The latest signal from the central bank: Prices are showing positive marginal changes, and the coordination between monetary policy and fiscal policy will continue to strengthen

2 月 10 日，中國人民銀行發佈《2025 年第四季度中國貨幣政策執行報告》，給出了下一階段貨幣政策、利率和匯率政策、貨幣政策與財政政策協同等熱點問題的新判斷。

備受關注的貨幣政策方面，最新貨政報告提出要繼續實施好適度寬鬆的貨幣政策。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機。靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬鬆，引導金融總量合理增長、信貸均衡投放，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

業內專家表示，上一年適度寬鬆的貨幣政策具有累積效應，存量政策效果還會持續顯現。2026 年初，央行又推出了一攬子支持實體經濟高質量發展的貨幣金融舉措，這些增量政策也會和存量政策發揮協同效應，進一步為實體經濟平穩增長和物價合理回升營造適宜的貨幣金融環境。

引導銀行穩固信貸支持力度

在流動性和信貸方面，報告指出，要加強對銀行體系流動性供求和金融市場變化的分析監測， 綜合運用多種貨幣政策工具， 保持流動性充裕。 引導銀行穩固信貸支持力度， 保持金融總量合理增長， 使社會融資規模、 貨幣供應量增長同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配。

在利率方面，報告指出，要深入推進利率市場化改革， 暢通貨幣政策傳導渠道。 健全市場化利率形成、 調控和傳導機制， 發揮中央銀行政策利率引導作用。 引導短期貨幣市場利率更好圍繞央行政策利率平穩運行。 強化利率政策執行和監督， 持續開展對金融機構利率政策和自律約定執行情況的現場檢查和評估，提升銀行自主理性定價能力。更好發揮利率自律機制作用，有效落實各項利率自律倡議，維護銀行業市場競爭秩序。持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），着重提高 LPR 報價質量，更真實反映貸款市場利率水平。督促金融機構堅持風險定價原則，理順貸款利率與債券收益率等市場利率的關係。

匯率方面，報告指出，要穩步深化匯率市場化改革， 完善以市場供求為基礎、 參考一籃子貨幣進行調節、 有管理的浮動匯率制度， 堅持市場在匯率形成中起決定性作用， 發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。

物價呈現積極邊際變化

報告在談及下一階段貨幣政策時指出，要把物價合理回升作為貨幣政策的重要考量。物價運行呈現積極變化。

數據顯示，2025 年 12 月，CPI 同比上漲 0.8%，已回升到 2023 年 3 月以來最高水平，全年 CPI 與上年持平；不包括食品和能源的核心 CPI 同比上漲 1.2%， 連續 4 個月保持在 1% 以上；PPI 同比下降 1.9%，降幅也較 2025 年 7 月低點收窄了 1.7 個百分點，環比連續 3 個月上漲。

業內專家表示，分析物價形勢也要觀察其中的結構性特徵，去年物價低位運行，食品和交通能源分項價格偏低影響很大，這與供需關係和國際油價下跌的輸入性影響有關。也要看到，一些體現經濟高質量發展和居民消費結構優化升級的領域，價格水平總體上穩中有升，去年 CPI 分項指標中，教育文化娛樂一項累計上漲了 0.8%。2026 年初，國務院常務會議部署了財政金融協同促內需一攬子政策，相關部門也陸續推出了具體的政策舉措，這些都將對內需增長形成支撐，有利於實體經濟供需良性循環，物價也有望進一步温和回升。

將持續加強貨幣政策與財政政策的協調配合

在四季度貨幣政策報告的專欄中提出，貨幣政策與財政政策協同可以疊加釋放政策效應。

專欄指出，貨幣政策與財政政策主要通過三種模式加強協同配合。一是中國人民銀行通過公開市場操作等方式保持市場流動性充裕，支持政府債券順利高效發行。 二是通過 “再貸款 + 財政貼息” 方式，從信貸市場供需兩端協同發力，優化金融資源配置。三是通過擔保等增信方式共同分擔貸款、 債券的風險成本，提升金融機構的風險偏好，增加對企業的融資支持。 其中，第二種和第三種協同方式都是在優化結構方面的協同。

2026 年 1 月， 中國人民銀行和財政部又分別宣佈推出一攬子政策措施， 持續協同發力擴內需。包括一是設備更新領域的 “再貸款 + 貼息” 政策；二是支持中小微企業和民營經濟領域的 “再貸款 + 貼息” 政策；三是支持提振消費領域的 “再貸款 + 貼息” 政策；四是支持民營企業發行債券的風險共擔政策。

專欄表示，下階段，中國人民銀行將持續加強貨幣政策與財政政策的協調配合，充分發揮政策協同效應， 放大政策效能， 引導社會資本參與促消費、 擴投資， 共同支持穩增長、調結構，合力推動經濟高質量發展。

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