The euro breaks above the 1.20 mark, reaching a five-year high, as the bullish frenzy leaves the European Central Bank "in a dilemma."

歐元近期持續走強，已突破 1.20 美元心理關口，創下 2021 年以來新高。此輪主要受美元走弱推動的升勢，正將歐洲央行置於一個棘手的政策困境。

歐元的快速升值將通過壓低進口成本來抑制通脹，這直接衝擊了歐洲央行維持物價穩定的核心任務基礎，迫使決策者在矛盾的目標間進行權衡：是因匯率對通脹的壓制效應而考慮轉向寬鬆，還是為確保持久的價格穩定而堅持現有緊縮立場，同時承受本幣過度走強給經濟帶來的額外壓力。

市場情緒明顯傾向於繼續看漲歐元。期權市場活動活躍，短期押注達到數月來的高位，部分長期合約甚至押注歐元將在 6 月底前升至 1.25 美元水平。

投資者加碼看漲押注

據熟悉交易情況的外匯交易員透露，宏觀投資者與對沖基金本週已顯著增持看漲歐元的期權頭寸。存管信託與結算公司數據顯示，過去一週交易的歐元期權中，約十分之一的目標是押注歐元在 6 月底前升破 1.25 美元。

荷蘭國際集團外匯策略主管 Chris Turner 指出：

“歐元走強是威脅歐洲央行中性政策前景的因素之一。近期的價格走勢意味着，鴿派決策者可能有理由擔憂，更強勢的歐元或將導致通脹率無法達到目標區間的下限。”

渣打銀行 G-10 貨幣策略主管 Steven Barrow 則展望更長期趨勢。他認為，假以時日歐元可能升至 1.25 至 1.30 美元區間。實現這一目標的前提是歐洲經濟表現更加強勁，並伴隨大規模資本流入其資產。

歐洲央行密切關注匯率

有跡象表明，歐洲央行決策層正對歐元匯率走勢保持高度關注。管委會成員、法國央行行長弗朗索瓦·維勒羅瓦·德加洛重申，央行並無匯率目標，但在制定政策時將評估歐元升值的影響。

在奧地利，央行行長馬丁·科赫也指出，央行必須關注歐元的任何進一步走強。他的表態發生在本週特朗普評論美元疲軟、進而推升歐元之前。

事實上，歐元匯率早已引發決策者警惕。去年，歐洲央行副行長路易斯·德金多斯就曾表示，歐元升破 1.20 美元可能會對貨幣政策構成挑戰。彭博策略師文·拉姆分析認為：

“歐元走強已引起歐洲央行部分人士的注意，但這尚不足以阻止其漲勢。美國政策制定的反覆無常正促使投資者拋售美元，而相較於市場對日本財政狀況的擔憂，歐洲貨幣更有能力吸收這些資金流動。”

政策影響存在分歧

法國農業信貸銀行外匯策略主管瓦倫丁·馬裏諾夫指出，未來走勢的關鍵在於歐元升值的驅動力。如果此次上漲並非由資本持續流入歐洲股債市場所推動，央行或將其視為需要警惕的問題。同時，這一態勢也可能使關於提升歐元全球地位、作為美元替代品的討論再度升温。

馬裏諾夫表示：

“我不會感到驚訝，如果拉加德下週在談及 ‘全球化歐元’ 願景時，也對近期歐元兑美元的顯著上漲加以限定。在某種程度上，歐洲央行應當留意自己許下的願望。”

不過，並非所有市場觀察人士都認為匯率波動會直接改變貨幣政策路徑。Nuveen 的全球投資策略師兼宏觀信貸主管勞拉·庫珀認為：

“儘管決策者可能會口頭表達對歐元快速升值的擔憂，但當國內經濟基本面本身就支持本幣走強時，將其轉化為實際的寬鬆政策行動將十分困難。要真正轉向降息指引，需要核心通脹與更廣泛的通脹預期明確且持續地回落至 2% 以下。”

西班牙對外銀行駐馬德里外匯策略主管羅伯託·科博·加西亞也表達了類似觀點：

“只要避免無序的劇烈波動，我們認為更強勁的歐元不會像 2025 年初那樣，引發明顯的鴿派政策反應。匯率波動的幅度和速度也是影響央行評估的重要因素。”