AI model upgrades are clustered, domestic computing power demand surges, will IDC 迎来 a new round of explosion?

美銀指出，中國 AI 行業本週迎來了極其關鍵的轉折點。這不再僅僅是關於技術參數的軍備競賽，而是實打實的商業化落地與需求爆發。隨着字節跳動、智譜 AI 等巨頭密集發佈新一代大模型，尤其是視頻生成能力的突破，算力需求正在呈指數級增長。

據追風交易台，2 月 12 日，美銀在最新研報中認為，對於投資者而言，最直接的信號並非來自模型的炫技，而是價格的上漲。從智譜 AI 大幅上調 API 價格，到公有云廠商 UCloud 的全線漲價，都在向市場傳遞一個明確的信號：長達數年的雲計算價格戰已經結束，定價權正在迴歸賣方。

美銀證券明確指出，這一趨勢將直接利好中國數據中心板塊。在算力供不應求的背景下，IDC 租賃價格有望企穩回升，這一背景下世紀互聯、萬國數據以及金山雲有望成為最大受益者。這是對基礎設施板塊的一次重估，投資者應當意識到，AI 的大規模推理和訓練正在重塑 IDC 的估值邏輯。

視頻生成模型引爆算力需求，字節跳動與智譜領跑

本週中國 AI 領域的進展令人目不暇接，各大廠商都在爭奪技術高地。美銀證券研報強調，字節跳動發佈的 Seedance 2.0 不僅僅是一次迭代，它展示了先進的多模態能力，特別是下一代視頻生成技術。

與此同時，智譜 AI 推出了旗艦模型 GLM-5，在編程和推理性能上實現了顯著增強。DeepSeek 更新了模型以支持更長的上下文窗口和更新的知識庫，MiniMax 也在其海外平台上發佈了 M2.5 版本進行測試。

這些模型的發佈不僅僅是新聞通稿，它們直接催生了巨大的算力缺口。研報援引 Fal.ai 聯合創始人的數據指出，生成一個 5 秒鐘的視頻片段（24 幀/秒）所需的算力，大約是生成 200 個 token（約 150 個字符）文本所需的 12 萬倍。這一數據極具震撼力，意味着如果字節跳動的 Seedance 2.0 能夠成功推動視頻生成的廣泛應用，整個市場對 Token 消耗和算力基礎設施的需求將出現數量級的飛躍。這對於擁有大量儲備資源的 IDC 廠商來説，是基本面的重大利好。

價格戰終結：需求強勁推動雲服務與模型 API 漲價

市場最喜歡的催化劑莫過於 “漲價”。研報敏鋭地捕捉到了行業定價動態的結構性變化。由於需求過於強勁，智譜 AI 已針對新用户將其 GLM 代碼計劃的價格至少上調了 30%。在公有云方面，UCloud 宣佈對所有續約和新訂單的產品及服務進行漲價。

這一現象並非孤例，而是順應了全球趨勢。美銀證券指出，在谷歌雲和 AWS 等全球同行相繼上調部分服務價格後，中國雲服務提供商（CSP）也開始跟進。

這背後的驅動力主要有兩點：一是硬件組件（如內存）成本的上升，二是 AI 工作負載激增帶來的供需關係逆轉。對於公有云廠商而言，強勁的 AI 需求支撐了價格體系，使其能夠將硬件成本上漲轉嫁給下游。對於 IDC 行業來説，雲廠商的漲價將進一步穩定 IDC 的租金價格趨勢，不僅標誌着行業底部的確立，更預示着利潤率修復週期的開啓。

看好世紀互聯與萬國數據：基礎設施龍頭的價值重估

基於上述行業邏輯，美銀證券對相關標的進行了重新評估。研報將世紀互聯視為字節跳動 AI 支出的直接受益者。鑑於世紀互聯在烏蘭察布擁有充足的產能儲備，且作為字節跳動的關鍵 IDC 供應商，如果視頻生成應用爆發，世紀互聯將首當其衝受益。

美銀證券將世紀互聯的目標價從 15.1 美元上調至 17.9 美元，估值倍數提升至 15 倍的未來 12 個月 EV/EBITDA，以反映其更快的收入增長前景。

對於萬國數據，研報同樣維持 “買入” 評級，並將目標價從 50.0 美元/49.1 港元上調至 56.7 美元/55.6 港元。美銀證券採用了分部加總估值法（SOTP）：給予其中國業務（萬國數據）14 倍的 EV/EBITDA，較海外同行折價 20%；而對於其國際業務，則給予了高達 25 倍的 EV/EBITDA 估值。萬國數據在北京周邊的資源佈局，使其能夠充分捕捉國內大模型領軍企業（如智譜、字節）的增量需求。

金山雲：小米生態系統的長期贏家

除了純粹的 IDC 廠商，研報認為，金山雲將受益於小米 “人×車×家” 生態系統戰略帶來的 2026 年雲服務需求上行週期。隨着小米生態對 AI 訓練、推理和數據服務的需求增加，這將為金山雲提供長達數年的增長順風。

雖然此次目標價維持在 17.0 美元/8.8 港元不變，但分析師強調，在經歷了數年的全行業降價後，公有云行業的定價動態正進入積極的拐點，金山雲正處於這一復甦週期的有利位置。

根據研報數據，給予金山雲 3 倍的未來 12 個月市銷率（P/S）估值，反映了市場對其增長前景的重視更甚於短期盈利。