Wall Street comments on ASML's financial report: Order volume explodes + guidance exceeds expectations, the company is at the starting point of a new technological cycle!

華爾街主流機構在阿斯麥（ASML）發佈遠超預期的財報後形成明確共識：該公司正處於一個由 AI 算力建設與存儲技術升級共同驅動的多年增長週期的開端，其訂單的爆發式增長與強勁的業績指引，共同確認了半導體設備行業的景氣拐點。

1 月 28 日公佈的財報顯示，阿斯麥第四季度新增訂單額飆升至 132 億歐元，創下歷史新高，達到市場普遍預期（約 66 億至 70 億歐元）的近兩倍。這一數據標誌着半導體設備行業已進入強勁的上升通道。

訂單結構亦出現標誌性轉變。極紫外光刻機（EUV）訂單貢獻了 74 億歐元，大幅超越預期；尤為關鍵的是，存儲芯片客户的訂單佔比達到 56%，首次超過邏輯芯片，凸顯出 HBM 與 DDR5 等高性能內存需求正成為行業投資的核心驅動力。

公司同步給出了強勁的 2026 年業績指引，預計營收中位數將達到 365 億歐元，同比增長約 12%。當前高達 388 億歐元的積壓訂單，為未來兩年的業績兑現提供了高度確定性。

面對這一系列超預期數據，華爾街主要機構普遍上調了其目標價。其中，花旗與瑞銀將目標價看高至 1400 歐元，摩根大通上調至 1300 歐元，高盛則給予 1270 歐元的目標價。

訂單 “碾壓” 預期：132 億歐元的震撼

本季度財報最核心的亮點在於新增訂單。ASML 公佈的第四季度訂單總額達到 132 億歐元，這一數字顯著超越市場共識，比 Visible Alpha 統計的約 66 億至 69 億歐元的預期區間高出 89% 至 93.6%，也大幅超過了買方最樂觀的約 80 億歐元預判。

其中，極紫外光刻機（EUV）訂單貢獻了 74 億歐元，遠高於分析師普遍預期的 44 億歐元，顯示客户正積極為未來的先進製程（包括 2 納米及以下技術節點）提前鎖定關鍵設備產能。

截至 2025 年底，ASML 的積壓訂單總額已攀升至 388 億歐元的歷史新高。這一規模不僅已完全覆蓋公司 2026 年全年的系統銷售預期，其能見度更已延伸至 2027 年，為未來業績提供了極強的確定性。

結構性變化：存儲芯片需求爆發

本次訂單數據揭示了半導體產業週期的結構性輪動。第四季度訂單中，存儲芯片客户佔比達到 56%，對應金額約 74 億歐元，首次超越邏輯芯片客户的 44%（約 58 億歐元），成為當前設備投資的主要驅動力。

瑞銀分析指出，存儲訂單同比增長高達 71%，其背後主要受兩大趨勢推動：一是 DRAM 技術節點正經歷從 6F²向 4F²的關鍵轉換，二是人工智能應用持續拉動高帶寬內存（HBM）及 DDR5 的需求增長。客户正相應增加在 DRAM 生產中應用極紫外光刻（EUV）的工藝層數。

儘管在佔比上被存儲芯片超越，邏輯芯片領域的訂單勢頭依然強勁。花旗與高盛均在報告中指出，邏輯芯片客户正在對人工智能帶來的中期需求進行積極的重新評估，並據此加快了產能規劃與設備投資步伐，這反映出該細分市場亦處於明確的復甦與擴張軌道之中。

2026 年指引：增長確定性極高

基於其龐大的積壓訂單，ASML 管理層對 2026 年業績給出了強勁指引。公司預計全年淨銷售額將在 340 億至 390 億歐元之間，以 365 億歐元的中位數計算，意味着全年營收同比增長約 12%，不僅顯著高於此前低個位數的增長預期，也比市場普遍預期高出約 3.5% 至 4%。

在盈利能力方面，管理層預計 2026 年毛利率將保持在 51% 至 53% 的區間。從產品結構看，極紫外光刻機（EUV）業務預計將在 2026 年實現顯著增長，而深紫外光刻機（DUV）業務則預計保持平穩。

在區域收入結構方面，管理層指引也反映了全球需求的動態變化。公司預期部分區域市場的收入貢獻佔比將在未來一年內出現回調，這一結構性調整已納入最新財務預測。該預期傳遞出明確的信號：公司對全球其他市場的需求增長抱有信心，並認為其足以支撐整體營收目標的實現。

Q4 營收利潤穩健，Q1 指引積極

除了備受關注的訂單數據外，ASML 當季財務表現與短期展望亦保持穩健。第四季度實現營收 97.18 億歐元，略高於花旗預期的 96.43 億歐元及市場普遍預期的 95.86 億歐元，其中包括兩台高數值孔徑（High-NA）極紫外光刻系統的收入確認。

當季毛利率為 52.2%，小幅超越市場預期的 52.0%。每股收益為 7.34 歐元，因研發與銷售管理投入略高於部分投行預期（例如花旗預期的 7.61 歐元），但仍符合公司自身指引區間。

對於 2026 年第一季度，公司給出了積極的業績展望：預計營收在 82 億至 89 億歐元之間，中位數為 85.5 億歐元，顯著高於市場此前預估的 79.5 億歐元；同時，毛利率預計將維持在 51% 至 53% 的穩定區間。

華爾街共識：公司處增長新起點，2027-2028 年潛力巨大

各大投行在評估 ASML 最新業績後形成共識：公司正處於新一輪技術升級週期的起點，當前估值尚未充分反映其在 2027 至 2028 年的增長潛力。

花旗維持 “買入” 評級及 1400 歐元目標價，認為市場對 2026 年的普遍預期將向上修正，而 2027 至 2028 年的上行空間更為關鍵。該行預測 2027 年銷售額可達 440 億歐元，每股收益約 40 歐元，指出當前約 30 倍的預期市盈率仍低於其五年平均水平。

摩根大通給予 “超配” 評級，目標價 1300 歐元，將此次訂單表現稱為 “井噴”，並認為幾乎看不到負面因素，預計市場對 2027 與 2028 年的盈利預期將有兩位數比例的上調。

高盛維持 “買入” 評級，目標價 1270 歐元，指出公司 2026 年營收指引較市場共識高出約 5%，且高數值孔徑（High-NA）光刻系統的客户認證進展順利。

瑞銀同樣給予 “買入” 評級及 1400 歐元目標價，強調 High-NA 技術的採用將成為下一階段增長的核心驅動力，並認為公司當前指引仍偏保守，未來存在進一步上調的空間。