BlackRock Greater China Region, Lu Wenjie: China's economy will maintain strong growth in 2026, with better certainty in electricity and healthcare

外資對中國經濟和全球經濟的看法究竟如何？當 A 股市場完成了一輪上漲後，他們的看法有何改變？面對 AI 的大潮，他們對各個行業的機會和風險又有什麼判斷？貝萊德大中華區投資策略師陸文傑日前在貝萊德中國 2026 投資展望會上發表了他的最新觀點。

AI或將迎來新一輪歷史性建設浪潮

面對風起雲湧的 AI 發展，陸文傑認為，AI 或將迎來新一輪歷史性建設浪潮。AI 領域的投資金額巨大，對全球經濟的結構造成了顯著影響。美國經濟現在的結構，已經從原來消費拉動轉變成為 AI 和消費共同拉動。

陸文傑認為，AI 投資佔美國經濟的比重，其影響已經可以堪比國內 2008 年的 “4 萬億” 階段。AI 帶動的集中大規模的投資，對相關經濟體的總量和增速都有非常顯著的影響。

他亦指出，目前 AI 產業鏈最有爭議和分歧的環節主要是從長期來看 AI 是否可以商業化，以及 AI 對於就業的影響。後者也越來越成為投資方面討論的重要主題。

全球央行將傾向保持貨幣寬鬆

陸文傑同時認為，美國的貨幣政策未來應該還是會偏鴿派。從目前的市場情況看，今年降息兩次也合理，考慮到 AI 對勞動力的替代效應越來越明顯，美聯儲後續關注就業風險應當會多於通脹。

他還提及前幾天的黃金價格大跌，其實是市場在給央行的獨立性投票。之前黃金漲的基礎，在於大家擔心美元資產下跌、債務失控，而美聯儲新主席的提名部分打消了央行被政府債務綁架的擔心，成了觸發了金價下跌的因素。

中國經濟會保持強勁增長

陸文傑同時認為，2026 中國經濟會繼續保持全球的領先地位，而出口增速是最重要變量。

他認為，在全球經濟格局當中，中國經濟是很重要的，作用很大。中國經濟的二元分化效應突出：製造、出口很強，房地產不斷下跌，消費不温不火。今年會很可能會延續這樣的格局。而這其實已經很不容易了，特別是出口，能夠保持這樣強的增長其實超越了全世界大部分投資者的預期。

他認為， 2024 年下半年，企業的盈利見底，逐漸向上反彈。今年 PPI 還能再恢復一些，中國還是以製造業為主的經濟體，PPI 恢復對企業盈利的幫助非常直接。如果看 A 股，分行業的盈利修正也可以看到，其實就是傳統行業，包括原材料的行業，金融、工業的行業，它的盈利修正很明顯，。這樣的反彈，不會像 V 字型反彈那麼快，是基本面更紮實的反彈，這個趨勢裏面有很明顯的投資機會。

電力成為科技股的 “新制約”

陸文傑還認為，在 AI 投資方面，確定性最高的其實是電力。

他認為，AI 投資有兩個根本的限制，一個是資金是否充足，另一個是電力是否充足。

資金方面，科技行業的盈利增長完全跟得上股價的增長，也有充足的資金繼續保持高速投資，資產負債表足夠健康，可以從資本市場融資。

但電力方面，全球情況就差異很大了。預測顯示，現在到 2030 年 AI 的電力消耗會翻倍。他認為，美國不可能在 4、5 年時間內新建滿足這麼多發電量的項目。所以美國大概率會發生缺電，只是時間早晚的問題。

由此，海外目前的電力投資對全世界產業鏈的拉動都非常明顯，很多中國公司也從中受益。中國製造的電力設備毫無疑問是全世界最強的。無論新能源，還是傳統能源都是如此。在缺電的情況下不可能不採購中國製造的電力設備，所以電力設備和技術是 AI 衍生出來的一個確定性高的投資方向。

醫療健康是被忽略的創新力量

陸文傑還認為，醫療健康也是全世界範圍內值得被重視的一個行業和投資方向。醫療健康現在是估值偏低的行業，這兩年漲得並不多。但其實，AI 對它也有推動作用，無論是新藥開發還是醫療服務方面。醫療健康是穩定器，當大家把投資集中在科技主題上時，像醫療健康這種能夠穩定發展，還有 AI 推動的行業，是難得的投資方向。

另外，消費方面，美國有突出的結構性特點，消費能力最強的是嬰兒潮的這代人，也就是 1945 年到 1965 年出生的這代人，他們工作的時候勞動者收入較高。1965 年美國社會保障法實施後，又有養老金保障。工作收入、養老金投資積累和房產投資讓他們消費能力很強，而老年人最重要的消費就是保健品、醫療健康。