The U.S. Supreme Court rejected tariffs, U.S. stocks closed higher, bonds and the dollar came under pressure, concerns about stagflation pushed gold back to 5,100, and silver surged 8%

美國四季度 GDP 不及預期，12 月核心 PCE 通脹高於預期，美股低開，此後美國最高法院裁定特朗普關税違法，美股盤中拉漲，全日顯著震盪後三大股指均收漲。

關税收入預期的落空引發了對美國財政赤字擴大和發債增加的擔憂，導致美債收益率上行和美元日內走軟。伊朗地緣局勢緊張疊加通脹粘性，則推升了黃金等避險及抗通脹資產。

週五標普 500 指數上漲 0.7%，本週累漲 1.07%，創 1 月 9 日以來最佳單週表現。納指領漲，科技巨頭表現強勢，谷歌漲超 4%。

（美股基準股指本週走勢）

美國最高法院的裁決雖在理論上利好風險資產，但實際影響仍難以評估。彭博策略師指出，裁決意見未涉及進口商、批發商和零售商是否有資格獲得關税退款。隨着待決案件達到數百起且可能繼續上升，何時以及如何將損失收入返還給美國進口商尚不明確。

（彭博美國貿易政策不確定性走勢圖）

更關鍵的是，關税風險並未消除。華爾街見聞提及，特朗普政府仍可能通過不同方法嘗試徵税。這種不確定性讓市場尚無法有信心地定價贏家和輸家。

“特朗普關税輸家” 指數漲 1.34%，盤中短線拉昇至 122.02 點刷新日高，隨後逐步回吐漲幅並轉跌，特朗普就此舉行新聞發佈會以來再度走高，本週累漲 1.19%。

面臨的關税壓力最大的零售股在裁決公佈後飆升，隨後一度轉跌，之後也隨着特朗普闡述其應對措施，零售股又再次反彈。

（零售股日內寬幅震盪）

據 Vanda Research，散户投資者在關税裁決後表現平淡，自消息公佈後未見參與度持續上升。CNBC 的 Rick Santelli 指出：

如果你只看市場和實際數據，你根本不會知道今天有針對關税的法院裁決。

Anthropic 發佈的 Claude AI 新安全功能重創網絡安全板塊。該工具可掃描代碼庫尋找安全漏洞並建議修復補丁，該公司表示"鑑於模型在發現長期隱藏的漏洞方面已變得非常有效，預計未來將有相當大比例的全球代碼被 AI 掃描"。

網絡安全股 SailPoint 暴跌 9.4%，Okta 跌 9.18%，Cloudflare 暴跌 8%，Global X 網絡安全 ETF 收跌 4.9%，創 2023 年以來收盤新低。

（網絡安全股重挫）

標普 500 指數本週攀升至 50 日均線附近的關鍵期權風險樞紐 6900 點位，並在該水平附近反覆爭奪。市場在假期縮短的一週內消化了多重衝擊。地緣政治緊張、美國最高法院關税裁決、美聯儲鷹派分歧以及滯脹擔憂交織。

（滯脹風險加大）

據華爾街見聞，美國四季度 GDP 僅增 1.4%。政府停擺拖累 1 個百分點。美國 12 月核心 PCE物價指數同比 3%，超預期。此外關税收入預期的落空引發了對美國財政赤字擴大和發債增加的擔憂，導致美債收益率上行和美元日內走軟。

美債收益率普漲，10 年期美債收益率上行 1.5 個基點，2 年期走高 2 個基點。美元日內走軟微跌 0.06%，但本週累漲近 1%。

（美國主要期限國債收益率本週走勢圖）

華爾街見聞提及，特朗普確認考慮對伊朗 “有限軍事打擊”。伊朗地緣局勢緊張疊加通脹粘性，推升了黃金等避險及抗通脹資產。黃金漲超 2%、重回 5100 美元。現貨白銀大漲 8%。

（金銀銅鉑本週上漲）

原油一度升至六個月高位，隨後回落收盤微跌。SEB AB 分析師 Ole Hvalbye 表示：

儘管原油出現小幅回調，我們仍認為在當前地緣政治背景下有進一步上行空間。

原油期限結構正在對增加的風險做出反應。布倫特一年期價差擴大至去年 6 月以來最寬的現貨溢價結構，六個月價差也進一步擴大。分析認為布倫特和 WTI 的期權偏度都更深地偏向看漲期權。

