Why can't overseas tech giants stop burning money?

據追風交易台，摩根士丹利最新研究指出，2026 年全球雲計算資本支出預計將飆升至約 7350 億美元，同比增長約 60%，連續第三年增長率超過 60%。這一預測較三週前大幅上調 22 個百分點，新增規模約 1200 億美元。

驅動此次上調的核心因素，是美國四大超大規模雲服務商在最新財報季釋放的強勁資本支出指引。Alphabet、亞馬遜、微軟及 Meta 均顯著提高了 2026 年投資計劃。儘管增速較 2025 年有所放緩，但全球前 11 大雲服務商連續三年維持如此高強度的資本支出增長，在行業追蹤史上尚屬首次。

研究認為，在人工智能驅動的算力需求持續超越供給的背景下，雲基礎設施的高強度投資週期仍將延續。這一趨勢對雲計算產業鏈中資本支出敞口較大的供應商構成明確利好。

資本開支強度創歷史新高

全球前 11 大雲服務商的資本支出密集度已攀升至總收入 26% 以上的歷史高位，達到 2014-2023 年平均水平的三倍。僅在一年前，市場對 2025-2026 年全球雲資本支出的預測約為 7100 億美元，而當前這一預期已大幅躍升至 1.2 萬億美元，意味着預測值累計上調近 5000 億美元。

摩根士丹利對 2026 年全球雲資本支出的預測已達 7950 億美元，較當前市場共識高出約 8%。鑑於過去至少連續九個季度，主要雲服務商的資本支出指引均逐季上調，分析師認為當前市場預期仍存在進一步上修的空間。

美國超大規模雲服務商大幅提高投資

美國四大超大規模雲服務商在最新財報季中進一步明確了 AI 驅動的資本支出加速趨勢。Meta 將 2026 年資本支出指引設定為 1150-1350 億美元，按中值計算同比增長 73%，資金將重點投向 Meta 超級智能實驗室及更廣泛的 AI 基礎設施需求。

Alphabet 公佈的 2026 年資本支出指引為 1750-1850 億美元，按中值同比增幅達 97%，支出節奏預計在年內逐季提升，主要用於支持 Google DeepMind、用户端 AI 功能優化及大規模雲基礎設施擴容。該公司透露，約 60% 的支出將用於服務器採購，其餘 40% 將投入數據中心及網絡等長期資產。

Amazon 預計 2026 年資本支出約為 2000 億美元，同比增長 52%，主要投向 AWS 業務，以應對核心非 AI 業務與 AI 雲工作負載超預期的增長需求。公司強調，其變現速度與裝機容量部署進度基本保持同步。

微軟雖未給出 2026 年具體量化指引，但指出今年 3 月季度資本支出將因雲基礎設施建設節奏波動及融資租賃交付安排而環比下降。管理層表示，短期資產（CPU 及 GPU 服務器）佔資本支出的比例將維持在三分之二左右，與上一季度結構相似。

供應鏈受益明顯

根據摩根士丹利分析，在其覆蓋的 50 餘家科技公司中，來自雲資本支出的收入貢獻平均佔比達 45%。

隨着每月處理的 AI tokens 數量呈指數級增長，谷歌雲、AWS 及 Azure 的總收入增速正在加快，數據中心建設承諾持續擴大，關鍵零部件供應商亦普遍反映需求加速且能見度延長。摩根士丹利認為，這些因素將共同推動超大規模雲服務商的資本支出預測繼續面臨上行調整壓力。

預計美國前四大雲服務商的雲收入增速將在未來幾個季度提升至 30%-35% 區間，這將是 2020 年以來的最強勁增長水平。基於該行預測，非 AI 相關的雲資本支出在 2025 年同比增長 80% 後，2026 年仍將維持接近 60% 的高位增長。

市場預期持續上調

過去一年間，市場對 2026 年雲資本開支的共識預期已大幅上調約 100%，累計增加約 3700 億美元。摩根士丹利指出，只要行業對雲支出的定性展望保持積極，相關預測仍存在繼續上修的空間。

美國四大超大規模雲服務商均表示，2026 年全年將持續面臨關鍵計算資源的供應限制，並需要通過加速投資、優化產能配置來應對快速攀升的需求。這種持續的供需失衡，為資本開支保持高強度增長提供了結構性支撐。