Memory prices surge by 400%, raising gross profit alarms; Apple's Q1 financial report faces a cost challenge

蘋果公司股價正遭遇 2024 年以來最嚴峻考驗，內存芯片價格飆升正在侵蝕其利潤空間。這家 iPhone 製造商將於週四美股收盤後公佈財報，投資者將從中尋找成本壓力的真實影響。

自 12 月 2 日觸及高點以來，蘋果股價已下跌超過 10%，成為"Mag7"科技股中表現最差的公司，也是同期標普 500 指數最大拖累因素。該股已連續八週下跌，創下自 1993 年以來最長連跌紀錄。

這輪拋售至少部分源於市場對內存芯片成本飆升的擔憂。作為智能手機和平板電腦的關鍵組件，內存價格暴漲預計將壓制蘋果的利潤率和盈利能力。這一問題蓋過了其人工智能計劃的利好消息，且預計在 2026 年下半年供應合約到期後將更加突出。

自 9 月底以來，動態隨機存取內存 (DRAM) 芯片現貨價格指數飆升近 400%，反映出 AI 數據中心建設帶來的需求激增。週二，蘋果供應商 Qorvo Inc.給出的業績展望遠低於預期，並在電話會議中提到"內存定價和供應限制正在影響客户的生產計劃"。

成本壓力超越歷史水平

"我們見過蘋果面臨內存價格壓力，但從未以如此空前的速度，"持有蘋果大量股份的 Janus Henderson 高級科技研究分析師 Shaon Baqui 表示。"市場顯然不確定且擔憂我們會在內存方面看到更多壞消息。"

根據科技研究公司 IDC 的數據，內存佔智能手機制造成本的 10% 至 20%。IDC 將內存價格上漲稱為硬件公司的"危機"。內存價格預計在可預見的未來將保持高位。

蘋果的規模意味着它對供應商擁有較大話語權，並有一定能力將更高成本轉嫁給消費者，尤其是在高端機型需求持續強勁的情況下。但陡峭的內存價格讓其選擇有限。"蘋果可以緩解部分壓力，但能拉動的槓桿有限，"Baqui 表示。"拉動定價槓桿可能帶來需求破壞。明確利潤率影響將至關重要。"

華爾街持觀望態度

目前，華爾街採取觀望立場。據彭博彙編數據，過去一個月蘋果 2026 年淨利潤的共識預期幾乎沒有變化，營收和毛利率預期也是如此。如果這些假設因內存成本而下滑，意味着儘管該股相對主要指數和自身歷史已處於溢價水平，但實際估值更加昂貴。

內存問題出現之際，投資者對這家科技巨頭情緒複雜。該公司上一份財報給出了樂觀預測，但中國市場銷售意外下滑。不過，在與 Alphabet Inc.旗下谷歌達成多年協議、由後者為蘋果 AI 技術 (包括 Siri) 提供支持後，華爾街對其 AI 地位轉向積極。這一消息被視為驗證了蘋果不像其他巨頭那樣激進投資 AI 的策略。

"我喜歡蘋果在支出方面的做法，"持有蘋果股票的 Aptus Capital Advisors 投資組合經理 David Wagner 表示。"所有人都關注其在 AI 中的定位，但這表明它並未落後。"

估值溢價與增長放緩並存

蘋果股價目前約為預期收益的 30 倍，高於其 10 年平均水平的 22 倍，也高於納斯達克 100 指數和"Mag7"的倍數。

蘋果 2026 財年 (截至 9 月) 營收預計增長 8.7%，這將是 2021 年以來最快增速，但預計在接下來三個財年將逐年放緩。據彭博行業研究，整體科技行業 2026 年營收預計增長約 19%，科技硬件和設備子行業預計增長 11%。

儘管如此，即使公司股票估值較高且增長相對温和，許多投資者仍將該股視為科技股中的相對避風港。其健康的資產負債表、持久的盈利能力和強勁的現金流使其成為投資組合中的穩定持倉。

"顯然估值倍數較高，但相對其他'Mag7'，蘋果看起來是一家非常有韌性的企業，"Janus Henderson 的 Baqui 表示。"它擁有龐大的用户基礎和來自服務的經常性收入，所有這些都為自由現金流提供了支撐。我不知道我們能否很快看到增長拐點，但在波動時期它仍像一條温暖的毯子。"