（原油 ETF 波動率飆升，地緣政治風險激增）

週五美股普漲，標普 500 指數上漲 0.7%，本週累漲 1.07%，創 1 月 9 日以來最佳單週表現。納指領漲，科技巨頭表現強勢，谷歌漲超 4%。

美股基準股指：

• 標普 500 指數收漲 47.62 點，漲幅 0.69%，報 6909.51 點。

• 道瓊斯工業平均指數收漲 230.81 點，漲幅 0.47%，報 49625.97 點。

• 納指收漲 203.34 點，漲幅 0.90%，報 22886.069 點。納斯達克 100 指數收漲 215.279 點，漲幅 0.87%，報 25012.619 點。

• 羅素 2000 指數收跌 0.05%，報 2663.78 點。

• 恐慌指數 VIX 收跌 5.68%，報 19.08。

美股行業 ETF：

• 美國光伏板塊漲 2.12%，芯片、可選消費和區域銀行 ETF 漲超 1%，標普能源 ETF 則跌 0.51%。

• 網絡安全股重挫，Anthropic 發佈 Claude 安全工具。Global X 網絡安全 ETF 跌 4.94%，年內累計跌幅擴大至 16%。

（2 月 20 日 美股各行業板塊 ETF）

科技七巨頭：

• 萬得美國科技股七巨頭（Magnificent 7）指數漲 1.57%。

• 谷歌 A 漲 4.01%，亞馬遜漲 2.56%，Meta 漲 1.69%，蘋果漲 1.54%，英偉達漲 1.02%，特斯拉漲 0.03%，微軟跌 0.31%。

芯片股：

• 費城半導體指數收漲 1.07%，報 8260.415 點。

• 台積電 ADR 漲 2.85%，AMD 跌 1.58%。

中概股：

• 納斯達克金龍中國指數收跌 0.05%，報 7549.88 點，本週累計下跌 0.55%。

• 中國科技指數 ETF（CQQQ）收漲 0.22%，本週累漲 0.73%。

其他個股：

• Circle 漲 1.82%。

• 網絡安全股重挫，CrowdStrike Holdings 跌 7.95%，Cloudflare 暴跌 8%，Zscaler 跌 5.47%，SailPoint 暴跌 9.4%，Okta 跌 9.18%。Anthropic 發佈 Claude 安全工具，該新工具能夠掃描代碼庫中的安全漏洞。

歐洲股市創收盤歷史新高，美國最高法判決特朗普關税違法。意大利銀行板塊收漲超 2.1%，本週漲超 3%，德國軍工 ETF 累漲超 6.1%。

泛歐股指：

• 歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.84%，報 630.56 點，時隔一個交易日再創收盤歷史新高，本週累計上漲 2.08%。

• 歐元區 STOXX 50 指數收漲 1.18%，報 6131.31 點，也創收盤歷史新高，本週累漲 2.44%。

各國股指：

• 德國 DAX 30 指數收漲 0.87%，報 25260.69 點，本週累計上漲 1.39%。

• 法國 CAC 40 指數收漲 1.03%，報 8515.49 點，本週累漲 2.23%。

• 英國富時 100 指數收漲 0.56%，報 10686.89 點，本週累漲 2.30%。

  （2 月 20 日 歐美主要股指表現）

板塊和個股：

• 歐元區藍籌股中，液化空氣股份收漲 4.80%，LVMH 集團漲 4.37%，愛馬仕漲 3.58%，法國聖戈班公司漲 3.08% 表現第四。

• 歐洲 STOXX 600 指數的所有成分股中，奢侈品零售商盟可睞漲 13.41%，Castellum 漲 9.78%，Unipol Assicurazioni 漲 8.67%，BE 半導體實業公司漲 6.65% 表現第六。

