Valuation exceeds $100 billion! JP Morgan initiates coverage on Waymo: predicts order volume will exceed 277 million by 2030, with a CAGR of up to 79%

摩根大通首次發佈 Waymo 估值模型，預計這家 Alphabet 旗下的自動駕駛公司將在未來五年實現爆發式增長。該行預測，到 2030 年 Waymo 的年度訂單量將從 2025 年的 1500 萬次飆升至 2.77 億次，複合年增長率高達 79%，總預訂額將接近 60 億美元，佔據美國網約車市場約 6% 的份額。

這一預測發佈之際，Waymo 剛剛完成 160 億美元的融資，估值達到 1260 億美元，距離上一輪 56 億美元融資僅相隔 15 個月。Waymo 在公告中表示，新資金將使公司"以前所未有的速度向前推進"。在此期間，Waymo 的每週付費訂單量已從 15 萬次增長近三倍至超過 40 萬次，2025 年全年完成 1500 萬次訂單。

據追風交易台消息，摩根大通分析師 Doug Anmuth 在 2 月 3 日發佈的報告中認為，Waymo 的車輛規模預計將從 2025 年底的不到 3000 輛擴張至 2030 年底的超過 35000 輛，複合年增長率達 67%。2026 年，Waymo 車隊規模有望翻倍至約 5725 輛，提供超過 3500 萬次訂單，創造超過 8 億美元的總預訂額。

該行認為，自動駕駛將擴大整體市場規模，Waymo 的大部分增長將來自增量市場，但也會從 Uber 和 Lyft 等傳統網約車平台奪取部分份額。目前 Waymo 在鳳凰城、舊金山、洛杉磯等六個市場運營，計劃 2026 年在美國新增 10 個城市，並進軍倫敦和東京市場。

激進擴張計劃支撐高增長預期

摩根大通的估值模型基於 Waymo 的城市擴張計劃和車隊增長路徑。該行預計 Waymo 將在 2026 年進入包括達拉斯、休斯頓、聖安東尼奧和奧蘭多在內的 10 個美國新城市，同時在倫敦和可能在東京啓動運營，使運營和測試城市總數超過 20 個。

具體到 2026 年的預測，摩根大通估算 Waymo 第四季度訂單量將達到約 1160 萬次，相當於每週約 90 萬次的運營節奏，與 Waymo 自身設定的 2026 年底實現每週 100 萬次訂單的目標基本一致。

從市場份額來看，摩根大通預計 Waymo 在 2026 年將佔據美國網約車市場約 1% 的訂單量和總預訂額份額，到 2030 年這一比例將提升至約 6%。不過該行強調，自動駕駛技術是市場擴容器，Waymo 的成功將幫助做大整體蛋糕，而非單純從現有玩家手中搶奪份額。

160 億美元融資加速商業化部署

Waymo 於 2 月 2 日宣佈完成 160 億美元融資，投資方包括主要投資者 Alphabet，以及 Dragoneer、DST Global、紅杉資本等機構。這是繼 2024 年 10 月融資 56 億美元后的又一次大規模融資，兩輪融資間隔僅 15 個月。

在此期間，Waymo 運營數據快速攀升。每週付費訂單量從 15 萬次增長至超過 40 萬次，2025 年全年完成的 1500 萬次訂單是 2024 年的三倍。據報道，Waymo 在 2025 年 12 月已達到每週 45 萬次的運營節奏，較 2025 年 4 月的 25 萬次增長 80%。

Waymo 表示將利用新資金"以前所未有的速度"推進全球擴張，目標是在 2026 年底前實現每週 100 萬次以上的訂單運營節奏，約為當前 40 萬次的 2.5 倍。該公司正在 20 多個城市鋪設網約車運營的基礎設施，包括在東京和倫敦等國際市場的佈局。

摩根大通指出，這輪大規模融資將支持 Waymo 在短期內大幅擴充車隊規模，為實現 2026 年底 5725 輛和 2030 年 35275 輛的車隊目標提供資金保障，後者規模將達到當前車隊的約 13 倍。

機場和高速路權限成關鍵突破口

Waymo 近期在機場准入方面取得重要進展。上週，Waymo 宣佈在舊金山國際機場（SFO）啓動商業運營，初期面向部分用户開放，計劃未來幾個月向所有用户開放。時機選擇頗具戰略意義，正值 2 月 8 日超級碗舉辦前夕，且為 6 月至 7 月 FIFA 世界盃做準備，屆時將有 6 場比賽在聖克拉拉舉行。

此前，Waymo 已在聖何塞機場開始運營，並獲得在紐瓦克機場測試的許可。在達拉斯 Love Field 機場和聖安東尼奧國際機場，Waymo 已啓動員工測試。該公司在 2025 年 12 月披露，在鳳凰城和聖何塞機場的累計訂單量已超過 50 萬次。

摩根大通估算，機場訂單約佔 Uber 出行業務總預訂額的 15%，且利潤率較高。Waymo 獲得更廣泛的機場和高速公路准入權限，可能在中期對 Uber 的出行業務總預訂額和 EBITDA 產生影響。不過該行也指出，自動駕駛整體上可能擴大可服務市場規模。

在運營數據方面，據加州公共事業委員會數據，Waymo 在加州的訂單量在 2025 年第三季度達到約 270 萬次，環比增長 20%，同比增長 3 倍。9 月單月訂單量首次突破 100 萬次，相當於每週約 23.7 萬次，佔到 Waymo 全球 45 萬次周運營量的 50% 以上。

用户數據顯示增長但留存待提升

根據 Sensor Tower 數據，Waymo One 應用的月活躍用户在 2026 年 1 月同比增長 63%，相當於 Lyft 美國月活用户的約 6.0%，Uber 美國月活用户的約 3.3%。下載量方面，Waymo One 約為 Lyft 的 25%，Uber 的 34%。

不過在用户粘性指標上，Waymo 仍落後於傳統網約車應用。日活/月活比率（DAU/MAU）方面，Uber 為 11%，Lyft 為 12%，而 Waymo One 僅為 8%。留存率數據顯示，Waymo One 在各時間節點的留存率均低於 Uber 和 Lyft，可能表明存在一定的嚐鮮性和旅遊相關的一次性使用。

Google 搜索趨勢顯示，在 Waymo 的五個運營市場中，其搜索熱度在鳳凰城、舊金山和奧斯汀已超過 Lyft，在洛杉磯和亞特蘭大略低於 Lyft。值得注意的是，在拉斯維加斯，9 月剛啓動公眾運營的 Zoox 搜索熱度也已超過 Lyft，儘管其運營區域非常有限。

根據 Bloomberg Second Measure 數據，Waymo 在 2025 年第四季度銷售額同比增長 134%，高於第三季度的 117%，但第四季度各月環比增速呈現放緩趨勢，12 月環比增長僅為 2%。該數據未包括奧斯汀和亞特蘭大通過 Uber 應用預訂的訂單。