Gold is approaching the first key support level

黃金正面臨自 2024 年牛市開啓以來最關鍵的技術測試之一。在經歷了一輪由過度擁擠的動量交易引發的劇烈拋售後，金價已回落至去年 9 月以來的陡峭趨勢線附近，並在夜間的迷你閃崩中測試了 50 日均線。

據 The Market Ear 分析，金價必須在 4600 美元（上下浮動 50 美元）附近企穩，以維持其建設性的市場結構。當前的下跌主要是由於前期過度的 “錯失恐懼症”（FOMO）交易以及缺乏下行風險管理所致，相對強弱指數（RSI）已從 91 驟降至 46，顯示出市場已從極度超買迅速轉為自去年 8 月以來的最低超賣水平。

然而，市場結構的脆弱性依然令人擔憂。花旗研究指出，過去三年黃金持有者積累的賬面利潤高達約 20 萬億美元，而推動本輪上漲的資金流入僅約 1 萬億美元。這意味着僅需 5% 的獲利盤迴吐，就足以抵消全球所有的實物需求，這種巨大的存量獲利盤如同一把懸在金價上方的 “達摩克利斯之劍”。

儘管短期內仍有支撐，但機構對中期前景已轉趨謹慎。花旗維持未來 0 至 3 個月 5000 美元/盎司的目標價，但預計隨着地緣政治風險在 2026 年下半年消退以及美聯儲獨立性的確認，金價將在 2027 年回落至 4000 美元，跌幅或達 20%。

關鍵技術位與風險管理

從技術層面看，黃金正處於短期必須守住的區域。The Market Ear 指出，自 2024 年牛市開始以來，金價在 100 日均線處一直表現出穩固的支撐和反彈能力。目前的焦點在於 4600 美元一線，若金價被迫跌破此位，接下來的關鍵觀察點將下移至約 4250 美元的 100 日均線附近。

市場參與者的情緒正在經受考驗。許多交易員在最新的拋售中希望能夠平盤離場，但這暴露了大部分參與者缺乏真正的風險管理框架。分析指出，當交易策略失效時，許多人默認轉向 “希望”，而在交易中首先應避免的是大幅回撤，而非執着於方向的正確性。此外，上海黃金期貨的後續走勢將是值得密切關注的指標。

萬億美元熱錢與市場結構失衡

據華爾街見聞此前文章，花旗的研究揭示了黃金市場當前極度失衡的結構。本輪金價從 2500 美元上漲至 5100 美元的過程中，核心驅動力是剔除央行後的投資者資本配置，規模約 1 萬億美元。相比之下，實物黃金市場相對於全球財富總量而言規模過小，根本無法承載大規模的資產配置轉移。

展望中期，支撐金價的多項地緣政治和經濟風險因素預計將在 2026 年下半年緩解。花旗評估認為，約半數支撐黃金配置的風險因素將在年內消失。該行預測 2026 年一季度金價為 5000 美元，隨後逐季回落：二季度 4800 美元，三季度 4400 美元，四季度 4200 美元，全年均價預計為 4600 美元。

在情景分析中，花旗認為基準情景（60% 概率）是金價在 2027 年回落至 4000 美元/盎司。相比之下，牛市情景（20% 概率）看高至 6000 美元，而熊市情景（20% 概率）則可能看到金價跌至 3000 美元。此外，歷史經驗表明，在由 AI 泡沫破裂或經濟衰退導致的重大美股回調中，黃金往往會率先下跌，這為投資者增添了額外的風險考量。