Novo Nordisk's European stock plummeted 18%, CEO admits: facing "unprecedented pricing pressure" in 2026

丹麥製藥巨頭諾和諾德正面臨近十年來最嚴峻的業績挑戰，公司預計 2026 年銷售額將顯著下滑，市場競爭正日趨激烈。

2 月 4 日，公司 CEO Mike Doustdar 直言，公司將在 2026 年遭遇 “前所未有的定價壓力”，明星減肥藥 Wegovy 在美國的降價對財務影響 “痛苦”，但此舉意在換取更廣泛的市場覆蓋與長期發展。

此前，諾和諾德發佈的 2026 年業績展望大幅低於市場預期，預計全年銷售額按固定匯率計將下降 5% 至 13%，遠超分析師預期的約 1.4% 降幅。悲觀指引引發股價顯著波動，財報公佈後，紐交所上市的諾和諾德美國存託憑證盤中曾短暫暫停交易，恢復交易後，臨近美股午盤時跌幅即超過 10%，收跌 14.6%。悲觀情緒在盤後持續傳導至歐洲市場，其歐股股價下挫 18%。

BMO 資本市場分析師埃文·西格曼指出，雖然諾和諾德上一季度營收和利潤均超出市場預期，但“疲軟的 2026 年業績指引掩蓋了這一利好”。他認為，儘管 Wegovy 片劑的上市已展現出初步增長潛力，但注射用 GLP-1 藥物在美國市場面臨的價格讓步壓力正在侵蝕營收，這抵消了口服新藥帶來的增長動能。

為穩定市場信心，諾和諾德宣佈啓動新一輪股票回購，計劃於 2 月 4 日至 5 月 4 日期間回購最高 38 億丹麥克朗股票，並同時公佈一項規模達 150 億丹麥克朗的新回購計劃，力圖向投資者傳遞對公司長期價值的信心。

多重壓力侵蝕營收前景

諾和諾德 2026 年的業績指引反映了國際業務的銷售增長預期和美國業務的銷售下滑預期。雖然全球 GLP-1 市場預計將繼續擴張，但這將被更低的實際售價所抵消。

美國總統特朗普推動的"最惠國價格"政策成為主要壓力來源之一。該協議旨在讓更多美國人以更低成本獲得 GLP-1 藥物，但將顯著降低諾和諾德的實際價格。此外，司美格魯肽在多個國際市場專利到期的影響也將對營收造成顯著衝擊。

在美國市場，該公司的 GLP-1 注射劑產品線正遭遇處方趨勢變化和競爭加劇的雙重壓力。其明星產品 Ozempic 和 Wegovy 正遭到禮來公司 Zepbound 等競品的強力阻擊。美國醫療補助計劃削減肥胖藥物覆蓋範圍的負面影響進一步加劇了壓力。

諾和諾德預計，以丹麥克朗計價的調整後銷售增長將比固定匯率水平低 3 個百分點，主要受美元兑丹麥克朗匯率貶值影響。這將是該公司九年來首次年度銷售下滑，上次下滑還是在 2017 年，當時是美國胰島素市場的價格戰所致。

Wegovy 口服版提振信心

儘管面臨嚴峻挑戰，諾和諾德仍有一定亮點。美國食品藥品監督管理局於 2024 年 12 月 22 日批准了首款口服 GLP-1 肥胖治療藥物——每日一次口服司美格魯肽 25mg，品牌名為 Wegovy 片劑。

該產品於 2026 年 1 月 5 日上市，截至 1 月 23 日，每週總處方量約為 5 萬張。Doustdar 表示，服用 Wegovy 片劑的 17 萬人基本上都是新患者，公司對該產品在美國上市後的早期接受度感到非常鼓舞。

Doustdar 強調，公司"非常有信心"能夠滿足 Wegovy 片劑的需求，並對未來幾年推動銷量增長保持信心。據彭博智庫分析師 Michael Shah 援引 Symphony Health 數據稱，這一表現似乎好於禮來 Zepbound 最初推出時的銷售情況。

諾和諾德計劃在 2026 年繼續向更多市場推出 Wegovy，並在多個國家引入 7.2mg 劑量。該公司繼續專注於擴大 Wegovy 的可及性，特別是通過 NovoCare Pharmacy 在自費渠道以及與遠程醫療機構的合作。

2025 年業績略超預期

諾和諾德公佈的 2025 年全年業績顯示，銷售額增長 6% 至 3090.6 億丹麥克朗，按固定匯率計算增長 10%，略高於分析師預期的 3076.2 億丹麥克朗。這一增長主要由肥胖護理業務驅動，該業務按恆定匯率計算增長 31%，而 GLP-1 糖尿病產品銷售增長 6%。

營業利潤為 1276.6 億丹麥克朗，同比下降 0.5%，按恆定匯率計算增長 6%。淨利潤為 1024.3 億丹麥克朗，同比增長 1.4%。如果不計入約 80 億丹麥克朗的公司轉型成本，營業利潤將增長 6%，按恆定匯率計算增長 13%。

第四季度業績顯示，銷售額為 791.4 億丹麥克朗，同比下降 7.6%，但高於分析師預期的 769 億丹麥克朗。Wegovy 銷售額為 218.6 億丹麥克朗，超過預期的 210.7 億丹麥克朗。Ozempic 全年銷售額為 1270.9 億丹麥克朗，超過預期的 1248.7 億丹麥克朗。

美國業務銷售額按恆定匯率計算增長 8%，國際業務增長 14%。肥胖和糖尿病護理業務總銷售額為 2894.6 億丹麥克朗，罕見病業務銷售額增長 9%。該公司 2025 年為 4600 萬患者提供了創新治療。

股東回報措施

除了 2 月 4 日至 5 月 4 日期間回購最高達 38 億丹麥克朗的股票外，諾和諾德董事會還決定啓動一項規模最高達 150 億丹麥克朗（約 24 億美元）的新股票回購計劃。董事會還將在 2026 年 3 月 26 日的年度股東大會上提議派發每股 7.95 丹麥克朗的最終股息，使 2025 年的預期總股息達到每股 11.70 丹麥克朗。

Doustdar 承認 2025 年對公司來説是充滿挑戰的一年，但強調儘管 2026 年將面臨定價壓力和競爭加劇，公司仍有信心在未來幾年推動銷量增長。諾和諾德還期待 2026 年推出下一代治療產品的監管決定，包括血友病領域的 Mim8 和肥胖領域的 CagriSema。