Last year, investors outside the United States accelerated their purchase of U.S. financial assets, but holdings of U.S. Treasury bonds decreased in December

美國財政部週三發佈的數據顯示，2025 年美國以外的投資者購買美國金融資產的步伐加快，主要由對股票和美國國債的需求推動，這對市場上日益流行的 “賣出美國”（Sell America）敍事構成了有力反駁：

2025 年海外投資者淨買入 1.55 萬億美元的美國長期金融資產，高於前一年的 1.18 萬億美元淨買入。其中，6585 億美元流入股票，4427 億美元流入美國國債，這其中包括中長期國債。

美國總統特朗普頻頻威脅大幅提高關税引發市場擔憂，認為海外投資者可能會拋售美國資產和美元。此前，在特朗普就格陵蘭島問題向丹麥施壓之際，一家丹麥養老基金上月警告稱計劃退出其美國國債持倉。歐洲最大養老基金——荷蘭的 Stichting Pensioenfonds ABP，去年也大幅削減了對美國資產的敞口。

但美國財政部長貝森特多次反駁 “賣出美國” 的説法，認為美國政府的經濟政策增強了美國作為全球資本首選目的地的地位。

業內人士表示：“近期確實存在地緣政治不穩定因素，因此做空美元交易變得流行。但從根本上説，美國國債在全球主權債務持倉中佔比很大，不認為這種格局會改變。”

去年美元貶值甚至可能鼓勵部分海外資產管理人增持美國證券。有分析師表示，在去年 4 月特朗普 “解放日” 關税聲明引發市場劇烈波動後，情況正是如此。數據顯示，跨境投資者充分利用美元估值調整的機會，增加了對美國股票的配置。雖然配置力度不如 2023 至 2024 年 “美國例外主義” 時期那樣強勁，但跨境溢價仍然存在。

美國財政部數據表明，許多海外投資者去年願意增持美國資產。除股票和國債外，公司債淨買入額達 3278 億美元。房利美、房地美及其他所謂 “機構債” 淨買入額為 1129 億美元。

主要國家及地區的美債持倉

12 月單月方面，外國投資者持有的美國國債減少 884 億美元，降至 9.27 萬億美元，為 10 月以來的最低水平。作為美國政府債務最大海外持有者，日本持倉減少 172 億美元至 1.19 萬億美元；英國持倉減少 230 億美元至 8660 億美元；中國大陸持倉減少 4 億美元。

全年來看，歐洲貢獻了 8728 億美元的長期金融資產淨流入（指期限超過一年）。開曼羣島淨買入 2772 億美元，日本淨買入 560 億美元，加拿大為 844 億美元。

中國淨減持美國長期金融資產 2086 億美元。中國持有的美國國債年底降至 6835 億美元，為 2008 年以來最低水平。

美國財政部提醒，識別資產最終持有者來源存在難度。一些最大的淨買入來源地是以税收優惠著稱的地區，如開曼羣島和根西島；還有一些是全球金融託管中心，如英國和比利時。

TIC 數據其它要點

美國財政部的 TIC 數據還顯示：

• 12 月，所有長期證券、美國短期證券及銀行資金流動的淨外國購入總額為 449 億美元的淨流入。其中，外國私人部門淨流入 327 億美元，外國官方部門淨流入 122 億美元。
• 12 月，外國居民增持美國長期證券，淨買入 629 億美元。其中，外國私人投資者淨買入 557 億美元，外國官方機構淨買入 72 億美元。
• 美國居民增持外國長期證券，淨買入 349 億美元。
• 在納入調整因素（例如通過股票互換方式進行的外國投資者對美國股票的估算性組合投資）後，12 月外國對美國長期證券的整體淨買入估計為 280 億美元。
• 外國居民增持美國國庫券 97 億美元。外國居民持有的所有以美元計價的美國短期證券及其他託管負債增加 121 億美元。
• 銀行自身對外國居民的美元計價淨負債增加 48 億美元。

美國財政部今年 1 月的 TIC 數據，定於 2026 年 3 月 18 日公佈。