SpaceX is not a "cash machine"! Analyst: Integrating xAI may bury financial risks for the aerospace giant

埃隆·馬斯克決定將其人工智能初創公司 xAI 併入 SpaceX 的舉措，正為這家航天領域的絕對霸主埋下隱患。彭博專欄作家 Thomas Black 分析指出，儘管 SpaceX 憑藉可回收火箭技術建立了巨大的領先優勢，並大幅降低了發射成本，但將其當作 xAI 的 “提款機”，可能令其偏離既有的領導地位，並揹負沉重的財務包袱。

據彭博報道，這一潛在合併案的估值高達 1.25 萬億美元，其中 SpaceX 貢獻了 1 萬億美元。然而，市場觀點認為目前兩者之間並不存在實質性的協同效應。SpaceX 已經同意向 xAI 注資 20 億美元，但這僅僅是開始，因為 xAI 目前每月的燒錢速度高達 10 億美元，且隨着其與其他資金雄厚的科技公司爭奪芯片和數據中心資源，這一支出短期內沒有放緩跡象。

這一策略標誌着 SpaceX 風險敞口的顯著改變。作為一家純粹的航天公司，SpaceX 依靠 Starlink 網絡和大量的發射任務實現了約 50% 的利潤率，正處於盈利能力的巔峯。相比之下，xAI 正面臨來自 Alphabet Inc.、微軟、Meta Platforms 和英偉達等科技巨頭，以及 Anthropic 和 OpenAI 等靈活初創公司的激烈競爭，最終勝負難料。

分析認為，隨着 Starship 火箭準備進入商業服務，除非馬斯克做出極其錯誤的決策，給 SpaceX 套上財務枷鎖，否則沒有什麼能動搖其領導地位。但不幸的是，將這一 “吞金獸” 般的 AI 業務納入麾下，似乎正是這樣一個將 SpaceX 視為融資工具的高風險舉動。

航天霸主的盈利護城河

SpaceX 在航天領域的統治力毋庸置疑。從 2008 年首次成功發射火箭至今，其進步速度驚人。去年，SpaceX 完成了 165 次任務，佔據了全球發射任務的一半以上。這也使得美國在與中國的太空競賽中佔據了主導地位。

公司的盈利模式清晰且強勁。除了按噸位向客户收取發射費用外，SpaceX 的主要利潤來源是擁有 9000 顆衞星的 Starlink 網絡。包括聯合航空控股公司和海運巨頭 AP Moller-Maersk A/S 在內的客户之所以蜂擁而至，是因為 Starlink 提供了覆蓋全球且速度遠超傳統地球同步衞星的互聯網服務。據路透社報道，SpaceX 去年在高達 160 億美元的營收中實現了約 80 億美元的利潤，50% 的利潤率對於一家硬件製造商而言極其可觀。

此外，SpaceX 在政府合同方面也佔據重要地位，主要客户包括 NASA 和國防部。憑藉可靠性和低成本優勢，政府對 SpaceX 的依賴程度日益加深。隨着公司近期購買大量無線頻譜以提供衞星直連手機服務，其商業和政府航天活動的前景一片光明，並不需要通過多元化來分散風險。

xAI 的無底洞與融資風險

然而，馬斯克動用 SpaceX 的現金儲備來資助其 AI 初創公司的行為，正在打破這種平衡。據彭博報道，xAI 正處於極度 “缺錢” 的狀態，每月消耗約 10 億美元資金。

雖然 SpaceX 在航天領域僅有 Jeff Bezos 的 Blue Origin 和 Eutelsat Communications SACA 等少數遠距離競爭對手，但 xAI 所處的賽道卻極其擁擠且昂貴。預測世界真正需要多少 AI 算力以及技術將如何演變極具風險。

這一幕讓投資者感到似曾相識。2016 年，特斯拉的投資者曾批准馬斯克將陷入困境的 SolarCity 併入特斯拉。雖然那筆 20 億美元的交易最終開啓了特斯拉向電池和機器人領域的轉型，且在全球電動車價格戰背景下被證明可能是明智的多元化舉措，但這並不意味着同樣的邏輯適用於 SpaceX。

缺乏協同效應與戰略錯位

目前來看，SpaceX 並不需要 xAI。作為一家純粹的太空公司，它正在不斷擴大對競爭對手的領先優勢。即使 “太空數據中心” 成為現實，SpaceX 也不需要擁有 xAI 來開發這一市場。相反，所有的 AI 公司都會排隊購買 SpaceX 製造的專用數據中心衞星，並使用 Starship 提供的低成本發射服務。

SpaceX 已經在尋求聯邦通信委員會的批准，計劃部署一個擁有多達 100 萬顆衞星的軌道數據中心星座。儘管太空數據中心面臨巨大的成本障礙，但解決這一問題並不依賴於收購 xAI。

從業務契合度來看，特斯拉本應是 xAI 更好的歸宿。Optimus 人形機器人若要在工廠或家庭中有效工作，必須依賴敏捷的 AI 將指令轉化為行動。如果 xAI 能解決這一難題，將釋放移動機器人的巨大潛力。若 SpaceX 未來需要機器人執行火星任務，完全可以直接從特斯拉或其競爭對手處購買，這比內部孵化更便宜且風險更低。

目前，可回收火箭領域的初創公司寥寥無幾，且無一能達到 SpaceX 的先進程度。馬斯克決定將 xAI 與 SpaceX 綁定，實際上是給這一巨大的競爭優勢增加了不必要的風險。對於投資者而言，最希望看到的是馬斯克登陸火星的夢想能夠優先於他向 AI 初創公司持續注資的短期需求。