Storage Frenzy! Goldman Sachs January Channel Survey: DRAM Prices Face Strong Rise Recently

如果你正在尋找半導體週期的確切信號，高盛亞太團隊剛剛發佈的 2026 年 1 月 DRAM 市場情緒指標不僅閃爍着紅色的 “買入” 信號，更預示着一場價格風暴的來臨。

據追風交易台，1 月 23 日，高盛的最新渠道調查顯示，DRAM 合約價格在近期面臨極強的上漲動力。核心邏輯簡單而粗暴：現貨價格已經相對於合約價格產生了巨大的溢價——DDR4 的現貨溢價甚至高達 172%。這種巨大的價差在歷史上是不可持續的，唯一的收斂方式就是合約價格大幅補漲。

與此同時，AI 服務器的需求狂潮仍在繼續，疊加韓國 DRAM 出口和中國台灣相關廠商營收的爆炸式增長，高盛對三星電子和 SK 海力士維持強勁的看多觀點。對於投資者而言，這意味着存儲芯片板塊的盈利預期可能需要進一步上修，尤其是考慮到客户已經開始接受 2026 年一季度更激進的漲價幅度。

現貨市場狂飆：DDR4 溢價率高達 172%

目前的市場定價已經嚴重脱節，預示着合約價格必須大幅調整。 根據高盛的數據，自 2026 年年初以來，DDR5 現貨價格重新開啓了大幅反彈模式；而 DDR4 現貨價格自 2024 年 9 月以來的漲勢仍在延續。

• DDR5： 目前交易價格相較於 12 月的合約價格擁有76% 的溢價。

• DDR4： 溢價更為驚人，高達172%。 這種現貨與合約價格之間的巨大 “剪刀差”，為近期合約價格的強勁上漲提供了極高概率的支撐。市場往往由現貨領先，合約跟進，如此幅度的溢價意味着下游客户在談判桌上幾乎沒有籌碼。

AI 服務器需求：連續 13 個月超過 50% 增長

硬件需求不僅沒有放緩，反而因機架級 AI 服務器的出貨量攀升而加速。 高盛追蹤的中國台灣服務器 ODM 廠商（包括英業達、廣達、緯穎、緯創）的數據顯示：

• 12 月服務器 ODM 月度營收同比飆升94%。

• 這是該數據連續第13 個月保持 50% 以上的同比高增長。

• 作為服務器市場的領先指標，信驊科技（Aspeed，全球最大的 BMC 供應商）在 2024 年 12 月的高基數（當時同比增長 131%）之上，2025 年 12 月依然實現了 18% 的同比增長。

廠商營收炸裂：南亞科營收暴漲 445%

如果説服務器代表高端需求，那麼二線廠商的數據則證實了廣泛的漲價潮。 中國台灣 DRAM 供應商南亞科技的數據令人咋舌：

• 12 月營收同比暴增445%。

• 這標誌着該廠商連續5 個月實現三位數的同比增長，且增速在逐月加快（8 月至 12 月分別為 +141%、+158%、+262%、+365%、+445%）。

• 這一增長主要受到 DDR4 價格強勁上漲的驅動。

• 此外，韓國 DRAM 出口額在 12 月也錄得 72% 的同比增長，驗證了供應緊張推高價格的宏觀趨勢。

渠道反饋：客户已被迫接受更大幅度漲價

真正的 “Alpha” 信息來自於高盛的一線渠道檢查。 在與投資者的討論中，市場對 2026 年第一季度傳統存儲價格漲幅的預期在過去幾周內持續攀升。

• 關鍵信號： 移動端（Mobile）市場的特定客户已經開始接受 2026 年第一季度的報價。

• 漲幅超預期： 無論是 DRAM 還是 NAND，這些新接受的漲價幅度都明顯高於2025 年第四季度達成的協議。 高盛預計，其他客户也將跟隨這一趨勢，同意在 1Q26 大幅上調存儲價格。結合現貨價格的飆升，華爾街目前對近期存儲價格和企業盈利的預期可能仍然偏低，存在進一步的上行空間。

HBM 與估值：三星與 SK 海力士的目標價

儘管市場對 HBM（高帶寬內存）定價存在分歧，但出貨量增長依然強勁。 高盛指出，雖然過去一個月賣方共識對 SK 海力士今年的 HBM 業務定價預期略有下降，但高盛依然維持其獨特的觀點：

• 量增： 高盛預計 HBM 出貨量增速將比市場共識高出9 個百分點。

• 價減： 由於預期 HBM3E 12-Hi 定價會有顯著削減，高盛對價格的預期比共識低 17 個百分點。

投資評級與目標價： 基於上述基本面，高盛維持對韓國兩大巨頭的 “買入” 評級：

• 三星電子（Samsung Electronics）： 12 個月目標價180,000 韓元。估值邏輯基於 SOTP（分部估值法），即使面臨主要下行風險（供需惡化、OLED 份額流失），其 1Q26 DRAM 混合平均售價（ASP）預計仍將環比增長約50%。

• SK 海力士（SK Hynix）： 12 個月目標價700,000 韓元。高盛給予其相對於三星 30% 的 AI 溢價，目標市淨率（P/B）設定為 2.8 倍，這一倍數參考了 2009-2010 年強勁上行週期的峯值。

從現貨溢價的極端水平到 ODM 營收的持續井噴，所有跡象都指向存儲行業的 “超級週期” 仍在加速。對於投資者而言，現在的關鍵不是質疑漲價是否會發生，而是這波漲價潮將把相關公司的股價推向何種高度。