Precious metals crash, dollar rises! Wall Street wants to understand: Is Waller "friend or foe"?

週五，華爾街經歷了一場驚心動魄的資產重新定價。面對前美聯儲理事凱文·沃什可能執掌美聯儲的前景，投資者陷入了深深的糾結：這位新主席究竟是市場的 “朋友” 還是 “敵人”？

市場的困惑直接反映在劇烈的價格波動上。週五，白銀一度跌超 30%，創下 1980 年 3 月以來的最大單日跌幅；黃金一度跌 11%，為 1980 年 1 月以來最慘重的一天。 與此同時，美元指數大漲 0.9%，10 年期美債收益率升至 4.24%，標普 500 指數微跌 0.4%，而對流動性更為敏感的小盤股羅素 2000 指數則下跌 1.5%。

引發這一連鎖反應的核心，在於沃什看似矛盾的政策主張。他一方面呼籲美聯儲應更快降息，另一方面卻堅定主張縮減美聯儲龐大的資產負債表（即 “縮表”）。

摩根大通資產管理公司固定收益投資組合經理 Priya Misra 直言不諱地指出市場的擔憂所在：“人們正在對他關於資產負債表應該縮小的言論做出反應。這對風險資產將產生非常大的影響。”

對於市場而言，降息固然是利好，但如果伴隨着激進的縮表，流動性將被抽走，這正是週五市場表現出 “避險資產（黃金/美債）與風險資產雙殺、唯獨美元走強” 的深層邏輯。

縮表的陰影：風險資產的隱憂

華爾街最大的擔憂在於沃什對美聯儲資產負債表的態度。

沃什曾在 2006 年至 2011 年擔任美聯儲理事，當時他以 “通脹鷹派” 著稱，多年來一直認為低利率和大規模債券購買會助長物價上漲。儘管他最近的言論轉向支持更快降息，但他對縮減資產負債表的堅持，讓部分投資者認為這可能會削弱降息的刺激效果。

目前，美聯儲剛剛開始通過購買短期國債再次擴大資產負債表，以緩解隔夜借貸市場的壓力。如果沃什上任後逆轉這一趨勢，市場流動性將面臨考驗。

大佬力挺：他是 “實用主義者”

儘管市場用腳投票，但華爾街頂級投資圈並未一面倒地看空。許多資深投資者認為，沃什最大的價值在於其 “獨立性”。相比於特朗普總統此前要求的 “寬鬆貨幣旗手”，沃什被視為能頂住政治壓力、保持央行獨立性的合適人選。

Research Affiliates 創始人 Rob Arnott 表示：“沃什是一個實用主義者。他將是理性的聲音，這對市場將起到安撫和平靜的作用。”

對沖基金大佬保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）更是對其讚賞有加，稱沃什 “非常懂市場（very market savvy）”。瓊斯認為：“在債務佔 GDP 比重超過 100%、赤字率達 6% 的背景下，他是引導我們度過潛在挑戰時期的完美人選。”

Pimco 首席投資官 Dan Ivascyn 也安撫市場稱：“市場會對這個選擇感到舒適，他將表現出足夠的獨立性。”

“貨幣貶值交易” 的邏輯反轉

從交易員的角度看，週五的行情還揭示了另一種邏輯的轉變。此前黃金和白銀的歷史新高，很大程度上反映了市場對美元及美國資產信心的喪失（即 “貨幣貶值交易”）。

然而，沃什的出現似乎逆轉了這一預期。週五美元的強勢反彈，配合貴金屬的崩盤，暗示投資者正在撤回這種 “不信任票”。OnePoint BFG Wealth Partners 的首席投資官 Peter Boockvar 用一句雙關語總結了這種複雜情緒下的不確定性：

“真正的凱文·沃什能站出來嗎？（Will the real Kevin Warsh please stand up?）”

市場當前的所有波動，本質上都是在為 “誰才是真正的凱文·沃什” 下注。 他的政策立場複雜難辨：曾是知名的 “通脹鷹派”，近期轉向呼籲降息，卻始終對縮表念念不忘。這種複雜性使得任何簡單的 “鴿派” 或 “鷹派” 標籤都顯得蒼白無力。

值得注意的是，即使沃什上任，他也無法獨自制定政策。

美聯儲主席雖然影響力巨大，但仍受制於委員會投票機制。目前美聯儲內部已經出現分歧，本週聯邦公開市場委員會（FOMC）投票維持利率不變，但特朗普任命的兩位理事沃勒和米蘭投了反對票，支持降息 0.25 個百分點。

一些投資者指出，如果美國像英國那樣，央行領導人與委員會在利率決策上頻繁出現分歧，這將標誌着重大變化，並可能因增加未來決策的不確定性而給市場帶來壓力。

顯然，華爾街還需要更多時間來消化這位潛在新主席帶來的複雜信號。