泡沫” 視為最大的尾部風險。

研報稱，美銀提出的 “完美對沖” 策略並非做空 AI，而是轉向 “轉型投資”（Transition Investing）。與其直接押注高估值的 AI 科技股，不如佈局 AI 革命背後必須依賴的物理基礎設施：清潔能源、電網基建、關鍵金屬以及國防安全。

美銀的核心邏輯在於：AI 的盡頭是電力和資源。該行預測到 2030 年，全球 AI 相關資本支出將超過 1.2 萬億美元。這筆巨資將不可避免地流入到為數據中心提供動力的能源、構建硬件的金屬以及保護技術的國防領域。

與此同時，美銀還認為，這些領域擁有政策支持、地緣政治驅動和供應鏈基本面的支撐，即便 AI 泡沫破裂，它們也能提供相對的韌性。

清潔能源：從 AI 配角到主角的轉變

美銀指出，投資 AI 的最佳方式可能是不直接持有 AI 股票。國防、基礎設施和轉型金屬等策略是 AI 革命的關鍵推動力，但它們的股價受政策和地緣政治影響更大，能有效抵禦 AI 板塊的劇烈波動。

然而，研報稱，市場正在迅速意識到這種聯繫。清潔能源與 AI 的相關性在一年內從-10% 飆升至 65%。

研報稱，超大規模雲服務商 (Hyperscalers) 佔據了美國清潔能源交易的約 70% 份額，每一代新的英偉達芯片的能耗都是前代的 1.5 至 2 倍，使得 AI 的能源強度成為結構性主題。

然而，美銀也指出，這種相關性的驟增也帶來了雙刃劍效應：

它意味着如果 AI 泡沫破裂，清潔能源可能面臨短期下行風險；但也表明投資者開始意識到，沒有可靠的低碳電力，超大規模雲廠商的增長將難以為繼。

電力生產商股票在 2025 年 12 月的疲軟表現，反映了市場對 AI 泡沫的擔憂正在向清潔能源領域蔓延。投資者擔心數據中心可能繞過獨立發電商，轉向垂直整合的公用事業公司或自建電廠。

據研報，在清潔能源版圖中，小型模塊化反應堆 (SMR) 正在嶄露頭角。超大規模雲服務商已佔據 47 吉瓦 SMR 管道項目的約 40%，凸顯核電在滿足 AI 集羣高利用率、穩定電力需求中的關鍵作用。

儘管 SMR 不太可能在近期大規模部署，但到 2030 年代，其經濟性和技術特性可能變得極具吸引力。

美銀還指出，電池儲能系統 (BESS) 正在迅速成為數據中心電力戰略的核心。供應商報告稱，幾乎所有大型數據中心都在考慮採用 BESS，用於可再生能源調峯、可中斷服務支持或柴油備用替代。

Wood Mackenzie 追蹤的約 245 吉瓦美國數據中心規劃裝機容量中，約 35% 顯示出傳統備用電源之外的現場發電跡象，其中 BESS 是僅次於天然氣的第二大常見技術，在 12 個站點總計 34 吉瓦。

儘管存在短期波動，但清潔能源需求的根本驅動力遠超 AI 本身。國際能源署 (IEA) 預測未來五年將新增 4600 吉瓦可再生能源裝機容量，其中太陽能光伏佔 80%。美銀大宗商品策略師預計，到 2030 年電力在總能源需求中的佔比將從 1990 年的 13% 提升至 20% 左右。

研報稱，即便 AI 熱潮冷卻，電網升級和國防開支的剛性需求依然存在。事實上，剔除 AI 後的轉型策略在 2025 年已吸引了超過 400 億美元的資金流入。

電網基建：能源安全驅動的萬億級投資

研報指出，電力傳輸和配電基礎設施的瓶頸正在成為制約 AI 和整體電氣化進程的關鍵因素。國際能源署估計，到 2040 年必須部署或改造 8000 萬公里的輸電線路，相當於全球電網規模翻倍。

研報稱，這種史無前例的建設規模使得電網運營商、輸電設備製造商、儲能解決方案提供商和可再生能源開發商成為核心受益者。

數據顯示，美國電力公用事業的資本支出在 2019 至 2025 年間以 9% 的複合年增長率增長，2025 年預計增長 8%。歐洲方面，23 家輸配電系統運營商的電網投資計劃持續上調，從 2021 年的 1，850 億歐元增至 2025 年的 6，780 億歐元。

美銀分析師預測，到 2028 年與 AI 相關的基礎設施資本支出將達到 1500 億美元，涵蓋服務器、基礎設施和工程建設。然而，與 AI 直接相關的基建股 (如 Vertiv，約 80% 收入來自數據中心，AI beta 係數為 1.23 倍) 相比，傳統電網基建公司與 AI 的相關性要低得多。

研報稱，電網投資受到監管框架、能源安全戰略和長期購電協議的支撐，其回報週期和風險特徵與 AI 股票形成了有效互補。

關鍵金屬：銅與錫的結構性牛市

據研報，沒有金屬，就沒有 AI。數據中心的建設和電力基礎設施的升級將直接推高對銅、鋁、鎳和錫的需求。

美銀大宗商品策略師認為，這種需求增長具有較弱的週期性，更多是受能源基礎設施重構的結構性趨勢推動。

尤其是銅，作為電力傳輸的核心材料，其需求將在未來幾年面臨嚴峻考驗。美銀預計，到 2028 年，僅數據中心一項就將帶來約 60 萬噸的銅增量需求。

此外，與半導體銷售高度相關的錫（歷史相關性達 88%），隨着 AI 應用的加速和半導體強度的提升，需求將在 2025 年增長 3.5% 後，於 2026 年繼續增長 2.7%。

國防與安全：地緣政治驅動的硬資產

在全球動盪加劇的背景下，安全韌性成為不可忽視的長期主題。各國政府正在優先發展先進的國防技術，這不僅是為了軍事目的，也涉及兩用技術（如衞星、電池）。

據美銀研報，這一領域的資金承諾令人咋舌：

美國：特朗普總統提議的 2027 財年國防預算高達 1.5 萬億美元，較此前大幅增長 50%。

歐盟：計劃在未來十年內撥款 8000 億歐元用於國防。

日本：2026 財年國防預算預計約為 9 萬億日元（同比增長 4%）。

美銀認為，這些支出將轉化為對無人系統、網絡安全、AI 算法及原材料的長期需求，且這些需求主要由國家安全意志驅動，與消費級 AI 的商業週期相關性較低。

泡沫還是現實？資本支出的硬着陸風險

儘管美銀建議通過 “轉型投資” 進行對沖，但研報同時也指出，當前的 AI 熱潮並非完全建立在空想之上。美銀稱，超大規模雲廠商的資本密集度已從 2012 年的 13% 飆升至今的 64%，甚至超過了石油巨頭。

另外，數據中心空置率目前接近為零，且建設管線已滿負荷。美銀分析師預測，僅基礎設施相關的數據中心支出（服務器、基建、工程）在 2028 年就將達到 1500 億美元。

然而，風險在於 “過度投資”。如果 AI 需求在高位停滯，激進擴張的企業可能面臨類似互聯網泡沫破裂後的產能過剩危機。這就是為什麼美銀強調要佈局那些即使 AI 降温，依然受政策、能源安全和地緣政治支撐的 “低 AI 貝塔” 資產。