Will optical fiber be the next storage?

當市場將目光聚焦於 AI 算力產業鏈的高景氣時，一些看似"傳統"的行業正因供給被 AI 擠佔而悄然迎來拐點。光纖光纜便是其中最典型的案例。

最新變化是，光纖行業的短缺與提價信號愈發清晰。國泰海通在 2 月 5 日的報告中稱，國內主流 G.652D 散纖出現 “高價現金難拿貨” 的結構性矛盾，交期變長，價格在 2025 年下半年回升後，2026 年 1 月進一步上行，臨近運營商集採與春節前備貨或推動漲價延續。

需求側的核心增量來自 AI 數據中心內部互聯與 DCI（數據中心互聯）。國泰海通援引 CRU 稱，2025 年全球數據中心光纖光纜需求同比提升 75.9%，並預計 AI 驅動場景的光纖需求佔比有望從 2024 年不足 5% 升至 2027 年的 35%。海外 “鎖量” 也在加劇緊張情緒，康寧與 Meta 簽署最高 60 億美元長期供應協議，並將擴產以支持其 AI 數據中心建設。

對投資者而言，光纖更像 “沒有完美復刻的存儲，但有 ‘小存儲’”。申萬宏源研究 2 月 11 日將光纖定位為 “傳統部分修復 + 短期 AI 業務進展預期的上行期權”，認為行業自 2023 年以來供給持續回落、週期底部已確認，但板塊 PB 處於歷史高位，收益來源更偏向基本面兑現與結構升級，而非單純的估值修復。

存儲提供的模板：高景氣如何 “擠出供給”，並外溢到傳統品類

申萬宏源研究覆盤稱，2025 年存儲行情的核心在於 AI 訓練需求結構變化推動產能優先分配至 HBM 等高毛利產品，傳統 DRAM、NAND 產能被擠出，而 AI 推理又抬升了對存儲的廣譜需求，供需戲劇性變化帶來價格與估值雙擊。

這套機制被其概括為 “高景氣外溢” 的四條規律：

一是業績錢來自供給被擠出後拐點提前，估值錢來自前期估值處於歷史中位或低位後的修復預期；

二是外溢行情也有底線，需確認週期底部清晰、需求下行風險可控、供給出清充分；

三是勝率並不天然高，需要 “議價權、擴產瓶頸、切入高景氣行業可能性” 等 Alpha 加分項；

四是外溢結構估值較難長期突破歷史中樞，性價比下降後更易轉向高位震盪。

供給側：光棒擴產週期長，產能結構調整壓縮傳統供給

光纖的 “供給剛性” 是當前漲價敍事的底座。國泰海通稱，光纖產業鏈核心瓶頸在光纖預製棒（光棒）製備，擴產週期長達 2 到 3 年，上一輪行業低谷期以來光棒長尾產能已基本出清，在位廠商擴產決策普遍謹慎，使得全球光棒產能增長緩慢，整體供給呈現剛性。

與此同時，產能在結構上向高需求、高毛利產品傾斜。申萬宏源研究指出，常規產能正向 AI 數據中心、無人機需求對應的高利潤產品傾斜，傳統光纖產能被擠壓，而上游光棒擴展週期較長，產能調整存在瓶頸。

國泰海通也稱，頭部廠商在保證體系履約前提下，持續將常規 G.652D 產能向 G.654.E 超低損耗、G.657A2、多芯與空芯等高利潤產品傾斜，形成 “高端產能不足、傳統產能被擠壓” 的結構性失衡。

漲價正在發生：G.652D 短缺抬升現貨與交期

漲價的直接載體是散纖價格與交付週期。國泰海通稱，散纖市場以 G.652D 居多，2025 年上半年需求平淡導致價格承壓，2025 年 6 月後觸底回升，下半年隨着海外 G657A2 等需求大幅提升帶動產能切換，G.652D 供給變少、交期變長，2025 年第四季度主流 G.652D 普通光纖出現顯著漲價與供應緊張，部分大廠庫存已無法滿足訂單並轉向外採。

