How does Wall Street view January's non-farm employment? The first interest rate cut is postponed until July, and the "New Federal Reserve Communication Agency" expects a longer pause in rate cuts

美國1 月非農就業報告顯示勞動力市場超預期強勁，促使市場推遲對美聯儲降息時點的預期，交易員普遍預計的首次降息時間從此前的 6 月推遲至 7 月。

美東時間 11 日週三公佈的報告顯示，美國 1 月新增非農就業人數為 13 萬，遠超市場共識預期的 6.5 萬，為一年多來最大月度增幅；1 月失業率並未如市場預期企穩，反而降至 4.3%；2025 年全年就業數據遭遇大幅下修，顯示去年勞動力市場實際表現遠弱於此前認知。

有 “新美聯儲通訊社” 之稱的華爾街日報首席經濟記者 Nick Timiraos 評論稱，1 月就業報告鞏固了美聯儲暫停降息會持續更久的決心。他援引美聯儲主席鮑威爾 1 月 28 日的講話稱，“經濟再一次以其強勁表現讓我們感到意外——這已經不是第一次了。” Timiraos 認為，現在人們的注意力轉移到了 CPI 的年初價格重置。

這份報告推動美國國債價格全線下跌，兩年期美債的收益率勢創 2025 年 10 月以來最大單日升幅。利率互換市場顯示，交易員認為美聯儲 3 月降息的可能性不到 5%，預計到今年 12 月降息總幅度約為 49 個基點，低於週二預計的年內降幅 59 個基點。這份數據讓下任美聯儲主席提名人沃什（Kevin Warsh）未來更難以推動降息。

華爾街機構普遍認為，強勁的就業數據降低了美聯儲在年中前降息的必要性，但並未完全排除今年降息的可能。多家機構仍預計今年將有兩次降息，但時點推遲至下半年。就業數據的強勁表現也緩解了市場對經濟衰退的擔憂，被視為風險資產的利好信號。

Nick Timiraos 在社交媒體上指出，對美聯儲而言，1 月就業報告的重點將是近期失業率的穩定，尤其是考慮到 2025 年的就業增長人數正如普遍預期那樣被大幅下調。根據最新修正數據，美國 2025 年僅新增 18.1 萬個就業崗位，每月僅新增 1.5 萬個，低於修正前的每月 4.9 萬個。

當被問及修正數據的影響時，Timiraos 回應稱，“修正數據如預期那樣為負，這在某種程度上使 1 月初值的強勁表現更加值得注意。”

他表示，現在注意力已轉向 CPI 的年初價格重置，週五即將公佈的 1 月通脹數據將成為下一個關鍵觀察指標。

華爾街日報報道認為，1 月非農就業報告可能會強化美聯儲的觀望態度，使聯儲官員難以找到勞動力市場疲軟的理由推動進一步降息。

報道認為，這可能會為擔憂通脹的 “鷹派” 提供更多彈藥，他們會指出種種跡象表明利率並未實質性抑制經濟活動。這些跡象包括失業率持續下降、因找不到全職工作而從事兼職工作的人數減少，以及失業超過六個月的人數減少——所有這些都表明，在去年勞動力市場疲軟導致聯儲連續三次降息後，這一市場已趨於穩定。

在公佈 1 月就業數據的同時，美國勞工統計局（BLS）週三同時公佈，將 2025 年全年就業增長人數由最初報告的 58.4 萬大幅下調至 18.1 萬，即月均新增就業人數從約 4.9 萬降至約 1.5 萬，使 2025 年成為不計經濟危機所在年份的 2003 年以來就業表現最差一年。

這一基準修正幅度顯著，表明去年勞動力市場的實際疲軟程度遠超此前認知。

美國國債價格在就業數據公佈後全線下跌，短期國債跌幅最大，收益率升幅居首。報告公佈後，兩年期國債收益率迅速升破 3.50%，一度升至 3.55%，日內升約 10 個基點。基準 10 年期國債收益率曾升破 4.20%、日內升約 6 個基點。

