Silver prices "soar," why are there so few silver funds?

“好寶寶我買少了，你啥時候再開門”“還有沒有平替啊，快，來一個”……1 月 26 日晚間，國投瑞銀白銀期貨（LOF）公告稱將暫停申購後，引發網友熱議。

近期，白銀價格持續走高，作為中國國內唯一一隻主要投資於白銀期貨的基金，國投瑞銀基金旗下的國投瑞銀白銀期貨（LOF）基金受到高度關注。不少投資者疑惑，為何市場只有一隻白銀主題基金？

近 5 個月已 3 次暫停申購

2026 年開年以來，現貨白銀價格從 72.49 美元/盎司上漲至 112.7 美元/盎司，26 日最高觸及 117 美元/盎司，截至 28 日發稿，現貨白銀年內漲幅約為 57.4%。

Wind 數據顯示，2025 年 12 月至今，國投瑞銀白銀期貨（LOF）在 41 個交易日內有 31 個交易日實現上漲，累計漲幅為 203.93%。

國投瑞銀白銀期貨（LOF）四季報數據顯示，截至 2025 年 12 月 31 日，該基金 A 類份額過去三個月的淨值增長率約為 62.43%，同期業績比較基準收益率約為 64.75%；過去三年的淨值增長率約為 177.98%，同期業績比較基準收益率約為 214.58%。

Wind 數據顯示，2025 年以來，該基金的收益率約為 130.99%。該基金的規模從 2024 年年末的約 21.78 億元，增長至 2025 年四季度末的 189.44 億元，規模增長約 7.7 倍。

具體來看，國投瑞銀白銀期貨（LOF）成立於 2015 年 8 月 6 日，自 2015 年 8 月 17 日起在深交所上市交易。該基金是商品期貨型基金，屬於高風險、高收益的基金品種。

2014 年 6 月，中國證監會發布《關於大力推進證券投資基金行業創新發展的意見》（下稱《意見》）。《意見》指出，支持有條件的機構圍繞市場需求自主開發跨境跨市場、覆蓋不同資產類別、多元化投資策略、差異化收費結構與收費水平的公募基金產品。做優做強傳統產品，鼓勵公募基金在投資範圍、投資市場、投資策略與產品結構等方面大膽創新。

彼時，公募基金行業正嘗試拓寬投資範圍。2013 年，華安基金和國泰基金已分別成立了華安黃金 ETF、國泰黃金 ETF，國投瑞銀基金於 2015 年推出的國投瑞銀白銀期貨（LOF）作為國內首隻白銀主題基金，與黃金 ETF 等產品共同構成了大宗商品投資工具。

國投瑞銀白銀期貨（LOF）基金合同顯示，該基金力求每日基金淨值增長率在扣除相關費用前與上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率相當。該基金資產投資於具有良好流動性的金融工具，包括交易所掛牌交易的白銀期貨合約、債券、貨幣市場工具、權證及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

自該基金 2015 年成立後，中國公募基金市場再未新增同類白銀主題基金。從銀價走勢來看，2015 年 8 月至 2020 年 7 月期間，白銀價格始終在 20 美元/盎司以下；2025 年 12 月，現貨白銀價格首次突破 60 美元/盎司；隨後銀價屢創新高，並於 2026 年突破 100 美元/盎司。

在此背景下，國投瑞銀白銀期貨（LOF）連續多個交易日出現溢價。該基金 1 月 27 日收盤價為 4.336，與 3.1888 的單位淨值相比，溢價率高達 35.98%。

中新經緯梳理發現，2026 年以來，國投瑞銀白銀期貨（LOF）已發佈 18 次溢價風險提示，其中多次同步公告停復牌事項。1 月 26 日晚間，國投瑞銀白銀期貨（LOF）發佈公告稱，為保護基金份額持有人利益，該基金於 1 月 28 日起暫停申購。此外，該基金曾於 2025 年 9 月 30 日暫停申購，國投瑞銀白銀期貨（LOF）C 類份額曾於 2025 年 12 月 29 日暫停申購。

為什麼全市場僅有一隻？

很多人可能會疑惑，為什麼市場上有多隻黃金主題基金，卻僅有一隻白銀主題基金？

蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，自 2015 年中國首隻白銀基金面世後，市場近十年未迎來新的同類產品，主要受制於有限的市場需求、較高的運營管理難度以及嚴格的監管環境。因白銀價格波動高於黃金，對普通投資者的吸引力較弱，導致產品潛在需求規模有限。此外，管理白銀期貨基金需應對複雜的展期操作和交易持倉限額，運營成本較高，導致機構缺乏推出新產品的動力。

排排網財富公募產品運營曾方芳在接受中新經緯採訪時表示，白銀價格波動率通常為黃金的 2—3 倍，監管機構為避免普通投資者承受過高風險，對白銀基金的設立持審慎態度。同時，政策層面亦需平衡金融與實體產業利益，防止金融投機過度推高銀價，從而增加光伏、電子等下游工業領域的原材料成本。

“此外，白銀標的資產屬性複雜，產品設計難度較大。” 曾方芳指出，白銀兼具金融與工業雙重屬性，其價格受宏觀貨幣政策和微觀產業供需雙重影響，定價邏輯較黃金更為複雜。這使得基金在跟蹤現貨價格時容易產生較大偏離，淨值波動風險高，對產品風控提出了極高要求，限制了同類產品的創新與推出。

“實物白銀倉儲、保管及保險成本高昂，顯著侵蝕基金收益；而採用期貨合約構建的白銀基金，則面臨持倉限額約束、移倉換月成本高及基差風險等問題，導致產品規模難以突破天花板，制約了長期發展。” 曾方芳補充道。

一位基金經理向中新經緯指出，白銀基金使用上海期貨交易所的白銀期貨合約來擬合，這類產品近年來未再獲得監管批准。此外，目前黃金的增值税發票是上金所統籌管理，但其他的商品尚還沒有對應的制度。基金公司若用實物擬合白銀，將面臨實質性的税務問題，若用期貨擬合，則存在一定風險。

巨豐投資首席投資顧問張翠霞表示，在資產容量、運營成本與風險管理方面，白銀主題基金與黃金主題基金存在較大差異。

張翠霞稱，相較於黃金，全球白銀市場的總體規模較小，流動性較弱，大額資金的進出容易引發價格波動。因此，當基金規模較大時，為緊密跟蹤價格指數，需要持有大量白銀期貨合約，此舉可能會觸及交易所設定的持倉限額。這一約束使得白銀基金的規模難以持續擴張。

“在運營成本方面，白銀基金的運營更為複雜，成本也更高。由於白銀價格波動劇烈，管理人需要頻繁地進行交易操作來應對波動、減少誤差，這直接增加了交易成本與管理難度。此外，因其高頻交易導致的高換手率，推升了包括買賣價差在內的各項隱性成本，使得綜合成本較高。” 張翠霞補充道。

風險提示及免責條款

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