Bypassing U.S. regulations, Binance cryptocurrency exchange restarts "U.S. stock tokens," creating a parallel world stock market

全球主要加密貨幣交易所正競相推出追蹤美國股票的加密代幣產品，在美國監管體系之外構建一個平行股票市場。這一趨勢讓海外投資者得以繞過傳統券商限制交易美股，但也引發了市場操縱和監管套利的擔憂。

據 The Information 援引知情人士消息，幣安正探索在其交易所重新推出股票代幣，此前該公司曾在 2021 年因德國監管機構警告而停止提供此類產品。另一家全球主要平台 OKX 的全球管理合夥人兼首席營銷官 Haider Rafique 表示，該公司也在考慮提供代幣化股票。Kraken、Bitget 等交易所以及 Jupiter 等去中心化平台已經在股票代幣領域取得進展。

數據分析平台 RWA.xyz 顯示，目前流通中的所有代幣化股票總價值為 9.15 億美元，較一個月前增長 19%。儘管相對於標普 500 約 60 萬億美元的市值仍微不足道，但這一市場正快速擴張。

紐約證券交易所和納斯達克也計劃允許股票代幣交易。紐約證交所週一表示正在開發交易股票代幣的平台，並將尋求監管批准。

加密交易所的新戰場

加密貨幣交易所急於提供股票代幣產品，主要因為加密貨幣市場低迷，而美國科技巨頭股價持續上漲。交易所不希望客户的閒置資金流向傳統股市。

“加密用户持有大量 USDT 停放在那裏……他們正在尋找加密行業以外的其他金融資產，” 去年 9 月開始提供股票代幣的加密交易所 Bitget 首席執行官 Gracy Chen 表示。

Kraken 消費產品負責人 Mark Greenberg 表示，該公司的股票代幣產品 “在歐洲、拉丁美洲和亞洲的客户中反響非常好”。Kraken 去年收購了以 xStocks 品牌發行股票代幣的 Backed Finance。

股票代幣讓投資者能夠在美國市場收盤後交易蘋果和英偉達等公司的股票。這些產品還允許無法開設美國券商賬户的投資者進入美國市場，並進行匿名交易。Chen 表示，股票代幣還吸引了那些 “可能無法在傳統金融世界開户” 的用户，因為許多券商的身份驗證要求難以滿足，或者用户可能沒有美國地址。

交易規模雖小但增長迅速

股票代幣的交易量仍然很小，且集中在與傳統市場相同的熱門股票上，包括特斯拉、英偉達和 Alphabet，以及 Circle 等加密貨幣相關股票。例如，週三代表特斯拉股票的代幣交易量為 1200 萬美元，而當天在納斯達克交易的特斯拉股票價值約為 290 億美元。

儘管如此，市場正在擴張。目前市場上流通的股票代幣並非實際股權，而是由 xStocks 和 Ondo Finance 等第三方發行的加密代幣。這兩家公司是最大的提供商。這些公司代表投資者購買美國股票，並將其放入支持代幣的離岸特殊目的實體中。這些代幣不向美國投資者開放。

幣安發言人表示，“探索提供代幣化股票的潛力是我們將傳統金融和加密貨幣拉近的使命中自然的下一步”。2021 年，幣安在收到德國金融監管機構 BaFin 關於其在沒有招股説明書的情況下提供投資產品的警告後，停止提供股票代幣。幣安當時表示停止支持股票代幣是為了 “轉移我們的商業重點”。

監管真空與風險隱憂

在美國，立法者和監管機構尚未決定如何處理代幣化股票。股票代幣成為導致一項加密貨幣市場結構法案在國會受阻的問題之一。業內官員表示，該法案可能使美國平台難以快速提供股票代幣。這促使 Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 表示其公司不會支持該法案。

Coinbase 希望修改法案，以確保美國證券交易委員會能夠豁免代幣化股票產品的某些證券規則，從而使此類產品更快進入市場。據 Coinbase 美國政策負責人 Kara Calvert 稱，該公司認為區塊鏈技術使某些現有證券規則變得不必要。

加密行業稱股票代幣交易是"無需許可的"，意味着它們可以在匿名賬户中交易和持有。"這就是我們想要傾向的——這些資產的全球無需許可分發，"Ondo 首席執行官 Nathan Allman 表示。

匿名賬户使市場容易受到內幕交易和市場操縱的影響，由於股票代幣的交易量如此之小，操縱相對容易。Ondo 和 xStocks 表示，他們會驗證直接與其買賣代幣的交易者身份。但在那之後，代幣可以匿名交易。Ondo 和 xStocks 還表示使用分析工具來防止洗錢。

結構性風險與未來路徑

股票代幣旨在追蹤特定股票的價格，但代幣價格往往與實際股票略有偏差。投資者面臨的另一個風險是代幣的結構方式以及由誰構建。創建股票代幣的公司通常要麼購買股票並將其放入特殊目的實體，要麼使用金融衍生品。這兩種結構都帶來基金或代幣發行人陷入困境從而損害投資者的風險。

Superstate 和 Securitize 等其他公司正試圖獲得公司許可以提供其股票的代幣化版本，讓投資者直接擁有股份。但這種方法可能很慢，只有少數發行人表示同意。

"一旦你有了產品的合法監管版本，它將吸引所有流動性，因為你為什麼要承擔特斯拉衍生品的交易對手風險？"旨在讓投資者直接擁有股份的 Securitize 首席執行官 Carlos Domingo 表示。