道明證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示，數據意味着 “美聯儲近期仍不急於降息”。不過，“市場將難以完全排除今年所有降息預期，因為我們認為這一強勁讀數意味着降息延遲，而非美聯儲今年不太可能降息。”

Natixis 美國利率策略主管 John Briggs 稱，"市場原本預期數據疲軟，結果卻恰恰相反。考慮到美聯儲對勞動力市場的關注，降息定價下降符合預期。"

法國興業銀行策略師 Subadra Rajappa 指出，強於預期的 1 月勞動力市場數據引發了對美聯儲主席提名人沃什將如何處理政策的猜測。“如果沃什確實傾向於降息，他可能更難説服鷹派投票支持降息。強勁的就業數據和工資上漲支持對政策採取更謹慎的態度。”

前舊金山聯儲高級顧問 Tim Mahedy 表示，"這絕對讓降息的理由變得複雜。1 月數據真的很強勁。"

Santander 美國資本市場首席美國經濟學家 Stephen Stanley 説，"1 月數據的健康狀況無疑應該給勞動力市場即將崩潰的觀點釘上棺材板，我們從美聯儲一些鴿派那裏聽到了很多這種説法。"

Anna Wong 等彭博經濟研究的經濟學家評論稱：“1 月非農就業報告降低了美聯儲降息的緊迫性。但由於我們預計未來幾個月通脹將放緩——特別是我們預計 2 月 13 日公佈的 1 月 CPI 數據將比市場預期更温和——我們認為（聯儲）決策者有支持勞動力市場復甦的降息空間。總體而言，我們預計美聯儲今年將降息 100 個基點。”

Wolfe Research 首席經濟學家 Stephanie Roth 表示，目前的關鍵指標顯示勞動力市場和更廣泛的經濟正在企穩，這些都不會立即支持 Warsh 降息的呼籲。"這讓他的工作變得更困難一些。"

高盛資產管理的 Kay Haigh 表示，勞動力市場顯示出一些重新收緊的初步跡象，美聯儲的目光 “將轉向通脹狀況，經濟繼續表現超出預期。我們仍然認為今年還有兩次降息的空間，但如果本週五公佈 CPI 數據意外上行，可能會使風險平衡向鷹派方向傾斜。”

道明證券經濟學家 Oscar Munoz 和 Gennadiy Goldberg 表示，他們繼續預測每季度降息 25 個基點，但現在預計的降息時間點調整為 6 月、9 月和 12 月，使聯邦基金利率達到他們預計的終點 3%。“預期的寬鬆不會是經濟狀況惡化的結果，而是隨着通脹逐步迴歸目標，政策的正常化。”

CIBC 資本市場經濟學家在本週三的就業報告公佈後推遲了對下次美聯儲降息時點的預測。他們仍預計今年將降息兩次，但時間分別為 6 月和 7 月，較此前預期的時間 3 月和 6 月推遲。道明證券經濟學家將今年首次降息的預期時間從 3 月推遲至 6 月。

eToro 的分析師 Bret Kenwell 表示，這是投資者應該歡迎的報告類型——即使它讓美聯儲有更多理由按兵不動。“不過，保持客觀視角很重要：這是一個數據點，並不能抹殺近期其他數據所呈現的疲軟態勢。但如果勞動力市場確實在企穩，這對經濟和市場都將是利好。”

Amova Asset Management Americas 的首席投資官 Peter Graf 説：“今天的就業報告是滿分 10 分，各方面都有正面的驚喜。這應該平息近期對增長的擔憂，但讓即將上任的美聯儲主席沃什處於風口浪尖——説服聯邦公開市場委員會（FOMC）成員按照總統的要求降息將變得更加困難。”

Edward Jones 的全球投資策略師 Angelo Kourkafas 表示，這份報告為美聯儲鷹派提供了彈藥，支持對降息保持耐心的態度，強化了勞動力市場正在企穩的敍事。

他説：“債券期貨市場現在的定價完全體現了美聯儲將在 7 月而非 6 月降息。從投資組合角度看，我們預計 10 年期（美債）收益率將回落至 4% 至 4.5% 區間的中部，我們認為向 ‘舊經濟’ 和週期性行業的輪動應該會繼續。”