Microsoft's earnings report triggers a sell-off: intraday decline reaches 12%, market value evaporates by $430 billion at one point

微軟在最新財報中披露該公司數據中心支出大幅飆升，該股在隨後一個交易日大跌超過 12%，市值一度蒸發了 4300 億美元，成為有記錄以來第二大的單日市值損失。這一消息重新點燃了市場對硅谷在 AI 基礎設施上鉅額投資的擔憂情緒，並拖累華爾街整體走低。

微軟股價週三盤中下跌超過 12%，並拖累大盤走低。最終，微軟週三收跌 9.99%，報 433.50 美元，創 2020 年 3 月以來最大收盤跌幅。而且在週三收盤前，2026 年年初至今幾乎原地踏步。

此前該公司披露，數據中心支出同比大增 66%，使其截至 12 月的三個月資本支出達到 375 億美元。微軟同時報告稱，雲業務增長低於市場預期，不過，經調整後的淨利潤和營收均超過分析師預測。

在美股歷史上，唯一一次單日市值損失規模超過微軟的，是去年英偉達在 DeepSeek 推出低成本人工智能模型後出現的 5,930 億美元市值暴跌。根據媒體彙編的數據，微軟此次的市值縮水規模，超過標普 500 指數中約 96% 的成分股市值，也高於芬蘭、越南和波蘭等國家整個股市的總市值。

微軟股價盤中約 12% 的跌幅，已躋身其歷史上最嚴重的下跌行列。自 1986 年上市以來，微軟股價僅在少數幾個交易日出現過更大的跌幅，其中包括 1987 年的 “黑色星期一”、互聯網泡沫時期，以及 2020 年新冠疫情引發的市場恐慌高峰期。

寒意同樣蔓延至其他科技公司。包括 Alphabet 和英偉達在內的同行，週四一度也各自蒸發超過 1,000 億美元的市值。

支出過高

此次拋售發生在投資者對大型科技公司在人工智能領域投入數千億美元最終能否獲得回報的質疑不斷加劇之際。微軟的財報顯示，其最近一個季度的資本支出同比增長 66%，達到創紀錄的 375 億美元；與此同時，市場高度關注的 Azure 雲計算業務的增長速度較上一季度放緩。

巴克萊美國股票策略主管克里希納（Venu Krishna）表示：

“支出規模如此之大，市場自然會高度聚焦這些投入究竟如何實現變現。”

Miller Tabak + Co.首席市場策略師 Matthew Maley 表示：

“隨着越來越明顯的是，微軟不太可能從其龐大的人工智能投資中獲得強勁的投資回報率，其股價需要被重新定價，下調至一個更符合其歷史合理估值的水平。”

摩根士丹利的 Keith Weiss 在財報電話會上表示：

“壓在投資者心頭的核心問題之一是，資本支出的增長速度比我們預期的更快，而 Azure 的增長可能比我們原本預計的略慢一些。”

首席財務官 Amy Hood 對此回應稱，相當一部分新增雲計算產能被用於支持公司內部團隊，這推動了 Copilot 等產品的發展。她表示，如果所有新增產能都用於 Azure，對應的增長率將會明顯更高。

她對投資者表示，人工智能硬件供應有限，正在影響微軟雲業務的擴張速度，並限制了 Azure 營收的增長空間。她稱，Azure 在當前季度的增速可能進一步放緩，但云計算需求仍然高於供給。

過度依賴 OpenAI

投資者還對微軟過度依賴 OpenAI 表達了擔憂。週三公佈的財報顯示，微軟 6250 億美元未來雲服務合同中，有 45% 來自 ChatGPT 的開發商 OpenAI。

法國興業銀行美國股票策略主管卡布拉（Manish Kabria）表示：

“市場正在密切關注微軟對 OpenAI 的敞口風險。”

媒體此前報道稱，OpenAI 正就即將進行的一輪融資展開談判，計劃籌資接近 400 億美元，潛在投資方包括英偉達、微軟和亞馬遜——這三家公司也是其最大的基礎設施提供商之一。這一消息再次引發了市場對 AI 行業 “循環融資” 的擔憂。

仍在尋覓最優定價方式

也有分析指出，最近微軟和 OpenAI 的關係逐漸降温。微軟如今已經投資了 Anthropic，並嘗試將其能力整合進自家產品。而對算力如飢似渴的 OpenAI，則轉而投向甲骨文、谷歌以及亞馬遜的懷抱。分析稱，這種 “AI 多線戀愛” 讓微軟不再把雞蛋全放在一個籃子裏，但同時也凸顯出，微軟的先發優勢已經逐漸耗盡。

微軟正在推動其 Copilot AI 聊天機器人獲得更廣泛應用，但該產品目前仍落後於谷歌和 OpenAI 等領先對手。微軟此前主要依賴 OpenAI 模型為多項 Copilot 工具提供支持，近期則開始多元化佈局，在編程工具及 Microsoft 365 辦公產品中引入 Anthropic 的模型。

去年 11 月，微軟表示將向 Anthropic 投資至多 50 億美元，而該初創公司則承諾從微軟 Azure 購買價值 300 億美元的雲計算服務。

Stifel 的裏貝克表示：

“不僅僅是微軟，所有公司都在嘗試為新增的 AI 功能尋找最優定價方式。”

相比之下，Meta 在公佈業績超出預期後，股價上漲 9.5%，凸顯出硅谷科技巨頭之間的分化正在加劇。

克里希納指出，大型科技股之間的相關性 “已降至歷史低位”。他補充稱：

“我們已經進入 AI 敍事的新階段，市場正在從 ‘水漲船高’ 的邏輯，轉向 ‘贏家與輸家’ 並存的階段，試圖判斷哪種商業模式更具優勢。”