價格層面，國泰海通稱，2025 年底 G.652D 散纖報價已攀升至 24.0 至 25.0 元/芯公里，全年累計提價超 50%，2026 年 1 月最新散纖價格已超過 30 元/芯公里，直逼 40 元/芯公里，較 2025 年運營商集採時的光纖折算價格 “翻倍還多”。其認為，臨近電信、移動運營商集採，以及春節前行業備貨需求更盛，價格仍可能繼續走高，國內大客户也有望接受漲價，邏輯在板塊波動中得以確認。

需求側：算力競爭把光纖從 “電信週期” 拉向 “數據中心週期”

與傳統電信投資綁定的週期屬性並未消失，但 AI 正在重構邊際需求。國泰海通稱，智算中心對超高帶寬、低時延傳輸的剛性需求，使其成為光纖需求增長的核心引擎，一個典型萬卡 GPU 集羣僅服務器內部互連就需數萬芯公里光纖，單個智算中心的光纖需求量可達傳統數據中心的數倍甚至十倍以上。

數據也在強化這一方向。國泰海通援引 CRU 稱，2025 年全球數據中心光纖光纜需求同比提升 75.9%，並指出北美市場在數據中心驅動下需求增長最快。國聯民生則在 2 月 2 日的週報中稱，頭部企業優質光纖產品現貨緊缺、部分訂單排產週期延長至數月，AI 數據中心建設等因素共振導致各類光纖需求集中上行，光纖預製棒擴產週期約 2 年也加劇了供需錯配。

“上行期權” 在哪裏：出海、巨頭鎖量與空芯光纖產業化進度

光纖不只是在漲價，也在從 “量” 走向 “質”。國泰海通稱，特種與多模光纖需求持續增長，空芯光纖因低時延、大容量等優勢被視為數據中心內部的重要方向，並披露了多家廠商進展：長飛公司空芯光纖最低損耗可達到 0.05dB/km，並與亨通光電中標廣東聯通空芯光纖集採項目，合計採購 82 芯公里，集採單價不超過 3.3 萬元/芯公里；中天科技參與阿聯酋運營商 e&的空芯光纖試點，測試結果顯示傳輸延遲較傳統光纖降低約 30%。

海外側，國泰海通稱Microsoft 與 AWS 均在佈局空芯光纖，AWS 核心網絡副總裁 Matt Rehder 表示未來空芯光纖或將替代傳統光纖成為長途幹線網絡的標準選擇，但當前面臨供給不足。需求確定性也通過訂單與資本開支外顯：國泰海通與國聯民生均提到康寧與 Meta 簽署最高 60 億美元供應協議，國聯民生並援引騰訊科技稱 Meta 披露 2026 年資本支出為 1350 億美元。

出海則為國內廠商提供了另一條景氣線索。國泰海通稱，2025 年 12 月光纜、光纖、光棒合計出口 4.1 萬噸，同比增長 6.5%，出口額 4.5 億美元，同比增長 41.8%；2025 全年合計出口 45.4 萬噸，同比增長 11.1%，合計出口額 44.75 億美元，同比增長 44.1%，並認為出海已成為行業企業重要的利潤增長點。

能否成為 “下一個存儲”：短期勝率抬升，但更考驗估值與持續性

從 “機制” 看，光纖具備向存儲靠攏的要素：AI 需求集中爆發，供給端存在光棒擴產瓶頸，產能結構調整擠壓傳統型號供給，漲價已在價格與交期上體現，且高端產品與海外市場提供額外上行期權。申萬宏源研究也據此判斷，光纖 “短期勝率高”，並將高端產品進入北美的預期視為上行期權之一。

但與存儲不同的是，光纖板塊估值起點並不低。申萬宏源研究明確提示，光纖板塊 PB 處於歷史高位，主要源於此前市場對部分公司光連接業務的定價，這意味着行情更依賴漲價兑現與基本面可見度的持續強化，一旦漲價擴散或需求能見度出現波動，更可能從趨勢上行轉入高位震盪。

風險端，申萬宏源研究提示包括 AI 技術進步不及預期、行業供給擴張超預期、需求回落超預期；國泰海通也提示技術更新與競爭加劇、原材料價格波動與市場需求波動等風險。

對投資者而言，決定光纖能否走出 “存儲式” 行情的關鍵變量，將是漲價能否穿越集採定價、供給瓶頸是否繼續有效，以及高端產品與出海能否把景氣從 “短缺” 延展為 “結構升級”。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。