美國 GDP、PCE 數據疊加最高法宣判特朗普關税，美債收益率週五 “觸底反彈”。德債收益率在特朗普關税被判違法之際短暫拉昇。

美債：

• 紐約尾盤，美國 10 年期基準國債收益率漲 1.53 個基點，報 4.0826%，本週（四個交易日）累計上漲 3.43 個基點。

• 兩年期美債收益率漲 2.07 個基點，報 3.4781%，日內交投於 3.4318%-3.4949% 區間，本週累漲 7.04 個基點。

  （美國主要期限國債收益率日內先跌後漲）

歐債：

• 歐市尾盤，德國 10 年期國債收益率跌 0.5 個基點，報 2.737%。本週累計下跌 1.8 個基點，整體交投於 2.765%-2.724% 區間。

• 英國 10 年期國債收益率跌 1.5 個基點，報 4.353%，美國最高法院判定特朗普關税政策違法之後短線轉漲，本週累計下跌 6.3 個基點。

• 法國 10 年期國債收益率跌 1.6 個基點，報 3.300%，逼近 2025 年 8 月 7 日底部 3.285%，本週累計下跌 4.0 個基點。

美元指數本週漲超 0.9%。週一至週四持續上揚，週五北京時間 16:00 達到期內頂部，隨後在美國最高法院宣判特朗普關税政策違法之後顯著回吐漲幅。

美元：

• 紐約尾盤，ICE 美元指數跌 0.12%，報 97.800 點，本週累計上漲 0.93%，整體持續走高，交投區間為 96.907-98.078 點。

• 彭博美元指數跌 0.14%，報 1189.13 點，本週累漲 0.66%。

  （彭博美元指數）

非美貨幣：

• 紐約尾盤，歐元兑美元漲 0.06%，報 1.1781，美國最高法院宣判特朗普關税政策非法之際，拉昇至 1.1807 刷新日高，本週累計下跌 0.73%，整體持續走低。

• 英鎊兑美元漲 0.14%，報 1.3485，本週累跌 1.22%；美元兑瑞郎漲 0.05%，報 0.7754，本週累漲 0.98%。

• 商品貨幣對中，澳元兑美元本週累漲 0.14%，紐元兑美元跌 1.04%，美元兑加元漲 0.50%。

日元：

• 紐約尾盤，美元兑日元漲 0.04%，報 155.07 日元，本週累計上漲 1.55%，整體持續走高，交投區間為 152.62-155.64 日元。

• 歐元兑日元漲 0.09%，報 182.68 日元，本週累漲 0.83%；英鎊兑日元漲 0.18%，報 209.100 日元，本週累漲 0.30%。

離岸人民幣：

• 紐約尾盤，美元兑離岸人民幣報 6.8978 元，較週四紐約尾盤跌 24 點，日內整體交投於 6.9065-6.8960 元區間。

加密貨幣：

• 紐約尾盤，現貨比特幣漲 1.34%，現貨以太坊漲 1.3%。

（比特幣震盪升破下跌旗形區域）

美國商品期貨交易委員會（CFTC）：2 月 17 日當週，投機者所持 NYMEX WTI 原油淨多頭頭寸減少 5,095 手合約，至 81,219 手合約。

原油：

• WTI 3 月原油期貨收跌 0.04 美元，跌幅 0.06%，報 66.39 美元/桶。

（WTI 原油期貨）

• 布倫特 4 月原油期貨收漲 0.10 美元，漲幅 0.14%，報 71.76 美元/桶。

天然氣：

• NYMEX 3 月天然氣期貨收報 3.0470 美元/百萬英熱單位。

伊朗地緣局勢緊張疊加通脹粘性，黃金漲超 2%、重回 5100 美元，現貨白銀大漲 8%，本週累計漲 9.3%。

黃金：

• 紐約尾盤，現貨黃金漲 2.15%，報 5104.90 美元/盎司。美國最高法院宣判特朗普關税違法帶來一波短暫的 V 形反轉行情，本週累計上漲 1.27%。

（現貨黃金價格重回 5100 美元）

• COMEX 黃金期貨漲 2.51%，報 5122.80 美元/盎司，本週累漲 1.52%。

白銀：

• 紐約尾盤，現貨白銀漲 7.81%，報 84.6396 美元/盎司，本週累漲 9.31%。

• COMEX 白銀期貨漲 8.61%，報 84.970 美元/盎司，本週累漲 8.34%。

其他金屬：

• 紐約尾盤，COMEX 銅期貨漲 2.26%，報 5.9295 美元/磅，本週累漲 1.60%。

• 現貨鉑金漲 3.88%，報 2161.98 美元/盎司，本週累漲 4.48%；現貨鈀金漲 3.22%，報 1748.34 美元/盎司，本週累漲 3.14%。

• LME 期銅收漲 155 美元，報 12964 美元/噸。LME 期錫收漲 919 美元，報 46559 美元/噸。LME 期鎳收漲 63 美元，報 17350 美元/噸。