Hong Kong stock technology stocks show differentiation: "AI newcomers" are favored, while "monetization concerns" drag down internet giants

港股農曆新年假期後復市，科技股走出分化行情，生成式 AI 初創公司大漲，傳統互聯網巨頭回調，資金偏好正從 “綜合平台” 轉向更純粹的 AI 標的。

中國人形機器人春晚炫酷表演 點燃香港股市投資者的熱情。機器人板塊的優必選週五在香港一度上漲 13%，越疆一度飆升近 23%，創 4 月份以來最大盤中漲幅。

截至發稿，AI 大模型公司智譜和 MiniMax 在香港分別上漲 31% 和 13%，延續 1 月上市以來的強勢，兩隻股票累計漲幅均已超過四倍。

與之形成對照的是，阿里巴巴和騰訊儘管節日期間業務數據亮眼，股價仍分別一度下跌 1.83% 和 0.29%。市場在獲利了結的同時，更集中地評估大廠 AI 投入強度與回報兑現節奏。

Pepperstone Group Ltd.研究策略師 Dilin Wu 則指出，投資者正更嚴格地審視 AI 項目對盈利的實質貢獻速度，疊加監管對平台促銷競爭的關注，短期估值承壓。

資金輪動加速，“純 AI” 標的領漲

假期前後中國 AI 公司加快推出更新模型和新功能，假期本身也是用户集中試用新應用和數字服務的窗口期，進一步放大了市場對 AI 主題的關注度。中國人形機器人春晚炫酷表演，點燃香港股市投資者的熱情。

同時，競爭因素也在推升節奏。彭博提到，多家公司希望趕在 DeepSeek 下一次重大發布前完成產品迭代，這一預期強化了投資者對基礎模型賽道的風險偏好，並推動資金向更 “純粹” 的 AI 公司集中。

投行看多 MiniMax，目標價與收入預測強化想象空間

華爾街機構對 MiniMax 的態度也在為行情提供支撐。摩根士丹利，Jefferies 和瑞銀已完成對 MiniMax 的覆蓋，評級相當於 “買入”。

其中，瑞銀給出的目標價為 1000 港元。Morgan Stanley 預計，MiniMax 收入到 2027 年可能達到約 7 億美元，意味着未來兩年存在最高約十倍的增長空間。

互聯網巨頭回調，投入與回報被重新定價

阿里巴巴和騰訊在假期期間披露的運營數據並不弱，但市場焦點轉向 “投入與回報”。阿里巴巴 AI 應用千問在農曆新年活動期間處理了 1.3 億筆訂單，騰訊應用元寶的日活躍用户超過 5000 萬。

不過，投資者正在衡量這些熱度能否轉化為可見的盈利貢獻，以及為爭奪用户所付出的成本。彭博估計，阿里巴巴和美團在假期期間可能提供約 8.7 億美元的消費者激勵以爭奪參與度，騰訊計劃投入約 1.45 億美元。

據阿里巴巴官方發佈，旗下的千問 App 推出了 “春節請客計劃”，宣佈投入約30 億人民幣用於春節期間請消費者吃喝玩樂、發放現金紅包和免單等激勵措施。

Dilin Wu 表示，百度，阿里巴巴和騰訊等傳統巨頭承壓，與其廣告、電商、遊戲等核心業務增速低於市場此前定價有關，AI 何時能 “有意義地” 貢獻利潤成為新的估值約束。

監管關注促銷與 “內卷式” 競爭，平台策略空間受擠壓

監管信號進一步加大平台端壓力。據央視新聞，市場監管總局 2 月 13 日約談主要在線平台公司，要求遏制促銷做法並消除 “內卷式” 競爭，阿里巴巴、百度、騰訊、京東等公司均在被約談之列。

在平台企業加碼補貼與 AI 投入的背景下，這一事件令市場對促銷強度、費用率與盈利可持續性的敏感度上升，也加劇了 “AI 新貴” 與互聯網巨頭之間的估值分化。