Google All in AI: Q4 cloud revenue surged 48%, this year's spending guidance nearly doubled and greatly exceeded expectations, causing a huge shock after hours | Earnings Report Insights

谷歌母公司 Alphabet 在最新財報中展現出全力押注 AI 的決心，2026 年資本支出指引達到驚人水平，遠超市場預期。

2025 年第四季度，Alphabet 從營收到 EPS 利潤端的業績全面優於預期，但公司披露，今年資本支出將達 1750 億至 1850 億美元，幾乎是 2025 年全年的兩倍，令華爾街震驚。

財報發佈後，Alphabet 股價盤後先跳水，盤後曾跌 7.5%，市值瞬間蒸發約 3500 億美元，後反彈轉漲，盤後一度轉漲超 4%，市值在數分鐘內劇烈波動約 8000 億美元，此後又轉跌。股價巨震體現出投資者對公司 AI 戰略的矛盾情緒。

隨着谷歌 Gemini 3.0 與 TPU 芯片的協同效應逐步顯現，市場可能低估了今年搜索和雲業務的增長潛力。谷歌正加速重塑自身業務，力圖在面對 OpenAI 等對手時保持用户使用搜索頁面的習慣，這些努力正在取得成效。但要證明高昂的支出合理，Alphabet 仍需在雲計算和搜索廣告業務上展現動能。公司還面臨 OpenAI 等對手快速迭代及切入廣告市場的風險。

財報顯示，Alphabet 第四季度營收同比增長 18% 至 1138 億美元，繼三季度首次營收破千億後再創單季歷史新高，較分析師預期的 1114 億美元高逾 2%。每股收益（EPS）為 2.82 美元，保持 30% 以上的同比增速，較分析師預期的 2.65 美元高逾 6%。

谷歌雲業務成為 Alphabet 四季度業績最大的亮點，當季業務收入同比暴增 48% 至 177 億美元，較分析師預期的 162 億美元高逾 9%。這一增長主要由企業 AI 基礎設施、企業 AI 解決方案以及核心谷歌雲平台產品需求激增驅動。Alphabet 披露，到 2025 年末，谷歌雲的年化營收已超過 700 億美元。

Alphabet CEO Sundar Pichai 表示，公司的 “AI 投資和基礎設施正在推動各業務線的收入和增長”，2026 年的高額資本支出將幫助公司 “滿足客户需求並把握未來增長機會”。Pichai 還強調，AI 大模型 Gemini 3 的發佈是一個重要里程碑，四季度，Gemini 應用 App 的月度活躍用户已超過 7.5 億，高於三季度的 6.5 億。

Alphabet 第四季度營收同比增長 18% 至 1138 億美元，較三季度增速 16% 略有加快，且固定匯率口徑仍有 17% 的增長，説明增長並非主要來自匯率 “順風”。剔除流量獲取成本 (TAC) 後，當季營收增長 19% 至 972 億美元，高於預期的 952 億美元。

四季度 EPS 為 2.82 美元，同比增速 31%，略低於三季度的約 35%，仍明顯高於市場預期。

利潤率方面，Alphabet 四季度營業利潤同比增長 16% 至 359 億美元，營業利潤率為 31.6%，持平 2024 年同期。雖然這一數字略低於市場預期的 33.1%，但值得注意的是，營業利潤中包含了一項 21 億美元的 Waymo 員工薪酬一次性費用。剔除這一項目後，營業利潤和利潤率均將超出預期。

合併營業利潤率能夠守住 31.6% 的高位，體現了 Alphabet 在大幅增加 AI 投入的同時，仍保持了較強的盈利能力。

在研發投入激增且計入 Waymo 一次性薪酬費用的情況下，營業利潤率仍能維持高位，反映出，搜索與雲業務的利潤貢獻提升抵消了支出增加的壓力。

四季度淨利潤同比增長 30% 至 345 億美元，除經營層面改善外，要歸功於 “其他收益（Other income）” 貢獻了 31.8 億美元。

其他收益中，權益類投資公允價值變動帶來約 23 億美元收益。這體現了，Alphabet 持有的 SpaceX 及 Anthropic 等非上市公司股權公允價值重估帶來回報。公司也提示，該項可能隨市場波動而顯著影響未來期間的其他收益與 EPS。

成本與費用方面呈現出 Alphabet 全力押注 AI 的明確信號。公司層面活動運營虧損從一年前的 28 億美元擴大至 58.9 億美元，遠超分析師預期的虧損額 36 億美元。

