The midpoint rate hits a new low, should we hold foreign exchange for the holiday?

非美貨幣開啓修復之際，人民幣又重新回到了升值通道。就在昨天，美元兑人民幣中間價創下 2023 年 5 月以來的新低，報 6.9523，逼近 6.95 的關鍵點位。

圖：中間價調整速度加快

如果從去年 4 月份貿易戰的高點算起，美元兑人民幣中間價已經連續 8 個月下行。其中經歷過 9 月份至 11 月份的低波盤整，但最終回到了貼近市場升值速率的軌道上。春節將至，還應該持匯過節嗎？

人民幣升值的節奏是怎樣的

去年 12 月人民幣升值開始提速。繼單月升值約 900pips 後，1 月延續升值 500pips。二月春節前企業集中結匯，日內升值時交易量陡增，尤其是遠期結匯量開始增多。

圖：日內升值時結匯量放大

如果用一詞總結人民幣的升值特徵，應該是 “以我為主”。本輪去美元化過程中，美元指數在 96-99 區間來回震盪，當美指下跌時，人民幣順勢釋放升值動能，USDCNY 下行斜率穩健；當美指上行時，人民幣跟隨其微幅調整，USDCNY 反彈空間受限，多在 100pips 以內。

人民幣受美指影響較小

可見逢高結匯成為共識，企業拋棄刻舟求劍的固定點位，選擇跟隨趨勢靈活調整。

節前節後的風險點在哪裏

一是春節前結匯力量下的供需失衡。儘管 2 月已經升值了 300pips，但按照過去兩月的升值速度，USDCNY 仍可能跌至 6.9 關口。本輪非美集體反彈，尤其是影子貨幣澳元上行趨勢打開，一躍成為最強貨幣，也增加了人民幣升值的壓力。

二是關鍵數據催化。本週三公佈此前缺席的 1 月非農，週五將公佈 CPI。就業和通脹聚集在同一周，尤其是週五恰逢境內收盤。若數據不及預期，人民幣在春節弱流動性下，或有進一步升值風險。

另外，本次春節假期為史上最長的 9 天，藴含了 50pips 的 Carry 收益。週三前後還存在 Carry 的投機交易，也會加大波動，短端期權波動率有反彈跡象。

波動率開始反彈

小結

(1) 美元兑人民幣中間價新低，美指重啓下行趨勢，人民幣升值動能節前有所增強。

(2) 春節前升值或未結束，關鍵數據催化和 Carry Trade 放大市場波動，逢高結匯並順勢調整可接受的點位，是合理選擇。

早安匯市

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