Goldman Sachs forex traders: The decline has just begun, and the dollar is entering a new round of depreciation

美元指數過去六個交易日暴跌超 3%，創下自 2025 年 4 月以來最大六日跌幅。高盛外匯交易團隊認為，這輪貶值才剛剛開始，美元指數未來幾個月可能進一步下跌約 4% 至 92.75 的四年低點。

本週，高盛外匯交易員表示，美元走弱的三大支柱——日元、人民幣和歐元——正同時朝着美元貶值方向移動。上週五以來的主要推動因素是紐約聯儲代表美國財政部進行的美元兑日元匯率詢價，這一信號比 2022 年或 2024 年的匯率詢價更為強烈，因為美國政府直接參與其中。

高盛外匯期權主管 Praneet Shah 預計，美元指數突破四年低點後，可能在未來幾個月跌至 92.75，相當於歐元兑美元升至 1.2450 的水平，與特朗普第一任期時的水平一致。該行同時將美元兑日元目標位設定在 147，但建議投資者選擇做多歐元兑美元以獲得更好的波動率調整後回報。

美國政府對外匯市場態度轉變

高盛交易團隊指出，美國政府正對外匯市場採取更積極的干預姿態。紐約聯儲代表美國財政部進行的美元兑日元匯率詢價，向市場傳遞了強烈信號，顯示本屆政府對匯率水平的關注程度超過此前。

這一舉動的影響已擴散至更廣泛的外匯市場。日元走勢對歐元和離岸人民幣等其他主要貨幣對產生連鎖反應，而這些貨幣最近也獲得了宏觀層面的支撐。

美元例外論敍事終結

高盛表示，過去六個月一直對美元持謹慎態度，但現在認為所有因素都在為下一輪跌勢做準備。特朗普與委內瑞拉事件以及對格陵蘭問題的潛在影響，重新點燃了美國例外論終結的敍事。

與此同時，歐洲某些養老基金減少美國資產敞口的消息開始增多。這些因素疊加，推動美元指數接近突破四年低點。

隨着美元持續走弱，跨資產相關性引發的擔憂開始重新成為焦點。如果這種不利的相關性持續存在，可能促使投資者調整外匯對沖比率。

澳大利亞市場本週成為熱議主題。根據澳大利亞央行數據，澳大利亞養老基金的外匯對沖比率平均處於 20%-30% 的歷史低位。上週，澳大利亞第二大養老基金 ART Super 表示將考慮提高外匯對沖比率，即賣出美元買入澳元。英鎊兑美元今日也飆升至 2021 年 10 月以來最高水平。