The most bearish outlook on the dollar in a decade! Institutions flock to hedge dollar positions

基金經理對美元的看空程度已達到十多年來的最高水平。在不可預測的美國政策制定給美元帶來重創之際，機構投資者正以前所未有的速度撤離或對沖美元資產。

據美國銀行上週五（2 月 13 日）發佈的最新調查顯示，基金經理的美元敞口已跌破去年 4 月的低點，其美元頭寸為至少 2012 年以來最負面水平。美元今年迄今對包括歐元和英鎊在內的一籃子貨幣下跌 1.3%，疊加 2025 年 9% 的跌幅，目前徘徊在四年低點附近。

芝商所期權數據顯示，今年以來做空美元的押注已超過看漲押注，逆轉了 2025 年第四季度的局面。針對美元兑歐元進一步貶值的押注已達到過去十年中僅在新冠疫情期間和去年 4 月特朗普宣佈所謂 “對等關税” 後才出現的水平。

分析指出，特朗普激進的地緣政治行動以及對美聯儲等機構施壓，引發了市場對美國作為全球資本避風港吸引力的擔憂。大型資產管理公司表示，美元下滑反映出養老基金等實際資金投資者日益希望對沖進一步疲軟或降低美元資產敞口。

機構大舉調整美元頭寸

資產管理巨頭先鋒集團全球利率主管 Roger Hallam 表示，過去一年的部分波動已促使投資者質疑他們在美國資產上持有的歷史性低對沖比率。

他補充説，這種對美國配置和對沖頭寸的重新評估是美元近期下跌的"關鍵驅動因素"。

摩根大通資產管理公司國際首席投資官 Iain Stealey 表示，該公司近幾周已建立起做空美元的頭寸。

Stealey 特別提到了套利交易（carry trade）的前景，這種交易此前因美元的高利率回報而受到青睞。他指出：

“（美元）並未被嚴重高估，但我們看到美聯儲將繼續降息的環境……套利優勢將隨着時間的推移而逐漸消失。”

市場預計美聯儲今年將降息兩次，與歐元區和日本等主要經濟體的利率差距將縮小。

施羅德多資產基金經理 Caroline Houdril 表示：

"我們看到資本回流增加，外國美元持有者將資本轉回本國貨幣。"

政策不確定性加劇美元壓力

沃什被提名為美聯儲主席最初讓許多投資者感到安心，他被廣泛視為正統候選人，可能緩解對央行獨立性的擔憂。但特朗普已開始對沃什施壓，2 月稍早前表示，如果沃什贊成加息，他"不會得到這份工作"。

美國銀行分析師指出，沃什的提名"並未轉化為對美元的更大需求，也未重燃對美國資產的樂觀情緒"。

今年 1 月的格陵蘭危機加劇了全球投資者可能撤出美國資產的預期，當時特朗普威脅對北約盟友採取軍事行動和加徵關税。

儘管美國財長貝森特隨後抨擊"歐洲人將出售美國資產的説法"，但一些管理公司表示已出現資金外流。

匯率干預擔憂揮之不去

華盛頓去年支持阿根廷比索對抗美元，以及上月對銀行日元兑美元匯率進行所謂的"匯率核查"，引發了市場對美國可能計劃削弱美元的擔憂。

特朗普 1 月評論稱美元下跌"很好"，進一步加劇了不確定性。這些言論促使貝森特表態稱，政府仍在推行華盛頓傳統的"強勢美元政策"，並不打算進行外匯市場干預。

Aberdeen Group 投資首席執行官 Xavier Meyer 表示：

"政府內部及周圍有很多人認為，較弱的美元將有助於美國出口和更廣泛的再工業化推動。"

他補充説，這是市場"如此認真對待"美日可能進行外匯干預前景的一個因素。