這一數字反映了公司在 AI 領域的大規模研發投入。第四季度研發費用同比暴增 42%，主要為共享 AI 研發相關費用。

其他押注（Other Bets）業務的經營虧損擴大至 36.2 億美元，為一年前虧損額 12 億美元的三倍，遠超分析師預期的虧損 13 億美元。這主要由於自動駕駛汽車業務 Waymo 產生的 21 億美元員工薪酬一次性費用。該項費用顯著拖累了整體運營利潤表現。

流量獲取成本為 166 億美元，同比增長 12%，略高於預期的 162 億美元。公司員工總數為 19.08 萬人，同比增長 4.1%，略低於預期。

換言之，谷歌的搜索與雲在 “賺錢”，但公司也在以更集中的方式為通用 AI 與前沿項目加碼。

谷歌雲業務成為本季度最耀眼的明星，收入同比猛增 48% 至 177 億美元，高於分析師預期的 162 億美元，較三季度 34% 的增速加快增長。

雲業務四季度的營業利潤達到 53 億美元，為一年前 21 億美元利潤的 2.5 倍，遠超分析師預期的 37 億美元。這一增長主要由企業客户對 AI 基礎設施和 AI 解決方案的強勁需求推動。公司披露谷歌雲 2025 年末年化營收已超過 700 億美元。

谷歌服務業務收入為 959 億美元，同比增長 14%，略高於預期的 949 億美元。其中廣告收入合計 823 億美元，同比增長 14%，超過預期的 809 億美元。廣告收入在結構上呈現 “搜索強、平台分化”：

• 搜索及其他業務收入為 631 億美元，同比增長 17%，超過分析師預期的 614 億美元，仍是拉動總收入的核心引擎。Alphabet 管理層稱，搜索使用量創歷史新高，並強調 AI 驅動 “擴張性時刻”，體現了需求擴張。
• YouTube 廣告同比增 9% 至 113.8 億美元，增速低於搜索，也低於分析師預期的 117.8 億美元，體現品牌廣告與宏觀節奏影響仍在。
• 谷歌網絡（Google Network）收入同比下滑 1.6% 至 78.3 億美元，顯示外部網站聯盟流量變現壓力未完全消退，但高於分析師預計的 77.8 億美元。

訂閲、平台和設備業務收入為 136 億美元，同比增長 17%，略低於預期的 138 億美元。公司披露 YouTube 年度總收入 (包括廣告和訂閲) 已突破 600 億美元，消費者服務付費訂閲總數超過 3.25 億，主要由 Google One 和 YouTube Premium 推動。

其他押注業務的收入為 3.7 億美元，同比下降 7.5%，較分析師預期的 4.44 億美元低近 16.7%。

真正令市場震驚的是 Alphabet 的資本支出數據。第四季度資本支出為 279 億美元，較去年同期的 143 億美元接近翻倍，但略低於市場預期的 282 億美元。2025 年全年，資本支出達到 920 億美元，四季度支出佔其中三成，超過平均每季支出水平 230 億美元。

更具衝擊力的是 Alphabet 提供的 2026 年支出指引。Alphabet 宣佈，2026 年資本支出預計在 1750 億至 1850 億美元之間，中位數為 1800 億美元，幾乎是 2025 年的兩倍，比市場預期的 1195 億美元高出超高 600 億美元，較預期高將近 51%。

CEO Pichai 在財報中解釋稱：“我們看到 AI 投資和基礎設施正在推動各業務線的收入和增長。為滿足客户需求並把握面前不斷增長的機遇，我們預計 2026 年資本支出投資將在 1750 億至 1850 億美元之間。”

這一驚人的支出指引體現了谷歌在 AI 軍備競賽中 all in 的決心。公司在 Gemini 3 AI 模型發佈後獲得市場認可，該模型在基準測試中表現優於競爭對手，甚至促使對手 OpenAI 宣佈"code red"(紅色警報)。加上與蘋果達成的里程碑式合作協議，鞏固了 Alphabet 在 AI 競賽中的領先地位。

受 Meta 大幅提高支出指引的影響，分析師在 Alphabet 公佈財報前已上調對該司今年資本支出的預期。這種高強度投入成為市場焦點。

上週公佈財報的微軟因雲業務增長放緩疊加 AI 支出高企而遭拋售，Meta 則憑藉強勁的收入前景證明了支出的合理性。Ingalls & Snyder 高級投資組合策略師 Tim Ghriskey 認為，Alphabet 的情況可能更像 Meta，只要新產品湧現且增長保持高位，投資者有信心接受激進的支出計劃。