The S&P 500 pauses after a surge, as the market holds its breath for key data week

在經歷了近期的強勁反彈後，週一美股市場陷入沉寂，標普 500 指數在創下歷史新高後略微回撤，投資者在 “關鍵數據周” 前保持謹慎觀望。

市場當前正面臨多重信號的博弈：一方面是企業盈利預期的重新校準，另一方面則是愈演愈烈的內存芯片供應危機正在重塑科技股的贏家與輸家版圖，為整體市場情緒蒙上陰影。

隨着新一輪財報季進入深水區，供應鏈緊張尤其是內存芯片價格的飆升已從幕後討論走向前台，成為眾多企業財報電話會議的高頻詞。這一成本壓力正向從消費電子到汽車製造的廣泛行業蔓延，直接威脅企業利潤率。市場參與者正試圖評估這一供應瓶頸的持續時間及其對通脹和企業盈利的長期影響，這種不確定性令交易員在關鍵經濟數據發佈前按下了 “暫停鍵”。

與此同時，內存芯片製造商與下游消費電子巨頭之間的股價表現正出現劇烈分化。

儘管標普 500 指數整體持穩，但這一細分領域的 “超級週期” 正在引發資本的重新配置，資金正迅速從面臨利潤擠壓的硬件製造商流向掌握定價權的芯片供應商。這種結構性的資金輪動凸顯了市場對供應鏈韌性的高度關注，也預示着未來的波動性可能加劇。

當前的市場估值在一定程度上消化了供應緊張將在短期內緩解的預期，但隨着更多行業巨頭髮出預警，這種樂觀情緒正面臨挑戰。投資者正密切關注本週即將發佈的宏觀經濟數據以及 Datadog、Cloudflare 等公司的財報，以尋找關於需求端健康狀況和成本傳導能力的進一步線索，這將在很大程度上決定美股接下來的走勢。

贏家與輸家的鴻溝擴大

過去幾個月內存芯片價格的無情上漲，在股市中劃出了一道涇渭分明的界限。

自 9 月底以來，彭博追蹤全球消費電子製造商的指標下跌了 10%，而包括三星電子在內的內存製造商籃子則飆升了約 160%。從遊戲主機制造商任天堂到大型 PC 品牌及蘋果的供應商，一系列公司的股價因盈利能力擔憂而遭受重挫，而內存生產商則攀升至前所未有的高位。

基金經理和分析師正在評估哪些公司能夠通過鎖定供應、提高產品價格或重新設計產品以減少內存使用量來最好地應對這一擠壓。

Fidelity International 的基金經理 Vivian Pai 指出，目前被低估的風險在於持續時間，當前的估值在很大程度上假設這種干擾將在接下來的一兩個季度內正常化。然而，該機構認為行業供應緊張狀況可能會持續，甚至貫穿全年。

企業預警頻發，PC 製造商遭受重創

內存短缺和定價問題正頻繁出現在企業的收益報告和電話會議中。

本田汽車週二指出，內存組件的供應風險正在顯現。高通公司上週四股價下跌超過 8%，此前這家智能手機處理器製造商暗示內存限制將阻礙手機生產。任天堂在警告短缺帶來的利潤率壓力後，次日在東京市場的股價創下 18 個月來的最大跌幅。

PC 製造商受到的打擊最為嚴重。聯想和戴爾均較去年 10 月的峯值下跌超過 25%。市場擔憂更高的芯片價格將抑制 PC 需求，這種情緒也蔓延至瑞士外設製造商羅技，其股價較 11 月的峯值下跌近 30%。

人工智能驅動的 “超級週期”

Saxo 首席投資策略師 Charu Chanana 表示，內存價格已成為本財報季的頭條新聞，市場普遍瞭解到供應緊張，但供應緊張的時間表正開始受到質疑。

這種擔憂不僅限於需求和收益，還因美國超大規模企業在人工智能基礎設施上的鉅額支出而加劇，這將進一步惡化內存芯片短缺。由 Amazon.com Inc.等公司主導的大規模 AI 基礎設施建設，已將產能從傳統 DRAM 轉向高帶寬內存。

這導致了一些人所描述的 “超級週期”，打破了內存供需通常的繁榮與蕭條模式。

儘管智能手機和汽車等終端產品的需求仍然疲軟，但 DRAM 的現貨價格在過去幾個月中飆升了 600% 以上。此外，AI 正在為 NAND 芯片和其他存儲產品創造新需求，推高了這些細分市場的成本。

在此背景下，內存芯片製造商成為了科技股中的贏家。

SK 海力士作為英偉達的高帶寬內存關鍵供應商，自 9 月底以來在首爾股價上漲超過 150%。在日本，鎧俠和台灣的南亞在此期間各上漲超過 270%，而閃迪在紐約的漲幅超過 400%。

GAM Investment Management 的基金經理 Jian Shi Cortesi 指出，當前的週期在長度和幅度上都已經超過了以往的週期，且並未看到需求勢頭減弱的跡象。